此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 9月广告市场花费同比回正，更多广告主认可梯媒价值 2020年11月08日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 营销传播 15.13 27.05 50.74 沪深300 6.50 3.78 22.97 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 曹俊杰 研究助理 caojj@cfzq.com 0731-84779521 相关报告 1 《营销传播：广告行业数据跟踪：8月广告市场同比降幅继续收窄，梯媒持续高增长》 2020-10-09 重点股票 2019E 2020E 2021E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 分众传媒 0.13 74.59 0.21 45.41 0.30 31.90 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  事件：根据CTR数据显示，2020年9月广告市场花费同比和环比增速分别为1.1%和8.2%（前值为-4.5%和5.8%）；电梯LCD同比和环比增速分别为27.2%和7.1%（前值为33.2%和1.7%）；电梯海报同比和环比增速分别为50.8%和38.4%（前值为59.4%和11%）；影院视频同比增速-66.40%。  广告市场花费同比首回正，传统渠道广告花费环比改善明显。9月广告市场花费同比上涨1.1%，是继去年12月份以来的首次回归同比正增长；环比增长8.2%，增幅较8月扩大2.4pct。传统渠道媒体环比均持续改善，电梯、报纸、杂志、广播、传统户外的环比增速分别为1.5%、16.4%、33.20%、15.3%和8.0%；仅传统户外媒体同比保持了正增长，电梯、报纸、杂志、广播、传统户外的同比增速分别为-1.5%、-26.9%、-31.1%、-5.7%和2.5%。  梯媒继续保持高增速，广告主结构更趋多元化。9月电梯LCD/电梯海报广告花费的同比增速分别为27.2%和50.8%，已连续5个月保持同比增速20%以上；环比增速分别为7.1%和38.4%。广告主主要来自食品饮料、IT产品及服务、邮电通讯等行业，其中食品饮料行业在电梯LCD/电梯海报投放花费的同比增速分别达490.4%和45.4%，如小仙炖、君乐宝在梯媒的广告投入环比增速均超100%。从新品牌来看，电梯LCD/电梯海报的广告花费top10品牌同比榜单中分别有9个和5个为新品牌，环比榜单中的新品牌有天鹅到家（原58到家）、九牧王和唱吧等，广告主结构更趋多元化。此外，根据ChinaJoy，近期贪玩游戏运营的手游《原始传奇》投入5亿元独家合作分众传媒，渗透电梯广告。我们认为，梯媒作为覆盖主流人群最多、效果最好的户外广告渠道，其品牌价值得到了更多行业广告主的重新认可，彰显了梯媒在重新定位老品牌、引爆新品牌的重要价值。  影院视频广告重启，增量主要来自IT产品与服务行业。随着影院上座率提升和国庆档带动观影市场复苏，影院视频广告于三季度末重启。广告主主要来自于交通、IT产品及服务、邮电通讯、食品及交通等行业；其中，IT产品及服务行业广告投放同比增速达261.7%，如高通、小米等品牌。CTR数据显示，9月影院视频广告花费同比去年变化-66.40%，相较于国庆档影院票房已恢复至去年同期的87%尚有一定差距。但考虑疫苗研制情况乐观，后续随着多部重磅影片宣布上映贺岁档、春节档，如《拆弹专家2》《唐人街探案3》等，预计影院视频广-11%-2%7%16%25%34%43%52%2019-112020-032020-07营销传播沪深300行业点评 营销传播 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 告有望在观影人次的带动下逐步回归至正常水平。  维持行业“同步大市”评级。在国内消费升级的大趋势下，看好梯媒赛道与品牌广告势能的融合。分众传媒作为生活圈媒体行业龙头，前三季度业绩超预期，同时在“客户结构优化+竞争格局改善+梯媒价值重新定义+数字化升级重塑业务模式”等多重利好下，看好其长期发展。  风险提示：行业政策变化；客户预算下滑；媒体采购价格上涨；市场竞争加剧。 图1：全媒体广告刊例花费变化 图2：电梯电视和电梯海报广告刊例花费同比变化 资料来源：CTR，财信证券 资料来源：CTR，财信证券 图3：影院视频广告刊例花费同比变化 图4：2020年9月各渠道广告刊例花费变化 资料来源：CTR，财信证券 资料来源：CTR，财信证券 -60%-40%-20%0%20%40%2019.42019.52019.62019.72019.82019.92019.12019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.09全媒体广告市场同比增速全媒体广告市场环比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%201 9.1 0201 9.1 1202 0.0 1202 0.0 2202 0.0 3202 0.0 4202 0.0 5202 0.0 6202 0.0 7202 0.0 8202 0.0 9电梯电视电梯海报-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62017.102017全年2018.022018.042018H12018.082018.12018全年2019.022019.042019H12019.082019.102020.012020.032020.052020.072020.09影院视频>1000%-1.5%-26.9%-31.1%-5.7%2.5%27.2%50.8%-66.40%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%环比增速同比增速 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438