通信行业：资金关注度持续降低，光通信&物联网&军工通信景气度提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 资金关注度持续降低，光通信&物联网&军工通信景气度提升 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、成交额及市值角度： 5G建设符合预期，市场热度持续回落，整体行业市值出现下滑：在2013-2014年4G建网启动后通信板块整体市值占比快速提升并持续保持较高位水平。2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制，通信行业市值占比下降至2%，2020年业绩兑现期，行业整体业绩兑现放缓，板块配置降低。 虽然行业板块市值占比缩小，但成交量却呈现持续攀升态势：尽管通信行业持仓规模相对自2014年后持续下降，但整体成交额逐年上升，行业标的交易频次上升，短期博弈因素增强，主要系科技类行业事件因素刺激及业绩波动影响。 从板块个股的基金持股数量看，Q3基金增持个股仅4个，个股普遍出现不同程度减持，行业悲观情绪预期放大；此外基金对个股持股差异扩大，其中三季报不及预期和不确定性驱动基金减配相关个股，同时，有业绩支撑、有基本面支撑的部分优质个股仍然相对稳定持有。 2、从细分板块估值角度开看，运营商：移动用户ARPU快速提升带动盈利改善，整体估值处于13.4%。 设备及器材商：因运营商招标价受压，营收增长但毛利率有所下降，导致估值略有回升。主设备商及网络与基站配套商估值分别位于79.7%、28.2%。 光通信：受益于数据中心建设的大量需求，光模块及配套设备迎来景气周期，光通信设备及器件、光纤光缆净利润同比增长66.4%、27.9%，估值位于59.2%、35.7%。 增值服务：增值业务营收同比增长23.3%，净利润同比增长5.5%，业绩边际改善，估值位于17.4%，通信服务与三网融合净利表现仍处于下滑阶段。 北斗板块：业绩增长加速，北斗板块估值持续抬升。2020Q3北斗营收同比增长24.2%，净利润同比大增65.4%。受益于北斗三号组网卫星部署全面完成，北斗市场历史估值在低位持续抬升回归历史较高位水平，当前位于53.7%。 SIM卡及金融IC卡：盈利能力提升，SIM卡及金融IC卡估值高位。国产替代趋势下安全相关芯片有望迎来持续高成长，当前估值位于74.2%。 云、数据中心、物联网：视频云、IDC&CDN爆发增长，估值向上确定性较大，位于21.9%和43.7%分位；大数据、物联网模组模块增速放缓，估值较为合理。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120119060016 联系电话： -10%-2%5%13%21%28%2019/102020/012020/042020/072020/10通信沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年10月30日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 3、行业判断及价值分析： 通信板块，短期三、四季度国内5G规模建设趋于缓和，运营商及设备商上游随着订单收入确认，业绩出现边际改善，但行业整体处于历史估值中位以上水平，短期内不具备估值上升空间。 中长期看，流量增长及云业务普及有望带来数通类业务快速成长动力，相关细分板块光通信设备及器件以及IDC&CDN等虽然处于行业历史估值高位水平，但有望在业绩稳定增长中保持相应估值中枢水平。 此外，历史估值较低位水平的光纤光缆及专网通信行业（含军工通信），在行业边际改善前提下有望实现估值提升，包括不限于光棒产能持续出清，军工通信渗透率提升，5G MEC专网应用的逐渐铺开等。 4、本周观点 近期重点关注业绩稳健兑现、估值合理相关个股：朗新科技（计算机联合覆盖）、亿联网络、TCL科技（电子联合覆盖）、金卡智能（机械联合覆盖）、光环新网、航天信息（计算机联合覆盖）、东方国信（计算机联合覆盖）等。 5、风险提示 全球政治经济形势不确定性影响；系统性风险。 pOmRpNpNqQtRmNpOrRmPqQ9PaOaQmOoOnPoOkPmNoPjMrRmPaQnMpPxNsQrONZtOwO 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.成交额及市值：5G建设符合预期，市场热度持续回落；个股持股差异化加大，业绩确定性+基本面优质公司在Q3兑现期前仍稳定持有 年初至2020/10/30，中信各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅-3.9%（#24/30）,位于行业靠后，TMT垫底水平。 图1 中信一级行业年初至今涨跌幅情况（2020/1/1-2020/10/30） 资料来源：wind，华西证券研究所 总市值情况看，通信（中信）截止2020年10月30日总市值(A+B股)16231亿元，占全行业市值2.1%（#16/30），剥离工业富联后通信（中信）总市值13519亿元。纵向来看，通信行业总市值占比在2014年最高（2.3%），2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制，通信行业市值占比下降至2%，2020年考虑疫情对5G网络建设的延后及明年网络建设Capex谨慎预期，整体行业市值占比下滑至行业历史低点（1.7%）。 图2 各行业市值占总市值情况（%） 图3 通信占全行业总市值情况（亿元，%） 注：选用截止日期2020年8月30日 资料来源：wind，华西证券研究所 注：选用截止日期为每年10月30日，通信剥离工业富联 资料来源：wind，华西证券研究所 成交额看，通信（中信）(A+B股)2020年总成交额78239亿元，占全行业成交额4.3%（#8/30），保持在历史相对高位水平。