股指期货周度报告：市场延续宽幅震荡，短期波动或加大

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场延续宽幅震荡 短期波动或加大 2020年11月01日 股指期货周度报告20201026-20201030 沪深300指数走势图 资料来源：wind，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周A股市场出现一定分化，北上资金继续呈现流出态势，市场交投逐步活跃。中国10月官方制造业PMI为51.4，高于预期值51，但低于前值51.5。10月非制造业PMI为56.2，均高于市场预期56与前值55.9，连续8个月在荣枯水平之上，制造业总体持续回暖；非制造业商务活动指数连续3个月回升。欧洲疫情持续恶化，美国大选下周将揭晓结果，市场短期存在大幅波动的可能。A股三季度已经披露完毕，其中上证50、沪深300以及中证500指数样本股营收增速分别为-4.46%、-0.06%与0.93%；净利润增速分别为-10.72%、-8.02%与-2.64%，比二季度均出现明显好转。随着国内对于疫情控制继续领先全球，国内国际双循环提到战略层面得到实施，上市公司业绩企稳将对市场整体形成支撑，短期宏观的不确定性将成为市场扰动的重要因素。我们预计11月份市场波动率维持在高位的概率较大。整体上看，沪深300指数目前处于震荡区间中枢位置，或再次考验下方支撑。  操作建议： 1、单边策略：建议在区间内采用震荡策略； 2、套利策略: 暂无； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、欧洲二次疫情爆发。 2、美国大选临近，两党为竞选获胜对中国施压加码。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体延续震荡，并出现一定分化。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>中小板指>深证成指>上证指数，沪深300>中证500>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性小幅上升至0.792，上证指数与创业板指数的正相关性大幅下降至0.894。表现出深强沪弱，权重股出现一定的回调。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.63% -53.47 3224.53 90492 1.09% 深证成指 0.82% 108.14 13236.60 159761 1.88% 中小板指 1.71% 151.05 8967.11 53582 8.14% 创业板指 2.12% 55.02 2655.86 76952 -0.62% 科创50 4.29% 57.38 1393.91 2112 12.10% 上证50 -1.98% -66.23 3280.38 15447 -3.64% 沪深300 -0.49% -23.16 4695.33 56638 5.03% 中证500 -1.64% -101.78 6111.48 44082 -0.64% 资料来源：Wind，招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.86 0.895 0.894 0.669 0.945 0.921 0.944 深证成指 0.86 1 0.974 0.966 0.835 0.743 0.925 0.891 中小板指 0.895 0.974 1 0.976 0.847 0.751 0.887 0.947 创业板指 0.894 0.966 0.976 1 0.752 0.787 0.919 0.9 科创50 0.669 0.835 0.847 0.752 1 0.422 0.615 0.847 上证50 0.945 0.743 0.751 0.787 0.422 1 0.918 0.792 沪深300 0.921 0.925 0.887 0.919 0.615 0.918 1 0.83 中证500 0.944 0.891 0.947 0.9 0.847 0.792 0.83 1 资料来源：Wind，招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周均大幅攀升，欧洲疫情二次爆发以及美国大选在即，金融市场出现一定的避险情绪；A股三大股指历史波动率重心有所回落，但幅度较小，预计在美国大选前后波动率处于历史50分位至75分位区间波动的概率较大。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 基差方面， IC、IF与IH11月合约基差分别为43.28、11.73与7.98点，其中IH与IF期货贴水有所扩大，而IC贴水较上周小幅收窄，权重股回调令IH与IF偏弱。 00.20.40.60.811.22020-03-302020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-30道琼斯工业指数 富时100 法国CAC40 德国DAX 日经225 00.10.20.30.40.50.62020-3-302020-4-302020-5-312020-6-302020-7-312020-8-312020-9-30上证50 沪深300 中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind，招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.5368，该比值处于阶段性压力位，随着上市公司三季报披露完毕，IC样本股的营收增速与净利润增速相对于IH样本股边际好转较为明显，预计该比值或下降。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind，招商期货 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为11.37，沪深300指数PE为14.35，中证500指数PE为30.29较上周均有所降低。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值与海外市场相比具有比较优势，具备一定的吸引力，中证500指数随着疫情期间政策对于中小创企业的大力支持，样本企业盈利能力恢复元气将逐步得到体现；另一方面，随着创业板注册制交易热情的降温，对IC短期的负面影响有所体现。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002019/12/302020/02/292020/04/302020/06/302020/08/31IC00基差 IF00基差 IH00基差 0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002018-10-302019-02-282019-06-302019-10-312020-02-292020-06-30上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind，招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行持续开展逆回购操作，其中7天逆回购中标利率为2.20%与前期持平。本周逆回购合计投放5,100亿元，上周逆回购到期3,200亿元。央行本周累计净投放1,900亿元。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind，招商期货 51015202530352018-10-302019-1-302019-4-302019-7-312019-10-312020-1-312020-4-302020-7-31市盈率-上证50 市盈率-沪深300 市盈率-中证500 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020/1/302020/4/302020/7/31投放量 回笼量 净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 SHIBOR利率全线走高。其中隔夜利率为2.2360%，较上周升高7.5个基点；1周利率为2.418%，升高21.3个基点；1个月利率为2.6890%，升高3.6个基点；3个月利率为2.9720%，升高7.7个基点；6个月利率为3.0440%，升高4.5个基点；1年利率为3.1800%，升高6.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为3.3693%，升高101.06个基点。尽管央行重新投放流动性，短期资金充裕度有所恢复，并且市场中长期资金面持续趋紧。 图7：利率水平 资料来源：Wind，招商期货 截至10月29日，10月17日至10月29日周融资净买入额-68.13亿元，结束了连续4周融资净买入态势，投资者加杠杆意愿降低，风险偏好减弱。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind，招商期货 0.001.002.003.004.005.006.002017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 -10,000,000.000.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.0080,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002019/42019/102020/42020/10两市融资净买入额（万元） 两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 北上资金本周净流入-83.38亿元，其中沪股通本周净流入-58.34亿元，深股通本周净流入-25.03亿元。北上资金本年净流入937.64亿元，开通以来累计净流入10,872.41亿元，处于历史高位。 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind，招商期货 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 限售股解禁方面，本周共有61家公司合计114.79亿股限售股解禁，解禁市值为1,311.49亿元。下周共有50家公司合计128.08亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,533.22亿元，周度环比增加16.91%，市场短期供应处于年内高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019-10-302020-1-302020-4-302020-7-31北上资金日净流入(亿元) 北上资金累计净流入(亿元) 0.00500.001000.001500.002000.002500.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002019-10-302020-04-30沪股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-沪市(亿元) -500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002019-10-302020-04-30深股通: