贵金属周报：美国大选逐渐明朗，金银将维持震荡

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 品种 贵金属：美国大选逐渐明朗，金银将维持震荡 中期展望 贵金属 上周贵金属价格强劲反弹。因疫情恶化及美国的大选的不确定增加，市场的避险需求流入贵金属，再加上上周在美联储议息会议后鲍威尔的发言鸽派程度超预期，美元指数大幅下挫，提振金银价格走势。白银价格的反弹强于黄金，COMEX金银比价回调至75一线。周末美国大选的结果已经逐渐明朗。上周五公布的美国非农就业好于预期，就业市场持续修复。周末美国大选的结果已经逐渐明朗。美国总统候选人率先获得270票的选举人票，宣布自己获得大选胜利并进行了获胜演讲。虽然特朗普则表示不承认竞选结果，并希望最高法院大法官仲裁违规计票和舞弊的情况，但目前来看，特朗普翻盘的机会渺茫。拜登接任总统后，预计后期美国将会有更科学的疫情应对政策以及更大规模的财政刺激落地，中美贸易对抗将趋于缓和，从而风险资产将会有较好的表现，对后期贵金属的阶段性价格走势利空。但其影响还需要通过美元指数及美债收益率的变化来传导到贵金属价格的走势上来，还需要一定的时间。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点，短期金银价格仍将维持高位震荡。 本周重点关注：中国和美国10月CPI数据、英国和欧元区三季度的GDP数据及就业数据。事件方面，美国大选的相关消息仍是市场关注的焦点，还需关注美联储官员的讲话。 全 球 央行维 持 低 利率利 好 贵 金属 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美元指数大幅反弹 观点及策略摘要 2020年11月9日 星期一 贵金属周报 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周市场综述 上周贵金属价格强劲反弹。因疫情恶化及美国的大选的不确定增加，市场的避险需求流入贵金属，再加上上周在美联储议息会议后鲍威尔的发言鸽派程度超预期，美元指数大幅下挫，提振金银价格走势。白银价格的反弹强于黄金，COMEX金银比价回调至75一线。 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 408.30 11.20 2.82 287809 245369 元/克 沪金T+D 406.97 10.54 2.66 61442 210828 元/克 COMEX黄金 1951.50 72.70 3.87 美元/盎司 SHFE白银 5335 414 8.41 2149228 781057 元/千克 沪银T+D 5298 429 8.81 26714002 11401512 元/千克 COMEX白银 25.71 1.99 8.39 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：Wind、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周拜登在美国大选中处于领先地位，市场憧憬更大规模的刺激计划，给美股提供上涨动能，打压美元的避险需求，美元指数大幅下挫提振了贵金属价格的走势。 数据方面：美国10月ISM制造业指数59.3，重回两年高位，就业15个月来首次扩张。德、法、意、欧元区10月制造业PMI全线高于预期，复苏势头强劲。中国10月财新制造业PMI升至53.6，创2011年2月以来新高。数据反映近期欧美疫情扩散对制造业的抑制并不明显。但封城等防疫措施对服务业的抑制显著，10月份欧元区服务业PMI初值降至46.2。美国10月ISM服务业指数创五个月新低，新订单和就业增速放缓。但目前欧洲二轮疫情仍未得到控制，同时多国已采取再度封锁的措施，未来经济增长前景难乐观。随着进入11月封城的持续，欧洲制造业也难免受到拖累，将会在经济数据中逐步体现，疫情的影响必将拖累欧元区四季度经济复苏。 上周五公布的美国非农就业好于预期，就业市场持续修复。10月美国非农就业人数63.8万人，虽然略微低于前值的水平，但是仍高于预期，且连续6个月出现正向修复。失业率来看，10月数值未6.9%，也低于预期的7.6%，同样也是连续6个月的下降。分行业来看，休闲和酒店行业新增27.1万个就业岗位，占到总增长的2/5，专业和商业服务新增就业岗位数为20.8万个，排名第二。从结构上来看，永久性失业人数仍维持在370万人的高位，暂时性失业人数继续下滑140万人至320万人。美国经济面临的第三波疫情的冲击，但是就业市场活跃度却并未下降。随着美国大选落定，新总统上台后防疫政策更为严厉，就业市场将持续修复。 上周四美联储公布利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%不变。美联储主席鲍威尔表示，美疫情令人担忧，阻碍经济复苏，导致经济前景非常不确定。美联储可以支撑金融稳定性以及需 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 求，尚未考虑缩减资产购买的力度。重申容忍一段时间内通胀适度高于2%的利率指引。如果美国疫情继续恶化，美联储可以研究出台若干新的救助工具。 周末美国大选的结果已经逐渐明朗。美国总统候选人率先获得270票的选举人票，宣布自己获得大选胜利并进行了获胜演讲。虽然特朗普则表示不承认竞选结果，并希望最高法院大法官仲裁违规计票和舞弊的情况，但目前来看，特朗普翻盘的机会渺茫。拜登接任总统后，预计后期美国将会有更科学的疫情应对政策以及更大规模的财政刺激落地，中美贸易对抗将趋于缓和，从而风险资产将会有较好的表现，对后期贵金属的阶段性价格走势利空。但其影响还需要通过美元指数及美债收益率的变化来传导到贵金属价格的走势上来，还需要一定的时间。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点，短期金银价格仍将维持高位震荡。 本周重点关注：中国和美国10月CPI数据、英国和欧元区三季度的GDP数据及就业数据。事件方面，美国大选的相关消息仍是市场关注的焦点，还需关注美联储官员的讲话。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美元指大幅反弹 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2020/11/6 2020/10/30 2020/10/6 2019/11/7 较上周增减 较 上 月增减 较 去 年增减 ETF黄金总持仓 1260.30 1257.67 1271.52 914.38 2.63 -11.22 345.92 ishare白银持仓 17783.18 17411.69 17466.66 11793.57 371.49 316.52 5989.61 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2020-11-03 321798 78889 242909 -5725 2020-10-27 326063 77429 248634 -970 2020-10-20 340206 90602 249604 8933 2020-10-13 326986 86315 240671 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2020-11-03 72516 27175 45341 710 2020-10-27 76652 32021 44631 -95 2020-10-20 76946 32220 44726 3938 2020-10-13 76920 36132 40788 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00001002003004005002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07SHFE金价 SHFE银价 0510152025303505001,0001,5002,0002,5002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07COMEX金价 COMEX银价 05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00005001,0001,5002,0002,5002013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-11COMEX黄金库存 COMEX金价 美元/盎司 盎司 050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-11COMEX白银库存 COMEX银价 美元/盎司 盎司 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08COMEX黄金净多头 COMEX金价 美元/盎司 张 1015202530-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08COMEX白银净多头 COMEX银价 美元/盎司 张 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图11 黄金内外盘价格变化