原油日报：IEA下调石油需求增长预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|原油日报 2020-11-13 IEA下调石油需求增长预期 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 12月原油期货收跌0.33美元，跌幅0.79%，报41.12美元/桶；布伦特1月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.61%，报43.53美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2012收涨0.28%，报254.7元/桶。 2. 印度最大炼油商印度石油公司( IOC )主席Vaidya：印度的汽油使用量恢复至疫情前水平。从11月起，印度的炼油行业已经满负荷运营。 3. 印度政府表示，印度10月份柴油销售同比上升7.5%，汽油销售同比上升4.5%，燃料 4. IEA月报：将2020年全球原油需求预期下调40万桶/日，因欧洲和美国疫情恶化。预计2021年全球原油需求将增加580万桶/日至9710万桶/日，仍比2019年疫情前的水平低300万桶/日。预计10月份全球原油供应量较上月增加20万桶/日，欧佩克+产量基本持平。随着美国从飓风中复苏，利比亚增加石油产量，11月全球原油供应量可能增加100万桶/日。预计非欧佩克国家的石油产量2020年将减少130万桶/日，到2021年将增加20万桶/日。9月份经合组织原油库存减少1970万桶，至31.92亿桶，比5年平均水平高出2.25亿桶。经合组织原油库存仅比5月份的峰值低5100万桶/日。除非基本面发生改变，否则重新平衡石油市场的任务将进展缓慢。如果欧佩克按计划增加产量配额，预计2021年第一季度的隐含库存变化将接近于零。一些国家需求疲软，产出上升，表明基本面过于疲弱，无法支撑油价。新冠疫苗在明年很长一段时间内不太可能显著提高石油需求。 投资逻辑 近期印度的复苏值得关注，从10月份的消费数据来看已经恢复到同比正增长，得益于印度疫情缓和，不过受到航煤消费低迷等结构性因素的拖累，印度消费增长的空间已经非常有限，而从全球来看，石油消费依然呈现东强西弱的格局，欧美地区的需求持续疲软，亚太需求恢复良好，全球表现较为分化，但就目前而言，中印两国的需求增长难以抵消欧美需求下滑，欧洲疫情封城预计影响需求150万桶/日至200万桶/日，美国方面市场也担心可能会在12月出现局部封城，全球总体需求增长预期仍旧悲观，近期三大机构纷纷下调今年需求增长预期，各大投行也调整了平衡表，预计11月到12月将出现供过于求，库存再度增加。 策略：中性，短期悲观，中期谨慎乐观，配置WTI远月多单（2106或者2112） 风险：疫苗上市进度不及预期或出现其他副作用等 华泰期货|原油日报 2020-11-13 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2002202402602803003203402020/06/092020/08/092020/10/09SC次月20025030035040045012/202003/202106/202109/202112/202109/20222020/11/132020/11/62020/10/140200004000060000800001000001200001400001600000500001000001500002000002500003000003500004000002020/07/142020/08/142020/09/142020/10/14成交量（左轴）持仓量（右轴）00.511.522.532020/07/142020/08/142020/09/142020/10/14成交持仓比0.940.960.981.001.021.041.061.081.100.920.930.940.950.960.970.980.991.001.012020/072020/082020/092020/092020/102020/11SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-8-7-6-5-4-3-2-1012020/07/292020/08/292020/09/292020/10/29SC-Brent 华泰期货|原油日报 2020-11-13 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -6-5-4-3-2-1012342020/07/292020/08/292020/09/292020/10/29SC-WTI-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.002020/07/292020/08/292020/09/292020/10/29SC-Oman-8-6-4-20242019/112020/012020/032020/052020/072020/09Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-8-7-6-5-4-3-2-101232019/112020/012020/032020/052020/072020/09Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M4-0.500.511.522.52019/112020/012020/032020/052020/072020/09OD M1OD M2OD M36.26.46.66.877.27.42019/112020/012020/032020/052020/072020/09CNYCNH 华泰期货|原油日报 2020-11-13 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 表2: -8-6-4-20242015/082016/062017/042018/022018/122019/102020/08沙中OSP巴轻OSP-5051015202520304050607080902018/04/172018/08/172018/12/172019/04/172019/08/172019/12/172020/04/172020/08/17隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2020-11-13 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表3: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 -60-40-20020406080868890929496981001021042019/112020/012020/032020/052020/072020/09美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-20020406080120013001400150016001700180019002000210022002019/112020/012020/032020/052020/072020/09Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-200204060802002202402602803003203402019/112020/012020/032020/052020/072020/09Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）-60-40-20020406080230025002700290031003300350037002019/112020/012020/032020/0