铁矿石：需求支撑减弱，港口库存大幅积累

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 研究结论 1. 四大矿企季报显示发运稳中有增，海外发运不确定性相对较小。 2. 10月份港口库存快速积累，进口矿总量已超去年同期水平，但粉矿库存仍低于去年同期。 3. 近期卡拉拉与巴混库存增加明显，卡拉拉精粉价格下跌使得盘面定价中枢进一步下移，关注品种间的修复。 4. 五大品种产量节后以来持续下滑预计铁水产量将进入下降周期，下游钢厂补库意愿不强，短期终端建材消费比较旺盛，但对于矿价支撑力度边际减弱。 5. 铁矿石整体利空因素大于利多，预计01合约难以向上突破830，建议长周期做多钢厂利润。 需求支撑减弱，港口库存大幅积累 铁矿石 完稿时间: 2020 年 11月 2日 分析师： 杜淑芳 从业资格号: F0230469 TEL: 0575-85225791 E-mail: 1057279432@qq.com 2 / 13 月度报告 一、行情回顾 10月份铁矿石价格仍然维持着横盘整理的格局，市场对于铁矿石的关注度降低，相较于前期的趋势性行情而言，盘面波动率明显减小。双节过后，前期积累涨幅迅速回吐，01合约再一次来到了9月末的位置，在此过程中，基本面逻辑并没有发生大改变，可以通过一句话来进行总结：采暖季限产预期下的供应恢复过程。所幸终端建材市场10月份成交表现尚可，“银十”旺季需求一定程度上支撑了矿价，但市场对于未来行情不容乐观，下游钢厂补库意愿不强，现货投机性减弱也是现实。目前，主导矿价的因素一直平稳运行，市场需要明显的预期差来锚定新的价格。 铁矿石2101合约全月合计跌幅2.87%，振幅10.24%，金布巴粉01基差由月初的151.6小幅收窄至139.7。 图1 ：铁矿石2101合约 资料来源：文华财经 大越期货整理 3 / 13 月度报告 二、现货市场 2.1 交割品 截至10月29日，62%普氏铁矿石指数报116.25美元/干吨，较月初下跌了6.9美元/干吨，跌幅为5.6%。分品种来看，主流矿品中，BRBF与卡拉拉精粉的跌幅领先，由于卡拉拉精粉中钙、钠的含量，只有少数钢厂才会考虑在高炉中使用该精粉，所以在贸易商中的货物有较大可能将参与交割，卡拉拉精粉的下跌也使得期货盘面定价中枢进一步下移。 在钢厂维持低库存运行以及冬季交错检修的现状下，钢厂烧结主料PB粉的需求受到抑制，港口PB粉库存快速积累，目前高低品配矿价差也稳定在上半年的水平，港口库存结构性矛盾得到进一步缓解。 图 4：北方六港金布巴、超特、PB粉库存 图 5： 北方六港卡拉拉、杨迪库存 图 2： 普氏指数62% 图 3： 配矿价差 资料来源：Wind 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 4 / 13 月度报告 资料来源：点钢网 大越期货整理 资料来源：点钢网 大越期货整理 图 6：10月主流矿品累计涨跌 资料来源：Mysteel 大越期货整理 三、供需基本面分析 3.1供给端 根据统计局最新数据显示，2020年1-9月全国铁矿石累计产量为63607.8万吨，累计同比增长2.6%，累计增速出现小幅下滑。截止10月29日，全国266座矿山铁精粉产量53.91万吨/天，较上月同期增加1.54万吨/天；全国266座矿山产能利用率 5 / 13 月度报告 69.05%，较上月同期增加1.97%；全国266座矿山精粉库存210.06万吨，较上月同期减少17.87万吨。精粉库存创今年新低，部分矿山对于11月精粉市场价格持悲观态度，积极出库。且冬季环保限产对于国内精粉产量也有一定影响。 