教育行业研究报告：政策松动，带来估值修复的投资机会

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 政策松动，带来估值修复的投资机会 近日教育部发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）的答复函》。我们认为核心内容有三点1.地方政府对于民办教育有了更大自主权，如在分类管理上地方政府可以根据实际情况制定营利性与非营利性登记时间、税费，不再是中央“一刀切”的模式。2.教育部对非营利性学校的关联交易态度发生重大改变，为保障非营利性民办学校举办者权益，政府对合法合规的关联交易持开放态度。3. 国家对民办教育实行积极鼓励、大力支持、正确引导、依法管理的方针。我们觉得政策利好K12与高教公司，此次政策是对高教及K12学校合法性进一步肯定。建议关注K12教育的：成实外教育1565、睿见教育6068、天立教育1773。高等教育的：希望教育1765、中教控股839、新高教2001、中国新华教育2779和民生教育1569 报告摘要 政策利好民办教育发展。近日教育部发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）的答复函》。当中提出一、关于做好民办学校过渡期管理的建议。二、关于规范非营利性民办学校关联交易的建议。三、关于公平对待非营利性和营利性民办学校的建议。四、关于完善民办学校法律政策体系的建议。五、关于简化举办者变更相关审批手续的建议等五大方面。我们认为核心内容有三点1.地方政府对于民办教育有了更大自主权，如在分类管理上地方政府可以根据实际情况制定营利性与非营利性登记时间、税费，不再是中央“一刀切”的模式。2.教育部对非营利性学校的关联交易态度发生重大改变，为保障非营利性民办学校举办者权益，政府对合法合规的关联交易持开放态度。要求关联交易应该公开、公平、公允，合理定价，不得损害学校利益，建立信息披露制度，相关部门加强监管、按年度对关联交易进行审查等3. 国家对民办教育实行积极鼓励、大力支持、正确引导、依法管理的方针，保障民办学校的办学自主权和民办学校举办者、校长、教职工和受教育者的合法权益。我们认为政策利好K12与高教公司，此次政策是对高教及K12学校合法性进一步肯定。 建议关注K12与高教公司。我们认为K12教育是此次政策的最大受益者，因为教育部对非营利性学校的关联交易态度发生重大改变，政府对合法合规的关联交易持开放态度。这一内容导致K12教育的政策风险大幅降低，我们建议关注K12教育的：成实外教育1565、睿见教育6068、天立教育1773。政府一直在推动民办教育的分类管理，也是各大高教公司的工作重点，目前地方政府的自主权加强，将加速营利性与非营利性登记，并且税费也会因地制宜，进行合理调整。高等教育的：希望教育1765、中教控股839、新高教2001、中国新华教育2779和民生教育1569 风险提示：政策风险；疫情风险 Tabl e_Title 2020年11月22日 教育行业研究报告 Tabl e_Bas eI nfo 行业分析 证券研究报告 关注股份 成实外教育（1565.HK） 睿见教育（6068.HK） 天立教育（1773.HK） 希望教育（1765.HK） 中教控股（839.HK） 新高教（2001.HK） 中国新华教育（2779.HK） 民生教育（1569.HK） 股价表现 成实外教育（1565.HK） 希望教育（1765.HK） 数据来源：彭博、安信国际 王强行业分析师 +852 2213 1422 jimmywang@eif.com.hk 0204060801001201400.000.501.001.502.002.503.003.5011/5/2025/5/208/6/2022/6/206/7/2020/7/203/8/2017/8/2031/8/2014/9/2028/9/2012/10/2026/10/209/11/20成交额(百万港元)1565.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势01503004506007509000.000.501.001.502.002.503.0011/5/2025/5/208/6/2022/6/206/7/2020/7/203/8/2017/8/2031/8/2014/9/2028/9/2012/10/2026/10/209/11/20成交额(百万港元)1765.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势 2 行业分析/教育 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010