权益资产估值跟踪：市场维持震荡，周期强势持续

金工周报 2020年11月16日 市场维持震荡，周期强势持续 金融工程 投 资要点：  要点一 本周主要指数先涨后跌，规模指数表现稍有分化，受信用市场影响，整体风险偏好弱。沪深300PE水平位于全区间（近十年）91.74%的分位点上，PB水平处于61.98%分位点水平。创业板上周下跌0.96%，PE估值处于历史高位（84.30%分位点）；行业方面涨跌不一，钢铁、化工等周期性行业表现较好，汽车、传媒等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。  要 点二 从PB-ROE分位数来看，各行业估值具有性价比，其中化工、纺织服装等行业的PB和ROE匹配度较好，而银行、房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、农林牧渔、房地产、建筑装饰、钢铁、银行、国防军工、机械设备、综合、轻工制造、通信、采掘、有色金属、非银金融、传媒、建筑材料、商业贸易、电器、医药生物。  要 点三 从PE-G分位数看，当前大多行业分化明显，房地产、建筑装饰等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、公共事业、电气设备、钢铁、综合、机械设备、电子、医药生物、建筑材料、通信、轻工制造、传媒、建筑装饰、房地产。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和口径的不同而有差异。 财通证券研究所 权益资产估值跟踪 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 1.《金工周报：市场回升，周期行业表现好—权益资产估值跟踪》2020-09-28 2.《金工周报：市场信心恢复，估值普遍上涨—权益资产估值跟踪》2020-10-12 3.《金工周报：银行、采掘等行业开始估值修复—权益资产估值跟踪》2020-10-19 4.《金工周报：市场震荡向下，银行估值好转—权益资产估值跟踪》2020-10-26 5.《金工周报：多数行业PB-ROE结构改变—权益资产估值跟踪》2020-11-02 6.《金工周报：权益市场迎来反弹—权益资产估值跟踪》2020-11-09 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 定期产品 内容目录 1、 估值跟踪 ......................................................... 3 2、 PB-ROE分位数 ..................................................... 6 3、 PE-G分位数....................................................... 7 图表目录 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.33/14.86 ................................ 3 图2：中小板指和创业板的PE分别为35.96/63.63 .................................. 3 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.94/1.59 .................................. 3 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.38/7.46 .................................... 3 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 ............................................ 4 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 .................................................. 4 图7：房地产上下游行业估值出现分化 ............................................. 4 图8：大周期行业估值渐修复 ..................................................... 4 图9：TMT行业估值下行，传媒已至历史低位 ....................................... 5 图10：大金融板块持续振荡 ...................................................... 5 图11：大消费行业估值仍处在高位 ................................................ 5 图12：农林牧渔行业估值处于历史最低位 .......................................... 6 图13：大制造行业估值上周回调明显 .............................................. 6 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 ............................................... 7 图15：ROE分位数-PB分位数 ..................................................... 7 图16：PE分位数-G分位数散点图 ................................................. 7 图17：G分位数-PE分位数 ....................................................... 7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 定期产品 1、 估值跟踪 本周主要指数先涨后跌，规模指数表现稍有分化，受信用市场影响，整体风险偏好弱。沪深300PE水平位于全区间（近十年）91.74%的分位点上，PB水平处于61.98%分位点水平。创业板上周下跌0.96%，PE估值处于历史高位（84.30%分位点）；行业方面涨跌不一，钢铁、化工等周期性行业表现较好，汽车、传媒等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.33/14.86 图2：中小板指和创业板的PE分别为35.96/63.63 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.94/1.59 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.38/7.46 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 定期产品 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图7：房地产上下游行业估值出现分化 数据来源：WIND，财通证券研究所 图8：大周期行业估值渐修复 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 定期产品 图9：TMT行业估值下行，传媒已至历史低位 数据来源：WIND，财通证券研究所 图10：大金融板块持续振荡 数据来源：WIND，财通证券研究所 图11：大消费行业估值仍处在高位 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 定期产品 图12：农林牧渔行业估值处于历史最低位 数据来源：WIND，财通证券研究所 图13：大制造行业估值上周回调明显 数据来源：WIND，财通证券研究所 2、 PB-ROE分位数 从PB-ROE分位数来看（图14原点为各轴均值），各行业估值具有性价比，其中化工、纺织服装等行业的PB和ROE匹配度较好，而银行、房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、农林牧渔、房地产、建筑装饰、钢铁、银行、国防军工、机械设备、综合、轻工制造、通信、采掘、有色金属、非银金融、传媒、建筑材料、商业贸易、电器、医药生物。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 定期产品 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 图15：ROE分位数-PB分位数 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 3、 PE-G分位数 从PE-G分位数看（图16原点为各轴均值），当前大多行业分化明显，房地产、建筑装饰等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、公共事业、电气设备、钢铁、综合、机械设备、电子、医药生物、建筑材料、通信、轻工制造、传媒、建筑装饰、房地产。 图16：PE分位数-G分位数散点图 图17：G分位数-PE分位数 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 定期产品 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接