轻工制造10月社零数据点评：家具恢复正增长，日用、办公、珠宝延续高增长，首推敏华控股

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年11月16日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 家具恢复正增长，日用、办公、珠宝延续高增长，首推敏华控股 ——轻工制造10月社零数据点评 ◼ 10月社零增速继续回升，同比+4.3%。10月全国社会消费品零售总额3.86万亿元，同比+4.3%（前值+3.3%）。其中除汽车以外的消费品零售额3.49万亿元，同比+3.6%（前值+2.4%）。社零增速较上月提升1.0pcpts，零售消费延续复苏态势，社零增速逐月回升。 ◼ 双十一提前带动线上增速加快，可选消费增速进一步加快。线下渠道1-10月线上实物商品零售额75619亿元，同比+16.0%；10月线上实物商品零售额9142.1亿元，同比+23.6%。线上渠道增速较上月加快，占社零总额的比例从上月的22.2%提升至23.7%。线上增速加快的原因主要是今年双十一进一步提前，部分双十一销售提前至10月。分品类看，10月珠宝、服装、化妆品等可选品类增速进一步加快。本月增速前三的品类有：化妆品类（同比+18.3%，前值+13.7%）；饮料类（同比+16.9%，前值+22.0%）；金银珠宝类（同比+16.7%，前值+13.1%）。增速后三的品类有：石油及制品类（同比-11.0%，前值-11.8%）；家具类（同比+1.3%，前值-0.6%）；家用电器和音响器材类（同比+2.7%，前值-0.5%）。 ◼ 轻工品类中日用品类、文化办公用品类、金银珠宝类延续稳健增长态势，推荐关注【晨光文具】、【敏华控股】、【梦百合】。家具类：10月同比+1.3%（前值-0.6%），恢复正增长。今年以来家具行业分化持续加剧，头部企业内销快速复苏并把握中小企业出清的机会快速抢占份额。此外，RCEP协议后具有东南亚产能的家具企业在原材料采购方面有望受益于贸易开放趋势。首推加大内销渠道投放力度，门店快速扩张；外销复苏态势良好，越南产能爬坡顺利的【敏华控股】；二轮反倾销下欧美产能布局领先，对美订单加速集中的【梦百合】；以及内部管理不断改善，数字化改革持续推进的【顾家家居】。文化办公用品类：10月同比+11.7%（前值+12.2%），整体增长较为稳健。持续重点推荐【晨光文具】：行业低迷时期加大渠道投放提升份额，短期增长有望加速；长期看，渠道壁垒坚固，渠道及产品结构持续优化，市场份额提升空间广阔。金银珠宝类：10月同比+16.7%（前值+13.1%），增长进一步加快，行业复苏态势稳健，持续推荐：【飞亚达】、【周大生】。日用品类：10月同比+11.7%（前值+10.7%），前十月累计同比+7.4%。生活品质的提高驱动日用品行业持续稳健增长，持续关注【中顺洁柔】、【豪悦护理】。 ◼ 投资建议：重点推荐渠道端壁垒不断强化的【晨光文具】、渠道进入快速扩张期的【敏华控股】以及二轮反倾销下订单集中的【梦百合】。持续推荐：受益于名表回流的【飞亚达】、管理不断优化的【顾家家居】；定制龙-10%0%10%20%30%40%上证指数轻工制造核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 轻工制造行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 头【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】；生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】；个护领域产品力突出的【豪悦护理】；医疗消费强协同的【稳健医疗】；雾化科技领军者【思摩尔国际】。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动，中美贸易摩擦加剧，地产调控超预期，行业景气度下降。 oPsMsNnPmQsRmMtMpMqQpObR9R7NsQmMpNmMlOpOoPjMqRpQbRmNuNNZsRxPwMmPrR 行业动态点评 http://www.cgws.com 图1：社零总额同比增速 图2：城镇及乡村社零单月同比 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图3：网络零售额（亿元）及增速 图4：网络零售额占社零总额比例 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图5：各类别单月社零同比增速及增速环比变动 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图6：日用品类社零增速 图7：家具类类社零增速 -30%-20%-10%0%10%20%社零总额当月同比%（名义）社零总额当月同比%（实际）社零总额累计同比%-30%-20%-10%0%10%20%城镇同比（%）乡村同比（%）0%5%10%15%20%25%30%0200040006000800010000120002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10网上实物商品零售（当月值，亿元）累计同比%10%15%20%25%30%35%网络社零/社零总额-40-30-20-1001020-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%当月同比（%，左）增速变动（pcpts，右） 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 图8：房屋竣工面积单月同比 图9：商品房销售面积单月同比 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图10：金银珠宝类社零增速 图11：文化办公用品类社零增速 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 资料来源：国家统计局，长城证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%日用品类单月同比日用品类累计同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%家具类单月同比家具类累计同比-30%-20%-10%0%10%20%30%房屋竣工面积当月同比房屋竣工面积累计同比-60%-40%-20%0%20%商品房销售面积当月同比-60%-40%-20%0%20%金银珠宝类单月同比金银珠宝类累计同比-20%-10%0%10%20%30%文化办公用品类单月同比文化办公用品类累计同比 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com