图 7： 铁矿石原矿产量 资料来源：Wind 大越期货整理 6 / 13 月度报告 图 8： 巴西铁矿石发货量：合计（周） 图 9： 巴西发货季节性 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源： 大越期货整理 图 10： 澳洲铁矿石发至中国货量：合计（周） 图 11： 澳洲发至中国季节性 资料来源： Mysteel 大越期货整理 资料来源： 大越期货整理 图 12： 中国铁矿石到港量：中国北方（周） 图 13： 北方到港季节性 资料来源： Mysteel 大越期货整理 资料来源： 大越期货整理 7 / 13 月度报告 北京时间10月20日，巴西淡水河谷（Vale）发布2020年第三季度产销报告。 产量方面：淡水河谷三季度粉矿产量8870万吨，环比增加31.2%，同比增加2.28%。2020年1-9月份铁矿石总产量2.15亿吨，同比减少3.5%。三季度球团产量860万吨，环比增加21.1%，同比下降23%。2020年1-9月份球团产量2256万吨，同比下降30.3%；销量方面：淡水河谷三季度粉矿和球团总销量为7420万吨，环比增加20.4%，同比下降12.9%。2020年1-9月份总销量1.9亿吨，同比下降13%。 北京时间10月16日，力拓发布三季度产销报告： 产量方面：三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8640万吨，环比增加4%，同比下降1%。一至三季度总产量达2.47亿吨，同比增加2%；发运量方面：三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8210万吨，环比下降5%，同比下降5%，主要由于受港口的计划检修的影响，季报中也表示上半年推迟的计划检修将持续到四季度。一至三季度铁矿石发运总量2.41亿吨左右，基本与去年保持不变。力拓皮尔巴拉铁矿石产销目标仍维持在3.24-3.34亿吨不变。 北京时间10月20日，必和必拓(BHP)发布2020年三季度产销报告，报告显示： 产量方面：2020年第三季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量为7415万吨，环比减少2%，同比增加7%。2020年前三季度铁矿石总产量为2.18亿吨，同比增加7%；销量方面：必和必拓三季度铁矿石总销量7336万吨，环比减少5%，同比增加7%；其中粉矿销量4839万吨，块矿销量1706万吨。2020前三季度总销量为2.19亿吨，同比增加7%。本季度季报中表示，必和必拓2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石目标指导量2.76-2.86亿吨,维持不变。 北京时间2020年10月29日，澳大利亚矿业公司FMG发布2020年第三季度（2021澳大利亚财年Q1）运营报告，报告显示：产量方面：三季度FMG铁矿石加工量达4600万吨，环比增加8%，同比增加2%；发运量方面：三季度FMG铁矿石发运量达4430万吨，环比下降6%，同比增加5%。 8 / 13 月度报告 从海关总署公布的进口数据来看，9月份的累计同比为10.8% ，结合四大矿企的季报来看，前期海外发运的主要关注点在于淡水河谷的情况，但目前市场对于淡水河谷完成年度目标已无置疑，虽然整体海外发运未有大幅增量，但整体维持稳中有增的态势，并且高矿价使得非主流矿的供应增加，一定程度上对冲了主流矿的供应波动。目前各大矿企暂未对年度目标进行调整，因此我们认为供应端仍旧维持先前的预期。即年底铁矿石由于供应问题再度冲高的概率非常之小。 