橡胶周报：系统性风险提升，橡胶短期或有调整

混沌天成研究院 农产品组 联系人：张艺萍 ：13636433306 ：zhangyp@chaosqh.com 从业资格号：F3066630 系统性风险提升，橡胶短期或有调整 观点概述： 因短期产区高收购价对胶农割胶意愿有刺激作用，只要降水减少，11月份云南的原料有提量预期，对于交割品减少的矛盾有一定的缓和作用，另一方面，近期欧洲疫情恶化，多国重新实行封锁，短期内对国外的轮胎需求有利空影响，11月份有回调压力。 从时间维度来看，因为拉尼娜现象在今年12月份-明年1月份形成的概率较大，那对于东南亚产区来说，出现极端降水的时间点，也可能在12月份，这是沪胶继续上涨的另一推动力，所以11-12月份天胶大趋势看涨。 策略建议： 近期在欧洲疫情恶化的环境下，叠加美国大选在即，市场避险情绪升温，短期因系统性风险在增加，周内RU01或有回调，从中期来看，11-12月份大方向看多。 风险提示： 云南产区胶水释放不及预期； 宏观环境好转； 求真 细节 科技 无界 2020年10月31日 橡胶周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 全球、中国及泰国供需平衡表 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、供给 1、主产国月度产量 图表1：2016-2020年全球天胶主产国月度产量：万吨（后2个月为ANRPC预估值） 024681012141/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国天胶产量：万吨20162017201820192020102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰国天胶产量：万吨20162017201820192020 23456789101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1马来西亚天胶产量：万吨201620172018201920202022242628303234361/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1印尼天胶产量：万吨20162017201820192020 02468101214161/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1越南天胶产量：万吨20162017201820192020607080901001101201301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1ANRPC天胶产量：万吨20162017201820192020 数据来源： ANRPC，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 天然橡胶主要分布在赤道附近，以东南亚为主，今年因疫情及气候因素，主产胶国1-9月份的累积产量出现不同程度的下滑，据ANRPC数据显示，1-9月份ANRPC累积产量为781.6万吨，累积同比-7%。马来西亚及印尼在今年二季度，受疫情影响，封锁较为严重，影响割胶工作，叠加马来西亚今年外劳问题较为严重、印尼降水较多等影响，导致二季度天胶产量下降，据ANRPC最新报告预测，今年全球天胶产量预计下降6.5%至1290万吨，其中以印尼下降幅度最大，由2019年330万吨年产量，下降至288万吨。 2、主产国供需情况 -泰国 图表2：东南亚主产区：2016-20年泰国累积降水：mm 05001000150020002500300035002016-20年泰南累计降水:mm201620172018201920200102030405060泰南2019与2020年降水对照：mm20192020 0200400600800100012001400160018002016-20年泰北累计降水:mm20162017201820192020010203040506070泰北2019与2020年降水对照:mm20192020 数据来源：路透，混沌天成研究院 2019年泰国天胶产量为485万吨，占全球35%，主要集中在泰国南部。从今年泰国的累积降水看，年初泰国整体降水偏少，干旱的因素，也导致了今年泰国开割较晚，自7月份开始降水增加，良好的降水条件，使得今年7-9月份的产量同比+12%，从降水区域分布来看，泰国南部的降水较多，未来累积降水可能会与2017年相当。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表3：2017-20年泰国原料收购价及加工利润：泰铢/公斤，美元/吨 01020304050607080901/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2泰国胶水价格：泰铢/公斤2017201820192020-10-5051015202530351/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2泰国胶水-杯胶价差：泰铢/公斤2017201820192020 -200-150-100-500501001502002503001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2STR20加工利润：美元/吨2017201820192020-300-200-10001002003004005006001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2RSS3加工利润：美元/吨2017201820192020 数据来源：卓创，混沌天成研究院 今年1-9月份，泰国原料收购价持续在低位运行，特别是在二季度，欧美疫情严重，全球消费低迷（除中国外），给原料端带来负反馈，9月份以来，产区降水过多，影响正常割胶工作，推升原料胶水收购价格持走高，带动成品端价格大幅上涨，RSS3的加工利润近期暴涨，接下来要持续关注产区降水情况，因为高收购价能刺激胶农割胶意愿，若降水正常，或许未来胶水释放能有一定的提升。 图表4： 2016-20年泰国天胶出口量：万吨 图表5：2016-20年中国至泰国进口混合胶：万吨 202530354045501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰国天胶出口量：万吨2016201720182019202002468101214161820123456789101112中国至泰国混合胶进口量：万吨20162017201820192020 数据来源：中国海关，卓创，混沌天成研究院 数据来源：中国海关，卓创，混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 今年的疫情在人员流动上，对外来劳动返泰出现一定的影响，但出口方面，未有明显影响，分胶种来看，泰国混合胶自去年四季度至今，价格持续走低，因非标套利窗口打开，刺激中国混合胶的进口需求。 -印尼 图表6：东南亚主产区：2016-20年印尼苏门答腊岛累积降水：mm 0500100015002000250030002016-20年南苏门答腊岛累计降水:mm20162017201820192020020406080100120140160180南苏门答腊岛2019与2020年降水:mm20192020 050010001500200025003000350040002016-20年北苏门答腊岛累计降水(mm）20162017201820192020020406080100120北苏门答腊岛2019与2020年降水：mm20192020 数据来源：路透，混沌天成研究院 2019年印尼天胶产量为330万吨，占全球总产量24%。今年印尼苏门答腊岛降水持续偏多，导致今年印尼的天胶产量减少，截至9月份，印尼天胶产量218万吨，累计同比-11.6%。印尼全年减产的格局基本确定，据ANRPC最新报告预测，印尼全年产量预计为288万吨，同比-13%。 印尼胶往年主要出口欧美市场，今年欧美自二季度起，受疫情影响，整体消费复苏进度不如中国，从而导致印尼今年出口至中国的天胶量增加，中国进口印尼标准胶为主。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表7：2016-20年印尼天胶出口量：万吨 图表8：2016-20年中国至印尼进口天胶：万吨 1015202530351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1印尼天胶出口量：万吨201620172018201920200123456123456789101112中国至印尼天胶进口量：万吨20162017201820192020 数据来源：中国海关，卓创，混沌天成研究院 数据来源：中国海关，卓创，混沌天成研究院 -马来西亚 图表9:2016-20年马来西亚累积降水（mm）及马来西亚天胶出口情况 050010001500200025003000350040002016-20年马来西亚累计降水:mm201620172018201920200510152025303540马来西亚2019与2020年降水对照:mm20192020 67891011121/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1马来西亚天胶出口量：万吨2016201720182019202000.511.522.533.544.5123456789101112中国至马来西亚天胶进口量：万吨20162017201820192020 数据来源：路透，中国海关，卓创，混沌天成研究院 在东南亚橡胶主产区中，马来西亚的降水整体较为稳定，天气因素对天胶产量造成扰动的可能 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 性较小，而受种植意愿、外劳短缺问题的影响更大，马来西亚主要往高附加值产品方向发展，整体产量在全球的比重中逐渐下降。 如果单从马来西亚的气候状况来看，降水对天胶产量的影响不大，而外劳问题，受今年疫情影响，马来持续存在外劳短缺的现象。 -越南 图表10：东南亚主产区：2016-20年越南累积降水：mm 0500100015002000250020