固收日报：债市流动性转松，非银融资压力下降

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 债市流动性转松，非银融资压力下降。周二之前央行连续多个交易日开展净投放，并且连续4个月再次增量续作MLF，使得市场流动性压力大为缓解，另外永煤支付了利息以及苏宁回购债券等也给信用市场传递出了积极的信号，市场对于信用风险的担忧有所消减。R001与DR001的利差从上周五的24.86BP回落至5.39BP，R007与DR007的利差从75.21BP回落至23.59BP，R001和R007也分别回落至2%和2.5%以下，反映出非银机构融资的压力也显著下降。 人民币汇率调升190个基点，创2018年6月以来新高。17日，在岸人民币兑美元收于6.5880，较前一交易日调升190个基点，涨幅0.29%。离岸人民币兑美元调升241个基点，收于6.5477，升幅为0.37%，均创18年6月以来新高。 国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济形势。中央政府网站消息，17日国务院领导人召开经济形势专家和企业家座谈会，会议指出，当前国内外形势仍然复杂严峻，巩固经济恢复性增长态势，促进经济运行恢复到合理区间，推动高质量发展，构建新发展格局。要在继续落实好规模性纾困政策的基础上，统筹考虑下一步宏观政策，增强政策有效性和可持续性。更有针对性支持市场主体特别是中小微企业、个体工商户，更有效保障和改善民生。发挥有效投资关键性作用，调动社会力量积极参与，谋划实施一批重大项目和民生工程。 澳洲联储纪要维持鸽派。Wind资讯消息，澳洲联储会议纪要显示，委员会准备在必要时采取更多行动，政策重点是购买债券；失业率将维持在高位，CPI在一段时期内将受抑；将密切关注量化宽松对经济和市场功能的影响；经济前景取决于能否成功抑制住疫情。澳联储主席洛威表示，购买债券不仅降低了政府的借贷成本，也降低了整个经济体的利率，经济复苏是非常不平衡的，潜在的更低利率可能会导致房价快速上涨。 5月以来OPEC+减产执行率为101%。Wind资讯消息，17日欧佩克+表示，自5月以来，全球石油产量减少了16亿桶；2020年10月减产执行率为101%。  市场回顾 利率市场： 11月17日央行开展7天逆回购500亿元，当日有1200亿元逆回购到期，当日净回笼700亿元，结束了连续5个交易日的净投放。市场资金面转松，资金价格显著回落，非银回购利差快速回落，利率债多数上行，国债期货收跌。虽然资金面相对前几日有所宽松，但央行在资金价格刚有所下降即转为净回笼，体现出央行对于流动性投放的态度较为谨慎。 2020年11月18日 固收日报 债市流动性转松，非银融资压力下降 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 一级发行方面，周二，共有3只利率债新债招标，招标热度较高。国开债增发3、10和20年期债券，中标利率分别为3.1777%、3.441%和3.9845%，全场倍数分别为7.75、6.78和5.66。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.37BP，5年期国债到期收益率上行2.03BP，10年期国债收益率上行1.25BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2BP，5年期国开债到期收益率上行1.32BP，10年期国开债收益率上行0.75BP。 资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌43.08BP，DR007下行26.25BP，DR014下跌20BP。R007与DR007利差缩小12.6BP。 国债期货方面，周二，国债期货全天震荡下行，上午平开后维持弱势震荡，午后跌幅扩大全天收跌。10年期主力合约下跌0.12%，5年期主力合约收跌0.07%，2年期主力合约下跌0.04%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行62只，金额665.46亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。 二级市场， 11月17日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行0.12BP，AA+上行1.11BP，AA上行3.11BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.43BP，AA+上行1.42BP，AA上行4.42BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.02BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.73BP，AA+上行0.28BP，AA上行3.28BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.9BP，AA+上行3.9BP，AA上行3.9BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.32BP，AA+下行0.32BP，AA下行0.32BP。 转债市场： 11月17日，中证可转债指数上涨0.59%，成交437亿元，较前一日有所下降。上涨45家，下跌201家。其中涨幅较大的有模塑转债（14.15%）、小康转债（9.4%）、雷迪转债（6.84%），跌幅较大的有隆利转债（-13.7%）、同和转债（-12.5%）、中环转债（-7.57%）。  信用重大信息 平煤股份，涉及债项：19平煤Y1，公司公告称，“19平煤Y1”不行使发行人续期选择权，将于12月28日全额兑付本期债券。  风险提示：国内货币政策宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 1.37 1.50 2.03 0.78 1.25 2.86343.02593.12423.30343.28660.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2.602.702.802.903.003.103.203.303.401年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 2.00 0.62 1.32 0.22 0.75 2.95903.31793.47903.51853.71020.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 1.37 1.50 1.31 1.74 0.04 2.89953.15063.35213.44013.67870.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 3.56 0.49 1.00 -0.12 -0.37 2.91733.33123.45053.56893.7791-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 1.11 -0.38 0.51 1.91 -0.25 2.90413.32973.46133.53773.7776-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.376 3.5458 3.6858 - 2.67 2.67 4.67 - 1年期 3.4723 3.6821 3.8221 - 2.12 3.11 5.11 - 3年期 3.8381 4.0276 4.2276 - 1.05 2.04 5.04 - 5年期 4.0676 4.2675 4.6275 - -0.7 -0.7 -0.7 - 城投债 6个月 3.454 3.5157 3.6457 4.2857 2.26 1.26 4.26 14.26 1年期 3.4954 3.6023 3.7523 4.4923 1.27 2.28 5.28 5.28 3年期 3.8451 3.9851 4.1501 5.8301 1.52 4.52 4.52 4.52 5年期 4.0791 4.2189 4.4739 6.7039 -1 1 1 2 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 池钟辉：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济与流动性。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的