指数整体承压，关注细分行业机会

2020年11月15日 策略周报  市场回顾：指数整体承压，顺周期行业普遍表现较好 上周市场前整体呈现下跌态势，各主要指数都有不同跌幅，中小板指、创业板指、中证100跌幅较深，分别为-1.99%、-0.96%和-0.72%，仅有中证500收涨0.09%。行业风格方面，上周涨幅较大的主要是顺周期类行业比如石油石化、钢铁、建材、基化，而前期涨幅较大的汽车、商贸零售、新能源、医药跌幅领先。  核心CPI无虞，PPI同比持平显示经济仍然弱复苏 10月CPI环比-0.3%，较9月下降0.5个百分点。下降部分主要受到食品项拖累，从环比看，食品价格从9月的上涨0.4%转为下降1.8%，影响CPI下降约0.41个百分点，但同比来看的话食品项依然是通胀的最大支撑。其他分项方面，环比增速较快的包括教育文化娱乐（0.86%）和衣着（0.4%），环比负增长的包括其他用品和服务（-1.7%）、食品烟酒（-1.2%）和交通通信（-0.2%）。非食品项环比增长0.1%，较9月下降0.1个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅游价格有所上涨，汽油和柴油价格出现上行，通信工具价格表现也较强，但继续疲弱的项目包括居住、医疗保健等。10月PPI环比增长0 %，其中生产资料环比增长0.1%，生活资料环比增长-0.1%。10月PPI同比增长-2.1%，较9月持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有12个，比上月减少3个；下降的18个，减少1个；持平的10个，增加4个。从构成来看，同比上涨的产品包括有色金属材料、黑色金属材料、农副产品等。我们认为补库进程从本月数据来看较为缓慢，后续仍需观察。  社融多增放缓系政府债券主导，新增贷款亮点在于结构优化。 10月新增社融1.42万亿，同比多增5493亿，近几个月以来新增社融数据表现出色，主要和政府债券关系较大，近几个月政府债券多增占社融多增的比重基本在60%，这也表示财政对实体融资的贡献较大，而接下来政府债券额度仍有万亿，社融预计仍然可维持当前同比增速水平，但继续上升可能性较低。而新增贷款方面，虽然增速表现一般，但结构上却呈现优化，10月数据显示企业新增贷款呈现票据融资向中长贷融资的转换，但居民新增信贷却呈现中长贷、短贷双双下滑，指向居民加杠杆力度放缓，也预示可能地产销售数据后续会有所疲软。另外，10月M2增速回落至10.5%，财政存款同比多增3499亿元，反映财政支出节奏依然偏慢，居民和企业存款明显下降，但M1增速却创下新高，意味着企业短期现金流情况有所改善，而M2与M1剪刀差收窄也意味着经济具备潜在内生动力。  大势研判：大盘整体上行空间有限，结构上关注细分行业机会 我们认为当前总需求仍然较弱，维持经济弱复苏判断不变，需求端三驾马车并未恢复到疫情前水平，因此货币政策出现掉头急转直下的可能性不大，目前货币政策维持稳健中性可能性较大，后续等待经济进一步企稳，货币政策可能会出现边际收窄，但今年内货币政策应该不会出现变化。对A股，我们认为大盘整体上行空间有限，但结构上可以关注盈利复苏、主动补库的主线，我们推荐关注传统汽车、新能源车、风能光伏、部分细分化工、建筑建材等。  风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 指数整体承压，关注细分行业机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 王鏡 分析师 SAC证书编号：S0160520040001 wangjing1@ctsec.com 0571-87821370 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾............................................3 2、 中观高频数据............................................4 3、 估值特征 ...............................................5 图表目录 图1：近期A股走势 ..........................................3 图2：近期风格走势 ..........................................3 图3：主要指数周度涨跌幅（单位：%） ...........................3 图4：主要指数年度涨跌幅（单位：%） ...........................3 图5：主要行业周度涨跌幅（单位：%） ...........................3 图6：主要行业年度涨跌幅（单位：%） ...........................3 图7：南华综合指数 ..........................................4 图8：6大发电集团日均耗煤量（单位：万吨） ......................4 图9：钢材综合价格指数 .......................................4 图10：水泥价格（单位：元/吨） ................................4 图11：城市商品房成交面积（单位：万平方米） ....................4 图12：猪肉批发价（单位：元/公斤） ............................4 图13：全部A股市盈率 ........................................5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 ...............................5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ..............................5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ..............................5 图17：不同指数市盈率（2000至今） .............................5 图18：不同指数市盈率（2010至今） .............................5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅（单位：%） 图4：主要指数年度涨跌幅（单位：%） 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅（单位：%） 图6：主要行业年度涨跌幅（单位：%） 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 0.50.60.70.80.911.11.22016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10上证综指深证成指中小板指创业板指0.50.70.91.11.31.51.71.92016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11金融周期消费成长稳定0.09 (0.03)(0.06)(0.34)(0.43)(0.59)(0.61)(0.62)(0.72)(0.96)(1.99)-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5中证500中证1000上证指数万得全A中证800沪深300深证成指上证50中证100创业板指中小板指主要指数周度涨跌幅50.54 37.87 31.87 20.79 20.11 19.73 18.88 18.56 14.82 8.98 8.52 0102030405060创业板指中小板指深证成指万得全A中证1000中证500中证800沪深300中证100上证50上证指数主要指数年度度涨跌幅-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0石油石化(中信)钢铁(中信)建材(中信)基础化工(中信)有色金属(中信)交通运输(中信)煤炭(中信)食品饮料(中信)轻工制造(中信)机械(中信)消费者服务(中信)电力及公用事业(中信)纺织服装(中信)家电(中信)国防军工(中信)电子(中信)银行(中信)综合(中信)通信(中信)建筑(中信)农林牧渔(中信)计算机(中信)房地产(中信)非银行金融(中信)电力设备及新能源(中信)医药(中信)商贸零售(中信)传媒(中信)汽车(中信)周度涨跌幅-10010203040506070食品饮料(中信)电力设备及新能源(中信)消费者服务(中信)汽车(中信)医药(中信)国防军工(中信)电子(中信)基础化工(中信)建材(中信)家电(中信)机械(中信)轻工制造(中信)计算机(中信)有色金属(中信)农林牧渔(中信)商贸零售(中信)钢铁(中信)传媒(中信)电力及公用事业(中信)交通运输(中信)纺织服装(中信)非银行金融(中信)煤炭(中信)通信(中信)建筑(中信)石油石化(中信)综合(中信)银行(中信)房地产(中信)年初至今涨跌幅 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量（单位：万吨） 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：水泥价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：城市商品房成交面积（单位：万平方米） 图12：猪肉批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 100012001400160018002000220024002600南华工业品指数-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090日均耗煤量:6大发电集团:合计:周6大发电集团耗煤量:同比（右轴）50607080901001101201302014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-0620