游戏板块阶段性调整，对买量无需过度悲观

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] 近6个月行业指数与沪深300比较 [Table_QuotePic] [Table_Author] 分析师： 胡纯青 Tel： 021-53686150 E-mail： huchunqing@shzq.com SAC证书编号：S0870518110001 [Table_Summary]  一周表现回顾： 上周沪深300指下跌0.49%，传媒板块下跌2.41%，跑输沪深300指数1.92个百分点。游戏板块下跌4.93%，跑输沪深300指数1.44个百分点，跑输传媒板块2.52个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有巨人网络（+4.63%）、吉比特（+2.86%）、宝通科技（+1.80%）；上周跌幅较大的有中青宝（-17.77%）、美盛文化（-14.95%）。  行业动态数据： 手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年三国志2》（游族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺英网络）排名40左右。 新开测手游：本周新开测游戏数量约40款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共3款，1款正式上线。 游戏版号：本周无游戏版号获批。  投资建议： 经统计，A股24家以游戏作为核心业务的上市公司今年前三季度合计实现营收544亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润125亿元，同比增长14.28%。A股游戏板块总收入增速略低于游戏行业整体增速，一方面是因为部分公司业绩受到影视、出版等非游戏业务的拖累，另一方面的原因则可能是由于部分具备强社交属性的头部游戏在此次疫情带来的流量红利中受益更为丰厚，同时，今年新上线的几款收入体量较大的新游戏大多来自非上市公司层面。从Q3单季度的业绩表现来看，A股游戏板块收入端与Q2基本持平，但利润端环比出现一定幅度萎缩，主要是因为多家上市公司的新产品均处于市场推广期，买量成本等游戏推广开支上升影响了短期利润增长。今年以来，阿里、网易等巨头在买量市场的投放量显著增加，导致市场竞争加剧。目前，买量市场已经演变为少数具备较强资金实力的游戏公司公平竞争的战场，有足够实力但目前尚未进入买量市场的公司不多，市场竞争环境进一步恶化的可能性较小。此外，差异化的内容能够在很大程度上影响新玩家的留存率、付费转化率，从而提升买量的ROI。未来，在游戏研发、广告创意等方面具备自身特色的公司有望继续在买量市场、乃至整个游戏市场中保持较强的竞争力。  风险提示： 监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业动态 日期：2020年11月04日 游戏板块阶段性调整，对买量无需过度悲观 行业：传媒-游戏 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 2 一、 上周行情回顾 上周沪深300指下跌0.49%，传媒板块下跌2.41%，跑输沪深300指数1.92个百分点。游戏板块下跌4.93%，跑输沪深300指数1.44个百分点，跑输传媒板块2.52个百分点。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：Wind 、上海证券研究所 个股方面，上周涨幅较大的有巨人网络（+4.63%）、吉比特（+2.86%）、宝通科技（+1.80%）；上周跌幅较大的有中青宝（-17.77%）、美盛文化（-14.95%）。 图 2 上周个股市场表现（%） 数据来源：Wind 、上海证券研究所 二、 行业动态数据 手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年三国志2》（游族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺英网络）畅销 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 榜排名40左右。 图 3 中国区IOS畅销榜TOP50内游戏（A股上市公司部分） 数据来源：AppAnnie、上海证券研究所 新开测手游：本周新开测游戏数量约40款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共3款，1款正式上线。 表 1 新开测手游（A股上市公司部分） 开测时间 游戏名称 游戏厂商 关联上市公司 游戏类型 测试类型 平台 11.03 少女战争 智铭网络 三七互娱 RPG 不删档内测 Android 11.04 我的侠客 电魂网络 电魂网络 RPG 上线 iOS&Android 11.05 荣耀大天使 尚趣玩游戏 三七互娱 RPG 删档内测 Android 数据来源：GameRes、上海证券研究所整理 游戏版号：本周无游戏版号获批。 三、 近期公司公告 表 3 公司重点公告 公司名 代码 事件 内容 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 昆仑万维 300048 重大资产重组 昆仑万维的全资子公司香港万维以现金方式向KFH购买其所持有的19,500,000股，即Opera在外流通股份的8.47%的股份。