机械设备行业跟踪周报：建议持续超配新能源设备和工程机械龙头

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业跟踪周报 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 建议持续超配新能源设备和工程机械龙头 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【杭可科技】【柏楚电子】 【建设机械】【华测检测】【广电计量】【浙江鼎力】【恒立液压】 2.投资要点 【新能源设备】全球低碳大趋势下，建议持续超配新能源设备 新能源装备仍值得持续超配。我们认为电动车+光伏是未来几年少数复合增速能够达到20-30%的超级成长赛道。同时新能源装备中无论是锂电设备还是光伏设备，中国龙头企业已经具备世界级领先水平，也是产业链上下竞争格局最好和增速最快的环节之一，预计将充分享受未来5-10年全球低碳化的的大趋势。 锂电正式进入全球第二波更大更猛烈的扩产浪潮。我们认为目前电动车正式进入1-N时代，工程机械、船舶等各行业也均进入电动化时代，2025年行业需求从100GWh将跨越至1000GWh以上。经历2018年以来的产能出清，行业需求进入拐点，全球几大龙头进入新的一轮军备竞赛，单一目标产能均是数百GWh级。我们预计未来三年行业设备订单增速有望达到50-100%，将是电动车增长最快的赛道之一；而设备实力玩家仅剩几家，设备将进入被抢产能的阶段。近期LG计划全球产能规划从2020年的120GW扩至2023年底的260GW，CATL的大规模招标刚刚拉开序幕，各电池厂的扩产脚步正在不断验证我们的观点。建议重点关注：LG核心后道设备商【杭可科技】，电芯设备龙头【先导智能】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【大族激光】、【联赢激光】。 光伏受益新技术迭代，新技术设备需求将供不应求。光伏硅片和电池片环节都将面临新技术迭代，210或者18x大尺寸硅片设备和HJT设备将面临供不应求，渗透率均有望复制单晶替代多晶的历史，从现在极低的渗透率到未来的90%以上。新技术迭代也将带动设备公司成为光伏行业增长最快的环节。我们重点看好国内硅片设备龙头【晶盛机电】，HJT具备整线能力的某丝网印刷设备龙头，产品线广、协同性强的电池设备龙头【捷佳伟创】。 【工程机械】10月挖机销量持续高增，四季度高景气延续 10月挖机销量同比+61%，累计同比达+34%持续攀升；其中10月国内同比+61%，出口同比+59%，海外市场复苏强劲。 10月国产龙头挖机单月同比增长接近翻倍，单月市占率高达31%创历史新高，累计同比+41%，累计市占率27%，行业市场份额不断向龙头集中。 预计Q4旺季延续，低波动率周期里建议持续重点关注龙头。11月挖机同期基数扩大至1.9万台，而上游核心零部件厂商排产同比+26%、环比正增长，下游需求旺盛依旧。我们认为2021年虽然行业整体增速会回落，但仍保持稳定增长；挖掘机由于小挖需求+替代装载机的原因仍将保持确定性增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。低波动率周期里面更强调公司的产品竞争力和生产效率提升，坚定看好中国制造业智能工厂最优秀的公司【三一重工】，数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压龙头，进口替代增长可期。  风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备行业跟踪周报：三季报综述：疫情后回暖趋势显著，建议关注高景气的工程机械、自动化及新能源设备》2020-11-01 2、《机械设备行业跟踪周报：工程机械、自动化持续景气，LG产能规划升级利好设备商》2020-10-25 3、《机械设备行业跟踪周报：建议持续重点关注高景气的工程机械和光伏、锂电设备板块》2020-10-18 [Table_Author] 2020年11月08日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证号：S0600520080001 huangrl@dwzq.com 研究助理 严佳 yanj@dwzq.com.cn 研究助理 罗悦 luoy@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2019-112020-032020-07机械设备沪深300 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、建议关注组合 ................................................................................................................................. 3 4、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 5、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 6 7、行业重点新闻 ................................................................................................................................. 7 8、公司新闻公告 ................................................................................................................................. 7 9、重点数据跟踪 ................................................................................................................................. 9 10、风险提示 ..................................................................................................................................... 12 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域 建议关注组合 工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体 晶盛机电、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份、国茂股份 电梯 上海机电 重型设备 振华重工、中集集团 煤炭设备 郑煤机、天地科技 轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本期报告 【克来机电】三季报稳健增长，看好大众MEB产业链机遇 5、核心观点汇总 【工程机械】Q3龙头业绩增长强劲，全年行业高景气延续 受益于疫情后的赶工需求+行业景气度持续旺盛，16家工程机械主要上市企业第三季度实现营收1042.6亿，同比+42.2%；受益于成本费用控制能力加强，净利增速高于营收增速，净利润81.1亿，同比+52.9%。其中三一、中联、恒立等市场份额进一步集中，龙头三季度业绩表现优于行业。此外，Q3工程机械企业进入回款高峰期，疫情期间的经营现金流后延情况得到缓解，优质标的迎业绩+营运能力双提升。目前工程机械基本面依然强劲，10月挖机销量有望同比+50%以上，四季度行业增长确定性强。持续重点推荐【三一重工】：数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，同时全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击机会。【中联重科】起重机+混凝土后周期龙头，充分受益后周期景气度凸显，预计未来三年业绩CAGR达26%，估值存在修复空间。【恒 4 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 立液压】国内液压行业龙头，挖机高景气+泵阀渗透提速，增长可期。 【锂电设备】Q3行业盈利能力小幅下滑，下游扩产浪潮下设备商最为受益 5家锂电设备主要上市公司Q3共实现收入52.0亿，同比+33.6%；归母净利润7.1亿元，同比+21%，整体盈利能力略有下滑。但后段龙头杭可科技凭借技术实力和客户粘性，盈利能力稳定在较高水平，毛利率达49%，净利率达30%，大幅高于行业平均。近期赢合科技中标CATL14.4亿大订单，证明行业的产能扩张大幕将启；在电动化大趋势下，各大电池厂均开启产能军备竞赛，预计设备环节将是电动车产业链未来三年增速最快、弹性最大的环节。目前设备公司估值普遍低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎戴维斯双击，建议重点关注：深度绑定LG的后道核心供应商【杭可科技】，电芯设备龙头供应商【先导智能】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【大族激光】、【联赢激光】。 【光伏设备】Q3业绩表现亮眼，行业技术迭代利好设备商 受益于过去两年光伏行业各环节密集扩产，订单进入验收期，7家光伏设备主要上市企业Q3单季共实现营收38.65亿，同比+51.6%；净利润7.03亿，同比+43.7%，表现亮眼。此外，Q3末合同负债合计90