医药生物11月月报暨三季报总结：三季报医药整体表现良好，当前时点重点关注Q3业绩超预期的疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等板块

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2020年11月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:政策密集期叠加业绩真 空 期， 医药 调 整后 望 迎战 略 良机 》 2020-11-09 2 《医药生物-行业研究周报:数据会说话，追溯看我国专科医疗服务发展趋势》 2020-11-01 3 《医药生物-行业研究周报:从沃森生物13价肺炎 疫 苗招 标看 疫 苗四 季 度业 绩 趋势 》 2020-10-27 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 11月月报暨三季报总结：三季报医药整体表现良好，当前时点重点关注Q3业绩超预期的疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等板块 2020三季报总结：医药整体表现良好，三季报业绩改善明显 2020年前三季度，市场情绪受新冠疫情影响，一季度上证指数下跌10.3%，第二季度疫情防控效果良好，上证指数上涨10.0%，开工复产积极各行业股票普遍有所上涨，第三季度疫情影响持续消退，上证指数上涨7.8%。2020年Q3医药生物指数小幅上涨2.9%，单季度跑输上证指数。2019年至今医药生物指数整体实现了较好的走势，与上证综指、沪深指数相比都取得了较好的相对收益，尤其是在2020年以来，医药生物表现优秀，录得较高的涨幅。医药生物板块Q1-3整体收入上升2.4%，净利润大幅上涨21.96%，扣非净利润大幅上涨25.17%，随着复工复产的推进，医院门诊量的恢复，二季度开始逐步恢复到相对正常的阶段，三季度明显恢复，尤其是医疗服务、处方药等，医药板块整体净利润实现20%以上增长。 10月行情回顾 2020年10月上证综指上涨0.20%，报3224.53点，中小板指上涨3.40%，报8967.11点，创业板指上涨3.15%，报2655.86点。医药生物指数上涨2.34%，报11810.92点，表现强于上证2.14个pp，弱于中小板1.07个pp，弱于创业板0.81个pp。 11月投资观点：关注Q3业绩超预期赛道——疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等 2020年上半年，受到新冠疫情的影响，国内多数产业早期处于停滞状态。相对来说，医药生物行业具有强韧性，抗风险能力较强，尽管部分公司一季度业绩表现为负增长，但是仍然能看到部分公司迅速反应，急国家所急，加紧生产疫情所需各类物资，同时供应全球，一季度业绩上也表现出较大的增长。从Q3整体业绩看，医药板块整体延续了良好的增长态势。从11月投资时点看，我们建议重点关注三季报表现优异，业绩增长超预期的细分赛道CXO、疫苗、医疗服务等。 11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ） 智飞生物（300122.SZ）：公司HPV疫苗持续高增长，自有产品完成优化升级，EC试剂、微卡疫苗等自主大产品有望开启公司发展新阶段。公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，预计公司2020-2022年EPS分别为2.01、2.67及3.35元。 大参林（603233.SH）：连锁药店行业景气度高，未来随着带量采购等政策的持续推进，终端价值还将进一步提升。公司是华南地区医药零售龙头，管理能力优秀，随着新开门店与并购门店持续贡献业绩，公司业绩有望继续保持稳步增长，我们预计2020年公司业绩保持良好增长趋势，省外拓展稳步推进，市场占有率将进一步提升。 众生药业（002317.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。 11月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整） 迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、沃森生物、天坛生物 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等 -10%1%12%23%34%45%56%67%2019-112020-032020-07医药生物沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2020三季报总结：医药表现亮眼，三季报业绩改善明显 .................................................... 5 1.1. 2020前三季度医药板块整体表现优秀，取得超额收益 .................................................... 5 1.2. 新冠疫情影响下，2020前三季度各子板块表现不一 ....................................................... 6 2. 板块分化明显，疫苗、CXO和器械板块持续增长，医疗服务持续恢复 ......................... 10 2.1. 生物制品：疫苗板块业绩表现亮眼 ....................................................................................... 10 2.1.1. 疫苗板块：Q3加速恢复，预计Q4有望延续加速增长趋势 ............................ 10 2.1.2. 血制品：疫情展现行业价值，长期不改稳健逻辑 ................................................ 11 2.1.3. 生长激素：业绩持续增长，需求刚性 ....................................................................... 12 2.1.4. 胰岛素&脱敏滴剂：胰岛素稳健增长，脱敏制剂逐步恢复 .............................. 13 2.2. 医疗器械板块Q3大幅增长，把握当前三大主线 ............................................................. 14 2.3. 医疗服务：长期景气度高，三季度持续恢复 ..................................................................... 14 2.4. CRO、CDMO/CMO：Q3延续Q2良好的增长势头，长期景气度高 ......................... 15 2.5. 化学制药：创新药延续高增长态势，特色原料药业绩表现优秀 ................................ 15 2.5.1. 创新药板块业绩延续半年报高增长态势 .................................................................. 15 2.5.2. 特色原料药业绩表现优秀，未来业绩估值或双提振 ........................................... 16 2.6. 中药板块：业绩整体相对承压，龙头业绩逐步从疫情中恢复 ..................................... 17 2.7. 医药流通：连锁药店上半年录得较好成绩，医药流通呈现一定分化 ....................... 19 2.7.1. 大型连锁药店持续领先行业发展，2020年上半年录得好成绩 ....................... 19 2.7.2. 医药流通2020Q3表现呈现差异性，关注有变化的变化 .................................. 19 3. 11月投资策略：关注Q3业绩超预期赛道——疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等 . 20 3.1. 重点关注疫苗赛道：Q3业绩加速增长，后疫情时代行业迎来发展良机 ................ 20 3.2. 重点关注CXO、医疗服务及零售药店 .................................................................................. 22 3.2.1. 创新药产业链：行业处于高景气度，Q3延续强劲增长势头 ........................... 22 3.2.2. 医疗服务：一季度受损子行业后续有望迎来恢复 ................................................ 23 3.2.3. 零售药店：行业稳定增长，龙头企业明显高于行业增长 .................................. 24 4. 行情回顾 ....................................................................................................................................... 25 4.1. 医药生物10月上涨，整体强于大盘 ..................................................................................... 25 4.2. 申万子行业各有涨跌，医药生物涨幅为2.34%，排名全行业第7位 ......................... 25 4.3. 医药生物相对A股溢价率相较10月增加18pp ................................................................ 26 4.4. 医药各子板块估值中医疗服务涨幅最大 .............................................................................. 26 4.5. 本月子板块交易量与交易额均下跌 ....................................................................................... 27 4.6. 个股月度涨跌幅............................................................................................................................. 27 5. 医药制造业收入与利润 .............................................................................................................. 28 图表目录 图1：2020Q1-3医药生物指数与其他指数涨跌幅比较 ..............