2019年中国物流行业并购活动回顾及展望 - 淬炼真金，逆境求胜

2019年中国物流行业并购活动回顾及展望：淬炼真金，逆境求胜2020年3月0 2综述32019年中国物流行业并购交易数据概览5中国物流行业年度重大交易事件62019年中国物流行业并购交易回顾71. 2019年中国物流行业并购交易要点82. 细分领域分布93. 交易规模分布104. 交易轮次分布115. 交易区域总体分布125.1 国内交易区域分布135.2 出境交易区域分布146. 投资者类型分布156.1 产业投资者行业分布176.2 行业活跃投资者187. 行业活跃融资企业19思考与展望20新冠肺炎疫情下，对中国物流行业发展影响的思考21新冠肺炎疫情后，中国物流行业投资的未来展望22目录 站在本世纪20年代的起点，回望刚刚过去的2019年–一个被称为“可能是过去十年里最差的一年，也可能是未来十年里最好的一年”的年份，物流行业在前景不明朗的国内外经济环境里面临较大的压力。在各项运行指标下滑的背景下，中国社会物流需求增速有所放缓。国家发展改革委3月6日预计，2019年社会物流总额将达300万亿元，预计环比增长5.8%，增速下降0.6%；全社会完成货运量约486.3亿吨，环比增长5.5%，增速减少1.7%。受需求端增速放缓影响，2019年1-11月，中国社会物流总费用12.8万亿元，同比增长7.1%，增速回落1.5%。在经营环境复杂多变的逆境之路上，随着电子商务、新零售、高端制造等产业的蓬勃发展，物流行业在新环境、新思路、新技术的推动下加快产业革新，呈现出交融与集中的发展态势。2019年，快递、零担等领域逐步走向成熟，市场集中度进一步提升；综合物流、智能信息化等领域继续受到关注，资本的持续进入推动业务、技术的融合与迭代。2019年，统计范围内与中国相关的并购交易共131宗，涉及规模近730亿元。虽然交易规模环比减少26%，但交易数量大幅增长30%，其中控股权收购类交易大幅增加，物流行业的“大吃小”加快上演。基石：经济社会运作的纽带•作为连通社会生产、消费各环节的纽带，物流行业在中国经济、社会发展中的角色愈发重要，尤其是在当下的疫情环境里。2019年9月，中共中央、国务院印发的《交通强国建设纲要》（“《纲要》”）指出，“到2035年，基本建成交通强国，基本形成‘全球123快货物流圈’（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）”。•因此，中国物流行业的发展速度虽然在经济环境复杂的2019年有所放缓。但随着“产业、消费升级”的外在推力和“降本、增效、提速”的内在动力共同作用下，中国物流行业这个十万亿级的大市场未来将继续吸纳各方人才、资本、技术的关注，持续发展、扩大与迭代。新环境：规模化、集中化的竞争格局•受业务量增速放缓、价格走低影响，物流行业的整体竞争环境愈发激烈，盈利水平进一步走弱，部分企业生存压力持续加大。一些竞争力较差的企业被迫退出，各细分领域的优胜劣汰正在加速进行。而一些头部企业亦趁此积极扩张，抢夺国内市场份额，并开始沿一带一路向外突破，实现规模化经营。•2019年，快递领域市场集中度CR8已增至82.5%，基本形成寡头竞争的格局。在高端制造蓬勃发展和大件电商品热销的推动下，零担快运领域头部企业持续获得资本青睐，加上快递企业的跨界进入，零担快运的行业集中度必将上升。在政策与资本的助力下，网络货运平台已初步呈现出一超多强局面，部分企业已沿着价值链条开拓新领域，扩展自身盈利点。未来，规模化经营将成为头部企业的显著竞争力，行业集中化趋势必将加强。综述3 综述（续）张锐普华永道中国内地及香港物流行业交易服务主管合伙人新思路：跨界融合与专业深耕之路新技术：落地应用与场景突破•日益同质化的服务已难以满足多样化的客户需求，领先的物流企业已围绕着自身主业开展产业价值链关键节点的布局，积极开展跨领域的投资并购，增强自身的综合竞争力和盈利能力。