权益资产估值跟踪：市场震荡向下，银行估值好转

金工周报 2020年10月26日 市场震荡向下，银行估值好转 金融工程 投资要点：  要点一 上周市场振荡下行，风险偏好较弱，各指数收跌。沪深300PE水平位于全区间（近十年）90.91%的分位点上，PB水平处于63.64%分位点水平。创业板上周收跌2.72%，PE估值处于历史较高水平（84.30%分位点）；行业方面跌多涨少，银行、汽车等行业表现较好，医药生物、农林牧渔等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。  要点二 从PB-ROE分位数来看，各行业估值分化明显，其中建筑材料、轻工制造等行业的PB和ROE匹配度较好，而钢铁、银行、房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、农林牧渔、钢铁、房地产、建筑装饰、银行、国防军工、有色金属、采掘、传媒、机械设备、综合。  要点三 从PE-G分位数看，当前大多行业处于匹配线上方，机械设备、综合、通信等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、汽车、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、钢铁、建筑材料、公共事业、电气设备、通信。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和口径的不同而有差异。 财通证券研究所 权益资产估值跟踪 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 1.《金工周报：市场回升，周期行业表现好—权益资产估值跟踪》2020-09-28 2.《金工周报：转债与正股正相关性小幅收窄—大类资产相关性检测》2020-09-28 3.《金工周报：市场信心恢复，估值普遍上涨—权益资产估值跟踪》2020-10-12 4.《金工周报：银行、采掘等行业开始估值修复—权益资产估值跟踪》2020-10-19 5.《金工周报：转债与正股正相关性小幅收窄—大类资产相关性检测》2020-10-19 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 定期产品 内容目录 1、 估值跟踪 ......................................................... 3 2、 PB-ROE分位数 ..................................................... 6 3、 PE-G分位数....................................................... 7 图表目录 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.84/15.0 ................................. 3 图2：中小板指和创业板的PE分别为34.6/63.79 ................................... 3 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.96/1.61 .................................. 3 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.33/7.46 .................................... 3 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 ............................................ 4 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 .................................................. 4 图7：房地产上下游行业估值集体回调 ............................................. 4 图8：大周期行业估值低位振荡 ................................................... 4 图9：TMT行业估值下行趋势显现 ................................................. 5 图10：银行一枝独秀，估值连续修复 .............................................. 5 图11：医药生物上周估值回复幅度较大 ............................................ 5 图12：农林牧渔估值水平持续探底 ................................................ 6 图13：大制造行业估值处于历史中位数水平上方震荡 ................................ 6 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 ............................................... 7 图15：ROE分位数-PB分位数 ..................................................... 7 图16：PE分位数-G分位数散点图 ................................................. 7 图17：G分位数-PE分位数 ....................................................... 7 qRrOqQxPoMmPqQmPtNqMnMbRcM6MsQrRoMrRlOmNqQkPnPqO8OmNuNwMtPqQxNpMsR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 定期产品 1、 估值跟踪 上周市场振荡下行，风险偏好较弱，各指数收跌。沪深300PE水平位于全区间（近十年）90.91%的分位点上，PB水平处于63.64%分位点水平。创业板上周收跌2.72%，PE估值处于历史较高水平（84.30%分位点）；行业方面跌多涨少，银行、汽车等行业表现较好，医药生物、农林牧渔等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.84/15.0 图2：中小板指和创业板的PE分别为34.6/63.79 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.96/1.61 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.33/7.46 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 定期产品 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 图7：房地产上下游行业估值集体回调 数据来源：财通证券研究所 图8：大周期行业估值低位振荡 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 定期产品 图9：TMT行业估值下行趋势显现 数据来源：财通证券研究所 图10：银行一枝独秀，估值连续修复 数据来源：财通证券研究所 图11：医药生物上周估值回复幅度较大 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 定期产品 图12：农林牧渔估值水平持续探底 数据来源：财通证券研究所 图13：大制造行业估值处于历史中位数水平上方震荡 数据来源：财通证券研究所 2、 PB-ROE分位数 从PB-ROE分位数来看（图14原点为各轴均值），各行业估值分化明显，其中建筑材料、轻工制造等行业的PB和ROE匹配度较好，而钢铁、银行、房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、农林牧渔、钢铁、房地产、建筑装饰、银行、国防军工、有色金属、采掘、传媒、机械设备、综合。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 定期产品 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 图15：ROE分位数-PB分位数 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 3、 PE-G分位数 从PE-G分位数看（图16原点为各轴均值），当前大多行业处于匹配线（图16红色直线）上方，机械设备、综合、通信等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、汽车、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、钢铁、建筑材料、公共事业、电气设备、通信。 图16：PE分位数-G分位数散点图 图17：G分位数-PE分位数 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 定期产品 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。