http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年11月16日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 10月寿险保费同比-1.04%，产险保费同比-6.13% 投资要点 ◆ 整体：10月上市险企寿险原保费收入同比-1.04%，产险原保费收入同比-6.13% 10月：上市险企寿险业务（平安寿+新华+太保寿+国寿+太平寿+人保寿）原保费收入合计857亿元，同比-1.04%，环比-37.35%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计598亿元，同比-6.13%，环比-24.72%。 1-10月：上市险企寿险业务（平安寿+新华+太保寿+国寿+太平寿+人保寿）原保费收入累计15259亿元，同比+3.44%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计7594亿元，同比+6.68%。 ◆ 寿险：10月太平寿同比+8.83%涨幅最高，1-10月新华同比+22.65%涨幅最高 10月：平安寿292亿元（同比-1.12%、环比-13.11%）、新华保险108亿元（同比+3.48%、环比-39.19%）、太保寿108亿元（同比-5.66%、环比-33.63%）、中国人寿223亿元（同比-4.70%、环比-56.10%）、太平寿89亿元（同比+8.83%、环比-35.84%）、人保寿37亿元（同比+2.54%、环比-17.64%）。 1-10月：平安寿4068亿元（同比-3.81%）、新华保险1452亿元（同比+22.65%）、太保寿1936亿元（同比-1.87%）、中国人寿5659亿元（同比+8.74%）、太平寿1286亿元（同比+2.14%）、人保寿859亿元（同比-5.00%）。 寿险新单：平安寿险个险新单10月同比-19.47%，前10月同比-14.52%。 ◆ 产险：10月太保产同比+5.70%涨幅最高，1-10月同比+14.04%亦涨幅最高 10月：人保产险262亿元（同比-11.27%、环比-28.40%）、平安产险212亿元（同比-4.20%、环比-20.69%）、太保产险104亿元（同比+5.70%、环比-24.30%）、太平产险21亿元（同比-9.59%、环比-16.13%）。 1-10月：人保产险3703亿元（同比+2.52%）、平安产险2407亿元（同比+9.90%）、太保产险1250亿元（同比+14.04%）、太平产险234亿元（同比+6.16%）。 ◆ 投资建议：平安寿个险新单前10月同比-14.52%（前9月-14.16%），寿险个险新单缺口扩大，平安代理人改革仍在持续，判断人力规模/质量仍未到拐点，但向下压力较小。行业目前主要关注2021开门红，新华仍在注重全年业绩达成情况，预计本月中下旬开启开门红，较同业略晚。太保鑫享事诚已经下架，重新上架月缴分红年金，对新人展业有所助力。国寿四款开门红产品，款式增加对完成短储目标有所帮助，国寿后续依旧向价值倾斜。后疫情环境下，人力增长及产能恢复仍较慢。在去年同期低基数背景+提前准备下，预计开门红规模完成无虞，行业对规模的诉求在疫情影响下加重。此外，长端利率阶段性稳定在3.2%，对保险股估值形成较强支撑。依次推荐平安A/新华A/太保A/国寿A及太平。 ◆ 风险提示：冬季疫情反扑影响线下展业、长端利率下行、宏观经济复苏不及预期。 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601318 中国平安 买入-A 601336 新华保险 买入-A 601601 中国太保 买入-A 601628 中国人寿 买入-B 00966 中国太平 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.57 0.51 -27.54 绝对收益 -1.22 4.75 -1.05 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 保险：重疾新规落地，过渡期3个月 2020-11-05 保险：9月寿险保费同比-1.45%，产险保费同比+8.99% 2020-10-20 保险：开门“红”可期、业绩与情绪改善确定性增强 2020-10-18 保险：《保险资产管理产品管理暂行办法》快评 2020-09-17 保险：8月寿险保费同比-0.54%，产险保费同比+7.60% 2020-09-17 -25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2019!-112020!-032020!-07保险沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：我国人身险和财产险月度原保费收入（亿元） 资料来源：银保监会，华金证券研究所（注：银保监会披露时间在月底故滞后一月） 图2：上市险企寿险月度保费（亿元） 图3：上市险企寿险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 图4：上市险企产险月度保费（亿元） 图5：上市险企产险月度保费增速 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,0002019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.032020.052020.072020.09财产险人身险05001,0001,5002,0002,5002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿-60%-30%0%30%60%90%120%150%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿02004006002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10人保产险平安产险太保产险太平产险-30%0%30%60%90%2017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09人保产险平安产险太保产险太平产险 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6：平安寿险业务个险新单月度保费（亿元） 图7：平安产险业务累计保费结构图 资料来源：公司公告，华金证券研究所 资料来源：公司公告，华金证券研究所 图8：中债国债10年期收益率走势 图9：上市险企A/H溢价走势 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 表1：上市险企保费收入（亿元） 公司名称 10月 同比 环比 1-10月 同比 新华人寿 108 3.48% -39.19% 1452 22.65% 中国人寿 223 -4.70% -56.10% 5659 8.74% 平安人寿 292 -1.12% -13.11% 4068 -3.81% 太保人寿 108 -5.66% -33.63% 1936 -1.87% 太平人寿 89 8.83% -35.84% 1286 2.14% 人保寿险 37 2.54% -17.64% 859 -5.00% 人保产险 262 -11.27% -28.40% 3703 2.52% 平安产险 212 -4.20% -20.69% 2407 9.90% 太保产险 104 5.70% -24.30% 1250 14.04% 太平产险 21 -9.59% -16.13% 234 6.16% 资料来源：公司公告，华金证券研究所 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202071%71%72%61%64%64%65%67%66%66%67%67%67%25%25%24%34%31%30%29%28%28%28%28%27%27%5%5%5%5%6%6%6%6%6%6%6%6%6%0%20%40%60%80%100%120%2019.102019.122020.022020.042020.062020.082019.10意外与健康保险非机动车辆保险车险2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2017/12017/72018/12018/72019/12019/72020/12020/7-30%20%70%120%170%220%2017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/07中国人寿新华保险中国平安中国太保 行业快报 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注