饲料养殖周报：进口成本支撑，豆粕延续震荡走势

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2020/11/20投资咨询部 饲料养殖|策略报告1进口成本支撑，豆粕延续震荡走势投资策略建议：豆粕：近期美豆压榨数据良好，出口销售超前，且巴西主产区正式进入生长季，拉尼娜现象预计将延续，美豆维持偏强走势。国内大豆到港量庞大，因油脂收储需求支持，油厂压榨量处于高位，豆粕库存止跌回升。但生猪产能恢复，生猪存栏连续9个月增长，猪料需求增幅明显，豆粕提货量同比大幅增加，加上进口大豆到港成本支撑，油厂有挺价意愿。短线豆粕随外盘偏强震荡。玉米：主产区潮粮价处于高位，农户售粮意愿强，销售进度显著快于去年同期。当前收粮主体多，贸易商、下游用粮企业库存偏低，建库意愿充足，玉米呈现购销两旺势头。受台风影响，年度新粮品质有所下降，优质粮稀缺，屯粮主体卖保意愿高。玉米价格高位震荡，市场分歧加大，高位多单谨慎参与。鸡蛋：鸡蛋价格弱势运行，下游需求不温不火，养殖利润有所改善，但对后市信心不足，补栏谨慎，预计蛋鸡存栏量将继续下降。饲料原料价格继续上升，天气转冷也有利于鸡蛋存储，养殖企业挺价意愿上升。蛋价处于低位，有企稳迹象，但反弹力度不足，等待存栏进一步下降。期权投资策略：买入玉米看涨期权2020.11.14-2020.11.20投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，11月第2周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价暂未公布;11月第2周商务部监测全国白条猪批发均价为39.28元/公斤，环比下跌0.20%。2.农业农村部：10月份能繁母猪存栏环比增长3.1%，同比增长31.5%，已连续5个月正增长；生猪存栏环比增长4.2%，同比增长26.9%，已连续4个月正增长。3.USDA：截至11月12日当周，2020/21年度美豆周净销138.77万吨低于前周，创本市场年度新低，高于市场预估，累计销售5129万吨，为同期最高，去年同期2360万吨，三年均值2651万吨，进度85.7%同期最快。当周，对中国周净销106.08万吨占比76%，累计销售2861万吨同期最高，去年同期848万吨，三年均值923万吨。4.NOPA：月报显示，10月美国行业大豆压榨量增至1.85245亿蒲，创月度新高，高于分析师预期上沿的1.83亿蒲，受强劲压榨利润提振。截至10月底，美豆油库存14.87亿磅，高于前月14.33亿磅和去年同期14.23亿磅，预期14.48亿磅。10月美豆粕出口94.6万短吨，前月99.1万短吨，去年同期89.5万短吨。5.阿根廷布交所：截至11月18日，阿根廷播种进度达28.8%，低于去年同期的31.3%和五年均值30%，前周为19.9%。6.AgRural:截至11月12日，巴西2020/21年度大豆种植进度较前周提升14个点至70%，高于五年均值的69%。尽管各地均收获降雨，但此前少雨地区雨量仍低于理想水平。虽然现在谈论单产下降还为时过早，但缺乏湿度导致发芽问题，部分地区已面临重播，预计重播面积合计超30万公顷，尤其是马托格罗索州。7.Soybeans&CornAdvisor:巴西的天气有所改善，但这仍不是夏季雨季的典型开端。到目前为止，降雨一直断断续续，并没有达到每年这个时候正常的普遍降雨类型。以马托格罗索州为例，过去两个月，该州的降雨量只有正常水平的20%到40%。周末多雨有利于北部和东部地区。除了巴西南部南里奥格兰德州以外，巴西大部分地区预计本周将迎来降雨。在6-10天的天气预报中，降雨更多地局限于北部地区，这将导致巴西南部更加干旱的担忧。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2020年11月份进口大豆预报到港914.9万吨，12月大豆到港预估910万吨，1月份预估维持800万吨。大豆到港量庞大，且因油脂收储需求，国内油厂大豆压榨量维持高位，使得豆粕库存止降回升，截止11月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.03万吨，较上周的84.19万吨增加3.37%，较去年同期35.51万吨增加145.08%，部分油厂出现胀库停机现象。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止11月18日，广东港口内贸加进口玉米库存为96.2万吨，上期为92.5万吨，去年同期为24.5万吨，广东港口库存继续攀升。出于对玉米紧缺的担忧，今年贸易商补库积极性高，广东港口补库存时间较往年提前1-2个月开启。当前玉米库存水平并不过高，不会对市场形成供应压力。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕价格窄幅震荡，中下游采购谨慎，豆粕成交清淡，且水产养殖逐步进入淡季，南方部分油厂出现胀库停机且催提状况，不过畜禽养殖需求总体改善，猪料需求增幅明显，豆粕提货量下滑，但相比往年同期仍处于较高水平。本周全国基差，呈现北强南弱局面。截止11月20日，现货基差报价，华北M2101+60（未变），山东M2101+60（未变），江苏M2101-10至+40（减30），广东M2101-40至-20（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部11月20日当周，东北主产区收购价呈总体持稳，山东深加工企业收购价高位上涨，全国玉米现货均价整体上升；期价高位向上，触碰2600一线，玉米基差走阔。鸡蛋现货价小幅下跌，养殖企业亏损较大，虽有挺价意愿，但价格上行乏力；期价同步跌幅较大，基差阶段性反弹后再度走弱。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率18.06%，逐步企稳，场内看涨/看跌期权隐含波动率为15.66%/17.43%，场内期权隐含波动率较上周走高，随着豆粕价格上扬，市场波动增大，未来豆粕历史波动率可能上升。玉米期货价格高位震荡，主力01合约历史波动率12.33%，呈现低位企稳走势，场内看涨/看跌期权隐含波动率为9.79%/11.71%，波动率继续下跌空间有限，未来大概率企稳。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部美豆压榨数据良好，出口销售超前，南美干燥天气担忧持续，提振美豆价格继续上涨。不过，巴西、美湾大豆升贴水报价小幅下调，人民币汇率升值，本周大豆进口完税成本涨幅有限。截止11月20日，美湾大豆11月进口完税价3907元/吨（上周3891元/吨）。国内油脂价格大幅上行，榨利略有好转，美湾大豆11月船期盘面毛利130元/吨；巴西大豆11月船期盘面榨利毛利42元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周猪肉价格表现偏弱。中南6省禁止活猪跨省调运临近，11月30日后6省活猪将不能相互调运，只能通过屠宰-冷链方式调运，这将增加运输环节成本，并最终反映到猪价上，利空消费。当前消费较疲弱，屠宰企业提价能力弱，预计猪价将继续维持弱势。受生猪存栏量增长影响，玉米豆粕饲用需求稳步恢复。蛋禽类企业养殖利润改善，但养殖户对后市信心不足，补栏谨慎，全国蛋鸡存栏继续下降；同时，天气转凉，鸡蛋存储成本下降，养殖户挺价意愿增强，蛋价低位企稳，但反弹力度不足，等待存栏进一步下降。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067