电子行业Q3总结与展望：三季度基本面向好，旺季来临把握增长的确定性

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●电子 2020年11月16日 [table_main] 公司深度报告模板 三季度基本面向好，旺季来临把握增长的确定性 ——电子行业Q3总结与展望 电子行业 中性 维持评级 核心观点  最新观点 1）2020前三季度电子行业整体归母净利润增速明显改善，整体归母净利润为920.42亿元，同比增长29.09%，第三季度归母净利润同比增长35.34%。 2）消费电子：前三季度业绩实现快速增长，归母净利润为261.96亿元，同比增长50.23%。第三季度受苹果新产品发布延迟等影响，板块业绩增速有所放缓。随着行业旺季来临以及苹果新机加速备货，行业景气度有望提升，苹果强周期来临，看好产业链重点公司未来表现。 3）半导体：前三季度实现归母净利润126.65亿元，同比增长100.53%，行业保持快速增长。中美技术脱钩倒逼我国自主研发，政策周期不断强化，为国产替代创造机遇。第三代半导体与国际前沿技术差距相对较小，国产芯片有机会迎头赶上，产业细分赛道自身成长性的空间将逐渐释放。 4）面板：前三季度归母净利润为61.83亿元，同比下降3.47%，第三季度业绩反弹，净利润同比增长603.81%。面板价格继续上涨，行业产能逐步向大陆集中，看好国内龙头公司长期业绩改善。 5）LED：2020前三季度行业营收、归母净利润同比下降。随着Mini LED及Micro LED显示技术的投产与应用，行业有望迎来拐点。 6）安防：国内新基建将推动订单进一步修复，海外疫情将提振对红外测温设备的需求，物联网应用场景的落地将利好安防行业发展。  投资建议 建议投资者关注消费电子和面板为代表的确定性强的业绩高增长板块及有望迎来政策支持的第三代半导体领域。建议关注相关领域具有营收持续较快成长，份额不断提升，具备较高研发强度并具有良好现金流等龙头基因且估值仍有提升空间的企业，包括鹏鼎控股（002938.SZ）、京东方A（000725.SZ）、立讯精密（002475.SZ）等。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 002938.SZ 鹏鼎控股 6.99 46.53 1,210.50 000725.SZ 京东方A 13.32 2.15 1,838.87 002475.SZ 立讯精密 1.84 59.97 3,901.89 注：京东方A估值数据采用PB 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理（2020年11月13日）  风险提示 中美贸易摩擦加剧；苹果新产品需求不及预期的风险。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515010001 特此鸣谢：王恺 行业数据 2020-11-13 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020-11-13 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 《苹果、面板为中军，第三代半导体为先锋》 2020-09-23 行业深度报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、行业总览：业绩保持快速增长，景气度回升 .................................................................................................................... 3 （一）市场表现：前三季度涨幅居前，第三季度振荡调整 ................................................................................................ 3 （二） 电子行业Q3业绩：业绩持续向好，后疫情时代机遇层出 .................................................................................... 5 （三） 估值：行业估值回落，板块溢价依然处于较高水平 ............................................................................................... 6 （四）基金重仓：电子持仓维持高位，消费电子、安防热度上升 .................................................................................. 10 二、细分行业：消费电子半导体快速增长，面板安防反弹 .................................................................................................. 12 （一）消费电子：业绩改善，苹果强周期带动产业链景气度向上 .................................................................................. 12 （二）半导体：维持高增长，国产替代空间广阔 .............................................................................................................. 16 （三）面板：业绩反弹，行业景气度继续回暖 .................................................................................................................. 18 （四）LED：疫情影响仍在持续，技术变革推升营业绩效 .............................................................................................. 20 （五）PCB：三季度业绩略有下滑，5G技术推动行业稳定增长 ..................................................................................... 21 （六）安防：业绩环比改善，新基建与物联网推动行业持续放量 .................................................................................. 23 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 24 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 25 行业深度报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、行业总览：业绩保持快速增长，景气度回升 （一）市场表现：前三季度涨幅居前，第三季度振荡调整 2020年前三季度电子行业板块涨幅在所有申万一级行业中排名第六。受新冠肺炎疫情影响，多数行业在2020前三季度面临较大的不确定性，电子行业虽然也受到了供应链断裂、中美科技脱钩等因素的影响，但是与其他行业横向相比，仍然有出色的表现，SW电子行业在2020年前三季度上涨27.80%。 图1. 2020年前三季度电子行业涨势良好 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，截至2020年 9月30日 2020年第三季度，中美贸易摩擦、市场风险偏好降低等因素的影响，电子行业整体呈现振荡调整的走势，板块第三季度上涨2.66%，涨幅位于全行业中下游。 图2. 2020年第三季度电子行业持续上行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，截至 2020年 9月30日 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%休闲服务 电气设备 食品饮料 医药生物 国防军工 电子 建筑材料 汽车 传媒 化工 机械设备 农林牧渔 计算机 轻工制造 商业贸易 综合 家用电器 有色金属 非银金融 公用事业 通信 建筑装饰 交通运输 纺织服装 房地产 钢铁 采掘 银行 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%休闲服务 国防军工 电气设备 汽车 食品饮料 化工 建筑材料 非银金融 机械设备 轻工制造 家用电器 采掘 有色金属 交通运输 建筑装饰 公用事业 房地产 钢铁 医药生物 电子 综合 纺织服装 传媒 银行 农林牧渔 计算机 商业贸易 通信 行业深度报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 按细分子版块来看，2020前三季度电子行业各子板块都保持了强劲的增长，其中总市值涨幅最大的是物联网（58.23%）、半导体（48.10%）、被动元器件（44.88%）、汽车电子（38.03%）、LED（30.79%）、面板（21.72%）、消费电子（19.02%）、安防电子（16.36%）、PCB（14.82%）。 图3. 2020年前三季度电子行业物联网子板块领衔增长 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，截至 2020年 9月30日 按细分子板块来看，2020年第三季度各子版块市场表现出现分化，多数子版块都维持了正向增长，其中市值涨幅最大的是物联网（24.87%），其次分别是安防电子（17.64%）、被动元器件（15.85%）、LED（15.38%）、半导体（14.00%）、消费电子（10.01%）、面板（9.78%）；汽车电子和PCB增长不及预期，分别为-2.71%和-6.68%。 图4. 2020年第三季度电子行业子版块市场表现出现分化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，截至 2020年 9月30日 19.02% 48.10% 21.72% 58.23% 44.88% 30.79% 14.82% 16.36% 38.03% 0%10%20%30%40%50%60%70%14.00% 10.01% 24.87% 9.78% -6.68% 17.64% 15.38% -2.71% 15.85% -10%-5%0%5%10%15%20%25%30% 行业深度报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 （二）电子行业Q3业绩：业绩持续向好，后疫情时代机遇层出 2015-2017前三季度电子行业的营业收入及归母净利润处于高速增长的态势。受中美贸易摩擦的影响，2018年后行业整体营收、净利润增速下滑；2