2020年三季报点评：第三季度表现亮眼，订单高增未来可期

[Table_Title] 超图软件（300036）2020年三季报点评 第三季度表现亮眼，订单高增未来可期 2020 年 11 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 盈利能力大幅回升，第三季度表现超预期。2020年10月27日，公司发布三季报。2020年前三季度实现营收9.6亿元，同比下降9.1%；归母净利润为1.4亿元，同比上升12.6%；费用方面，销售/管理/研发费用同比减少3.09%/25.69%/3.74%。前三季度公司毛利率及净利率分别为59.1%、15%，同比上升2%、3.1%，营业成本下降及费控效果良好助力归母净利润增速回正。Q3单季度营收4.3亿元，同比上升5.1%；归母净利润1亿元，同比上升17.6%，公司加速消化疫情影响，销售回款顺利，经营性净现金流回正。 ◆ 定增获批实施在即，GIS系统助力龙头巩固长期竞争力。公司拟定增总额预计不超过72,329.50万元，将全部用于SuperMap GIS 11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目等，目前已获得证监会批准。公司在地理信息系统领域深耕20余年，已经形成门类齐全、功能强大的GIS软件品牌，此次新增投入将继续夯实长期竞争力。 ◆ 多重利好政策释放，国土空间规划业务预期落地。2020年5月，自然资源部办公厅发布《关于加强国土空间规划监督管理的通知》，6月追加《2020年自然资源部网络安全与信息化工作要点》，致力于推动新一代信息技术与自然资源管理深度融合，国土空间规划业务高峰即将来临。公司参与建设柳州等多地的自然资源登记项目，还中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳等地国土空间规划项目，其中不乏千万级大单，成功抢占地理信息化市场先机。 ◆ 信创订单持续释放，订单高增未来可期。受疫情影响，公司项目签署及验收延迟，导致短期业绩承压。Q3业绩拐点已至，在手订单数量多价值大，期末合同负债8.24亿元，表明公司业务恢复良好。公司是地理信息化领域全球范围内龙头企业，在自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域都有多年技术与案例沉淀，随着自然资源确权登记、国土空间规划订单需求持续释放，公司已迎来新一轮盈利机会。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：马建华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 9786.17 流通市值（百万元) 8194.52 52周最高/最低（元） 32.42/17.66 52周最高/最低（PE） 73.73/39.86 52周最高/最低（PB） 6.58/4.12 52周涨幅（%） 15.06 52周换手率（%） 825.14 [Table_Report] 相关研究 《业绩回暖，全年复苏有望》 2019.08.16 -9.55%5.45%20.44%35.44%50.43%65.43%11/111/113/115/117/119/11超图软件沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 超图软件（300036）2020年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司继续消化项目签署及施工所受疫情影响，看好公司Q4验收回款收官表现；2021年信创等订单需求持续释放，看好公司长期表现，因此将2020年、2021年的营业收入上调至20.46和25.75亿元、归母净利润上调至2.83和3.68亿元，并引入2022年盈利预测。预计2020/2021/2022年营业收入为20.46/25.75/31.90亿元，归母净利润为2.92/3.68/4.70亿元，EPS分别为0.62/0.81/1.04元,对应PE分别为35.31/27.15/21.23倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1735.02 2046.20 2574.98 3189.89 增长率(%) 14.31% 17.93% 25.84% 23.88% EBITDA（百万元） 274.94 290.44 365.76 457.38 归属母公司净利润（百万元） 219.08 282.72 367.69 470.26 增长率(%) 30.71% 29.05% 30.06% 27.90% EPS(元/股) 0.48 0.62 0.81 1.04 市盈率（P/E） 41.16 35.31 27.15 21.23 市净率（P/B） 4.24 4.13 3.59 3.07 EV/EBITDA 29.94 30.65 23.22 17.54 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 地理信息化市场竞争加剧 ◆ GIS系统研发不及预期 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 超图软件（300036）2020年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1792.55 2214.46 2797.86 3516.36 经营活动现金流 220.04 291.70 422.34 472.38 货币资金 846.42 1128.20 1535.95 2003.47 净利润 214.03 276.20 359.21 459.41 应收及预付 622.75 734.23 874.45 1083.09 