图 14： 进口数量：铁矿砂及其精矿 图 15：进口数量：铁矿砂及其精矿 资料来源：Wind 大越期货整理 资料来源：Wind 大越期货整理 图 16： 澳洲非主流发货 图 17： 巴西发主流发货 资料来源：点钢网 大越期货整理 资料来源：点钢网 大越期货整理 9 / 13 月度报告 3.2需求端 国庆之后黑色产业链各环节需求表现出一定程度的差异，对于铁矿石而言，下游需求虽有回升但始终未恢复至节前水平，随着北方采暖季限产逐步落实，五大品种产量节后以来持续下滑预计铁水产量将进入下降周期，下游钢厂补库意愿不强，市场普遍对于未来的行情抱有悲观预期，钢厂维持低库存策略，钢厂进口矿烧结粉矿库存节后明显减少。 但终端建材需求表现比较旺盛，全国建筑钢材成交量再次上扬，印证了“银十”旺季消费预期，这也正如我们之前所说的那样，今年“金九银十”节奏明显较往年推迟，但终端需求自下而上经过传导，对于矿价支撑力度边际减弱。 图 20： 全国建筑钢材成交量 图 21： 铁矿石主要港口成交量 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 图 18： 日均疏港量（周） 图 19： 日均铁水产量（周） 资料来源： Mysteel 大越期货整理 资料来源： Mysteel 大越期货整理 10 / 13 月度报告 10月份港口累库节奏进一步放大，累库幅度单周创下近350万吨的新高，库存总量已经超过去年同期水平，但粉矿总量仍低于历年同期。港口四大矿种中块矿与球团矿累库程度并不明显，并且球团矿近期的库存出现环比减少的情况。一方面是由于两者前期已经出现明显的累库，另一方面也是环保限产下钢厂对于熟料的需求增加，并且近期双焦价格上涨明显，钢厂焦化成本明显上升，块矿所需焦化成本更明显，因此球团的性价比凸显。 近期由于巴西方面发运稳定，港口巴混的库存明显增加，且因为冬季环保限产影响，国内精粉产量下降，市场对低铝巴混的关注度增加，关注后期品种间的价格修复。 据点钢网消息，近期连云港出现新的卡拉拉精粉货物，两船属于两家大贸易商，分别为5万吨和6千吨，一船属于钢厂，为6.8万吨。目前六港共有206万吨卡拉拉精粉，除连云港外，88.7万吨在京唐港，87万吨为某钢厂固定烧结料，剩下1.7万吨为某贸易商持有；日照港也有9.2万吨卡拉拉精粉，同样为某贸易商持有。目前卡拉拉精粉折盘面价格最低，与金布巴相差高达60元/吨，卡拉拉精粉价格下跌也使得盘面定价中枢进一步下移。 图 22： 进口矿粉矿库存 图 23： 45港进口铁矿石港口总库存 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 图 24： 进口矿粉矿库存 图 25： 45港进口铁矿石港口总库存 11 / 13 月度报告 资料来源：Mysteel 大越期货整理 资料来源：Mysteel 大越期货整理 图 26： 北方六港巴混库存 图 27： 北方六港卡拉拉精粉、杨迪粉库存 资料来源：点钢网 大越期货整理 资料来源：点钢网 大越期货整理 12 / 13 月度报告 四、总结 目前，铁矿石01合约再一次来到了9月末的位置，在此过程中，基本面逻辑并没有发生大改变，可以通过一句话来进行总结：采暖季限产预期下的供应恢复过程。 市场普遍对于后市的行情抱有悲观态度，看空后市矿价理由无非两点：1、港口的库存的快速积累。2、四季度下游钢材需求弱于预期。但在港口的累库过程之中，我们发现盘面也并未出现明显的下行，一方面是市场没有去交易累库的主要逻辑，把它放在了次要低位；另一方面，港口的结构性库存表现并未如总体库存那样宽松。至于下游需求仍然是一个不确定因素，虽然短期终端建材消费比较旺盛，但9月的房地产新开工面积当月同比继续下滑，累计同比仍旧稳在-3.5%附近，因此未来的预期相对悲观，同时今年“拉尼娜”现象也将显著影响下游冬季的开工情况，因此对于上游铁矿石来讲，整体利空因素大于利多。操作上仍建议长周期做多钢厂利润为主。 风险点：“拉尼娜”现象，宏观经济情况、采暖季限产、成材表现 13 / 13 月度报告 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告