如领先快递企业先后布局零担快运、供应链、智能信息化等领域；零担快运企业进军大件快递、智能信息化领域；物流仓储企业亦加大布局网络货运、智能信息化等领域。未来，领先物流企业将会成为横跨众多细分领域的综合型物流服务商，以满足产业及消费升级下用户对柔性、系统、综合物流服务方案的需求。•而同时，专业物流亦将得到长足发展。《纲要》提出，“要打造绿色高效的现代物流系统，推进电商物流、冷链物流、大件运输、危险品物流等专业化物流发展”。竞争格局分散、具有一定技术门槛与资质要求的冷链物流、危险品物流将分别在生鲜药品需求升级、化工产业多元与精细化的带动下快速发展，逐步从当下注重单一服务价格、速度和规模等的竞争，转变为注重提供细分行业全产业链的综合供应链服务方案，以支持客户提升物流与供应链的运转效率。•在“降本增效提速”成为物流行业发展方向后，以信息技术为核心的智能信息化领域持续受到产业内外资本的关注。智能信息化领域不断涌现出独角兽企业，而大型独角兽企业又基于自身优势不断开展服务价值链上的投资布局，扩大自身技术的落地应用覆盖面，增强领先优势和核心竞争力。可以预见，在领先物流企业的推动下，众多技术如物联网、人工智能、大数据、区块链等将实现广泛的落地实施。•此外，《纲要》中提到，“发展‘互联网+’高效物流，创新智慧物流营运模式”，“加快快递扩容增效和数字化转型”。未来，物流企业经营模式的数字化、信息化需求将被提升和强化，物联网平台、自动化与无人化、大数据决策辅助、信息安全等将继续受到关注，众多技术的应用场景将进一步丰富和突破，推动物流组织模式的优化，物流成本的降低，以及物流效率的提高。2020年，国内外经济发展或仍将处于逆境之下，但作为连通社会生产、消费的基础产业，我们认为，物流行业将在新环境、新思路和新技术的驱动下变革与创新，价值持续凸显。领先物流企业将在竞争格局中淬炼自我、成就价值，优秀投资者亦能在产业变迁中顺势而为、挖掘真金。4 2019年中国物流行业并购交易数据概览2019年中国物流行业并购交易回顾平均交易规模剔除百亿以上交易后，2018年平均交易规模约为人民币7亿元，2019年则下滑至3.8亿元，投资者对物流行业的投资并购热情虽不减，但亦渐趋保守。主要投资领域2019年综合物流、智能信息化持续受追捧，合计交易规模接近500亿元，约占当年总交易规模的68%，交易数量及规模逆势增加。交易并购数量由2018年的101宗上升至2019年的131宗，增幅达到30%，交易频次有所增强。主要投资方产业投资者在数量和规模上均扮演重要角色，纯产业投资者发起的交易规模约501亿元，占总交易规模的69%。并购交易规模交易规模由2018年978亿元下降26%至2019年的近730亿元。海外并购2019年综合物流、物流智能信息化等领域的出境投资大幅增加，覆盖范围由北美、北欧等发达地区扩大至东南亚等地。主要投资区域浙江、香港、北京、上海及广东是2019年国内交易活跃的地区，五地并购交易规模共约594亿元，占总规模的88%。大型并购交易2019年共有17宗超10亿元的大型交易及1宗超100亿元的巨型交易，二者合计交易金额近580亿元。5数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析注：1、除特别说明外，本报告不包括未披露金额及交易金额1,000万元以下的交易。2、按交易金额划分为如下四类交易：巨型交易（100亿元及以上）、大型交易（10亿至100亿元）、中型交易（1亿至10亿元）、小型交易（1000万至1亿元）。