折旧摊销 57.02 45.60 45.60 45.60 存货 8.55 11.98 11.93 14.61 营运资金变动 -72.47 -8.79 44.66 1.09 其他流动资产 314.84 340.04 375.54 415.19 其它 21.47 -21.31 -27.13 -33.73 非流动资产 1269.44 1250.80 1247.71 1240.58 投资活动现金流 -107.72 -1.66 -13.38 -3.68 长期股权投资 1.85 1.85 1.85 1.85 资本支出 -44.40 -12.79 -27.21 -20.58 固定资产 234.91 238.49 245.28 256.17 投资变动 -72.50 0.00 0.00 0.00 在建工程 14.31 7.15 3.58 1.79 其他 9.19 11.13 13.83 16.90 无形资产 153.66 158.06 152.46 136.85 筹资活动现金流 -33.88 -8.26 -1.21 -1.17 其他长期资产 864.71 845.25 844.55 843.92 银行借款 2.01 -7.85 -1.00 -1.00 资产总计 3061.99 3465.25 4045.57 4756.95 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 922.98 1047.02 1267.35 1519.41 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 7.29 0.00 0.00 0.00 其他 -35.89 -0.41 -0.21 -0.17 应付及预收 502.29 532.91 660.14 804.86 现金净增加额 78.88 281.78 407.75 467.53 其他流动负债 413.40 514.11 607.21 714.55 期初现金余额 752.36 846.42 1128.20 1535.95 非流动负债 14.85 14.29 13.29 12.29 期末现金余额 831.24 1128.20 1535.95 2003.47 长期借款 5.56 5.00 4.00 3.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 9.29 9.29 9.29 9.29 负债合计 937.83 1061.31 1280.64 1531.70 实收资本 449.54 449.54 449.54 449.54 资本公积 837.22 837.22 837.22 837.22 留存收益 845.23 1131.52 1501.00 1972.15 主要财务比率 归属母公司股东权益 2127.97 2414.26 2783.74 3254.89 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 -3.80 -10.32 -18.80 -29.65 成长能力（%） 负债和股东权益 3061.99 3465.25 4045.57 4756.95 营业收入增长 14.31% 17.93% 25.84% 23.88% 营业利润增长 42.02% 31.79% 30.21% 28.04% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 30.71% 29.05% 30.06% 27.90% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 获利能力（%） 营业收入 1735.02 2046.20 2574.98 3189.89 毛利率 54.79% 57.26% 57.72% 58.20% 营业成本 784.37 874.64 1088.61 1333.42 净利率 12.34% 13.50% 13.95% 14.40% 税金及附加 13.70 16.16 20.34 25.20 ROE 10.30% 11.71% 13.21% 14.45% 销售费用 245.92 276.24 347.62 430.64 ROIC 8.66% 8.76% 10.02% 11.11% 管理费用 243.81 306.93 386.25 478.48 偿债能力 研发费用 229.29 327.39 412.00 510.38 资产负债率（%） 30.63% 30.63% 31.66% 32.20% 财务费用 1.35 -5.54 -7.84 -10.56 净负债比率 44.15% 44.15% 46.32% 47.49% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.94 2.12 2.21 2.31 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.92 2.09 2.19 2.29 投资净收益 8.83 10.44 13.13 16.27 营运能力 资产处置收益 -0.13 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.57 0.59 0.64 0.67 其他收益 33.85 34.79 43.77 54.23 应收账款周转率 2.88 2.87 3.04 3.04 营业利润 224.29 295.60 384.91 492.83 存货周转率 202.99 170.78 215.84 218.29 营业外收入 15.92 11.63 14.66 18.18 每股指标（元） 营业外支出 0.22 0.35 0.45 0.55 每股收益 0.48 0.62 0.81 1.04 利润总额 239.99 306.88 399.12 510