从历年成交额排名来看，尽管通信行业持仓规模相对自2014年后逐步下降，但整体成交额逐年上升，行业标的交易频次上升，短期博弈因素增强，主要系科技类行业事件因素刺激及业绩波动影响。 55.8%54.6%52.7%48.1%40.0%38.4%28.1%26.0%23.3%21.6%17.7%17.2%16.6%11.5%9.2%6.0%4.5%2.4%1.4%1.3%0.6%-1.9%-2.8%-3.9%-5.0%-5.4%-5.7%-8.0%-9.2%-10.1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0%2%4%6%8%10%12%14%银行医药非银行金融食品饮料电子电力设备及新能源计算机机械基础化工汽车交通运输电力及公用事业房地产石油石化家电通信传媒有色金属建筑国防军工农林牧渔建材消费者服务商贸零售轻工制造煤炭钢铁纺织服装综合综合金融1.6%1.3%1.8%2.3%2.1%2.2%2.2%2.0%2.0%1.7%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0200040006000800010000120001400016000 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图4 各行业交易额占总交易额情况（%） 图5 通信占全行业总成交额情况（亿元，%） 注：选用截止日期2020年8月30日 资料来源：wind，华西证券研究所 注：选用截止日期为每年10月30日 资料来源：wind，华西证券研究所 从前三季度基金持仓数量看，2020Q1基金持仓前十包括中兴通讯、中国联通、中天科技、光环新网、烽火通信、高新兴、高鸿股份、星网锐捷、盛路通信、光迅科技，2020Q2基金前十新增亿联网络、鹏博士、网宿科技、海能达，烽火通信、高鸿股份、星网锐捷、盛路通信退出前十持仓数量，2020Q3基金持仓数量前十新增新易盛、七一二、烽火通信，光环新网、鹏博士、海能达退出前十。 表1 SW通信行业2020年Q2&Q3基金持股数TOP15情况（百万股） 代码 名称 持 股市值(亿元) 代码 名称 持 股市值（亿元） 2020Q2 较 上期变动 2020Q3 较 上期变动 600050.SH 中国联通 454.69 88.58 000063.SZ 中兴通讯 244.88 -203.80 000063.SZ 中兴通讯 448.68 -16.64 600522.SH 中天科技 151.77 -72.50 600522.SH 中天科技 224.27 43.29 600050.SH 中国联通 120.19 -334.49 300383.SZ 光环新网 104.84 21.76 300017.SZ 网宿科技 78.73 -11.34 300628.SZ 亿联网络 102.92 80.23 300628.SZ 亿联网络 62.23 -40.69 600804.SH 鹏博士 90.77 300502.SZ 新易盛 45.74 -21.76 300017.SZ 网宿科技 90.07 59.94 603712.SH 七一二 44.75 -11.87 002281.SZ 光迅科技 73.97 43.60 002281.SZ 光迅科技 32.81 -41.16 002583.SZ 海能达 72.91 57.40 300098.SZ 高新兴 26.40 -42.98 300098.SZ 高新兴 69.38 4.41 600498.SH 烽火通信 25.43 -43.80 600498.SH 烽火通信 69.23 2.48 300383.SZ 光环新网 21.89 -82.95 002396.SZ 星网锐捷 67.97 31.95 000851.SZ 高鸿股份 19.59 -3.63 300502.SZ 新易盛 67.50 44.94 300394.SZ 天孚通信 19.22 -18.18 603712.SH 七一二 56.62 50.57 300548.SZ 博创科技 14.60 -3.58 600487.SH 亨通光电 41.48 19.78 600804.SH 鹏博士 13.92 -76.85 资料来源：wind，华西证券研究所 从基金持股数量增加TOP15来看， 2020Q2基金增持中国联通、亿联网络、网宿科技、海能达等基于个股业绩边际改善预期的个股和七一二、新易盛等业绩驱动型，相对而言2020Q3机构增持通信行业仅有四只。 表2 SW通信行业2020年Q2&Q3基金持股数增加TOP15情况（百万股） 代码 名称 持股数量（百万股） 代码 名称 持 股数量（百万股） 2020Q2 较 上期变动 2020Q3 较 上期变动 600050.SH 中国联通 454.69 88.58 300627.SZ 华测导航 4.41 2.88 300628.SZ 亿联网络 102.92 80.23 300565.SZ 科信技术 3.41 2.50 300017.SZ 网宿科技 90.07 59.94 002104.SZ 恒宝股份 11.13 0.93 002583.SZ 海能达 72.91 57.40 002017.SZ 东信和平 5.29 0.42 603712.SH 七一二 56.62 50.57 688313.SH 仕佳光子-U 1.23 300502.SZ 新易盛 67.50 44.94 688418.SH 震有科技 0.74 0%2%4%6%8%10%12%14%电子医药计算机非银行金融电力设备及新能源基础化工机械通信成交额占比食品饮料传媒有色金属农林牧渔汽车国防军工房地产银行建材家电交通运输建筑电力及公用事业轻工制造商贸零售纺织服装消费者服务钢铁石油石化综合煤炭综合金