本次交易完成后，香港万维将持有Opera 53.88%股权，Opera将成为上市公司全资子公司的控股子公司。 电魂网络 603258 一致行动协议 公司近日收到实际控制人胡建平先生、陈芳女士、胡玉彪先生的通知，鉴于其三人签署的《一致行动协议》即将到期，为了维护公司实际控制权的稳定，保持公司重大事项决策的一致性，胡建平先生、陈芳女士、胡玉彪先生于2020年10月26日续签了《一致行动协议》，一致行动期限自本协议生效之日起至2021 年10 月26 日止。 掌趣科技 300315 聘任证券事务代表 公司于2020年10月28日召开第四届董事会第八次会议，审议通过了《关于聘任公司证券事务代表的议案》，同意聘任胡月乔女士为公司证券事务代表，协助公司董事会秘书履行职责，任期自本次董事会审议通过之日起至第四届董事会届满时止。 三七互娱 002555 调减募集资金总额 公司调减2020年非公开发行股票募集资金总额，由446,300万元调减至429,600万元.扣除发行费用后拟投资网络游戏开发及运营建设项目（募集资金投入154,500万元）、5G云游戏平台建设项目（募集资金投入159,500万元）、广州总部大楼建设项目（募集资金投入115,600万元）。 数据来源：Wind、上海证券研究所 表4 游戏版块公司2020Q3业绩汇总（单位：百万元） 代码 简称 2020Q3 营业收入 2019Q3 营业收入 同比增长率% 2020Q3 归母净利润 2019Q3 归母净利润 同比增 长率% 002602.SZ 世纪华通 11769.28 10934.53 7.63 2445.85 2009.21 21.73 002555.SZ 三七互娱 11289.53 9559.88 18.09 2260.23 1555.84 45.27 600373.SH 中文传媒 7301.79 8666.22 -15.74 1265.70 1273.46 -0.61 002624.SZ 完美世界 8062.06 5812.19 38.71 1806.57 1475.52 22.44 300418.SZ 昆仑万维 2269.67 2698.14 -15.88 4175.49 945.50 341.62 002174.SZ 游族网络 3724.20 2642.19 40.95 560.26 705.28 -20.56 300459.SZ 金科文化 1238.19 1821.19 -32.01 620.88 641.12 -3.16 600633.SH 浙数文化 2698.24 2014.60 33.93 430.34 414.09 3.92 002558.SZ 巨人网络 1724.43 1945.78 -11.38 837.58 717.68 16.71 300031.SZ 宝通科技 1951.91 1769.28 10.32 316.21 232.77 35.84 300043.SZ 星辉娱乐 1343.89 2059.91 -34.76 27.01 339.11 -92.04 603444.SH 吉比特 2049.59 1555.14 31.79 794.69 669.94 18.62 002517.SZ 恺英网络 1121.17 1503.88 -25.45 164.58 71.34 130.69 002354.SZ 天神娱乐 752.28 1037.74 -27.51 -197.29 -406.17 51.43 300315.SZ 掌趣科技 1366.39 1201.88 13.69 484.69 344.95 40.51 002425.SZ 凯撒文化 444.22 603.61 -26.41 150.13 203.12 -26.09 002619.SZ 艾格拉斯 203.15 522.65 -61.13 33.81 241.29 -85.99 002464.SZ 众应互联 178.16 460.33 -61.30 -89.76 78.14 -214.87 603258.SH 电魂网络 736.59 484.77 51.95 309.87 141.57 118.89 300299.SZ 富春股份 303.87 352.22 -13.73 68.78 24.17 184.54 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 300533.SZ 冰川网络 299.14 288.13 3.82 117.30 106.22 10.43 300052.SZ 中青宝 707.77 247.58 185.88 1.63 68.64 -97.62 300518.SZ 盛迅达 171.15 167.29 2.31 65.52 15.64 319.00 600652.SH *ST游久 9.67 14.55 -33.50 -5.21 -11.28 53.79 行业合计 54414.58 49697.46 9.49 12469.37 10911.65 14.28 数据来源：Wind、上海证券研究所（注：归母净利润增速已剔除昆仑万维影响） 四、行业热点信息 1. 电竞赛事运营商VSPN完成上亿美元B轮融资 电竞赛事运营商英雄体育VSPN26日宣布完成B轮融资一亿美元，由腾讯领投，天图资本、SIG、快手跟投，光源资本担任本轮融资独家财务顾问。 成立于2016年的英