5 中国物流行业年度重大交易事件2018年物流行业重大并购交易事件标的公司细分领域交易规模（百万元）占比投资者类型交易类型京东物流快递快运16,821 17.20% 产业+金融投资者战略投资及增资满帮集团物流智能信息化12,014 12.28% 产业+金融投资者战略投资及增资中通快递快递快运8,843 9.04% 产业投资者战略投资及增资东方海外国际综合物流5,689 5.82% 金融投资者非控股权收购浙江驿站最后一公里3,958 4.05% 产业+金融投资者战略投资及增资韵达股份快递快运3,915 4.00% 金融投资者战略投资及增资达达城市新零售物流3,416 3.49% 产业投资者D轮及以后新宜中国物流仓储2,555 2.61% 金融投资者A轮汇通天下G7 物流智能信息化2,202 2.25% 产业+金融投资者D轮及以后丰巢科技最后一公里2,073 2.12% 产业+金融投资者B轮小计61,48462.86% 2019年物流行业重大并购交易事件标的公司细分领域交易规模（百万元）占比投资者类型交易类型菜鸟网络物流智能信息化23,300 31.95% 产业投资者战略投资及增资敦豪中国地区的供应链业务综合物流5,500 7.54% 产业投资者控股权收购申通快递快递快运4,660 6.39% 产业投资者非控股权收购KLG Holding下属7家公司综合物流3,006 4.12% 产业投资者控股权收购准时达综合物流2,400 3.29% 金融投资者A轮中铁特货运输有限责任公司其他物流服务2,365 3.24% 产业+金融投资者非控股权收购货拉拉物流智能信息化2,066 2.83% 金融投资者D轮及以后利丰物流综合物流2,063 2.83% 金融投资者战略投资及增资壹米滴答快递快运1,800 2.47% 金融投资者D轮及以后振义企业发展物流仓储1,452 1.99% 产业投资者控股权收购小计48,61266.65%“•规模减少：2019年物流行业十个重大并购交易合计规模达到约486亿元，约占总交易规模的66.7%，规模较2018年的约615亿元减少近21%。若同时剔除两年的第一大交易后，2019年的十大并购交易合计交易规模环比减少比率增至43%。物流行业的投资者在2019年的决策渐趋谨慎，即使是对领先企业。•收购居多：2019年以产业投资者对成熟期企业的并购交易尤其是股权收购为主，而2018年则以金融投资者参与的战略投资以及D轮以后投资为主。物流行业进入了竞争格局加剧调整的时期，优胜劣汰加速进行。•智慧与综合：在2019年，投资者更多关注物流智能信息化或具备全链路综合物流服务能力的企业。2019年物流行业十个重大并购交易中，智能信息化（253亿元）和综合物流（4宗）分别在交易规模和交易数量占据优势。在未来一段时间内，物流行业仍将继续迈向智慧、综合物流之路。数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析66 并购交易回顾2019年中国物流行业7 39,496 286,770 97,809 72,757 0%50%100% - 100,000 200,000 300,000 400,000交易金额增长率%1.智能信息化、综合物流受关注在政策的鼓励及“降本增效”的内在驱动下，2019年智能信息化、综合物流等领域持续受到关注。智能信息化和综合物流分别位居2019年交易宗数和交易规模的第一、二位，二者合计贡献了60%以上的交易数量和规模，详情参见第9页。2.风险厌恶增强，ABC轮投资减少而成熟期投资增加在国内外经济不确定性增强、投融资环境整体遇冷的背景下，大部分投资者风险厌恶水平有所提升，对物流行业ABC轮的投资有所减少，三个轮次的交易数量从2018年的47宗降至33宗，交易规模从近192亿元减少53%至90亿元。但与此同时，增发及控股权收购等偏成熟期交易的数量与规模则呈现数倍的增加，详情参见11页。3.长、珠三角并购交易持续活跃，出境交易有所增加物流行业并购交易以国内交易为主，2019年共有122宗国内交易，规模约674亿元，数量与规模占比均为93%，主要集中在长、珠三角和北京等地区。2019年出境交易有所增加，共有9宗出境交易涉及53亿元，交易数量及规模的占比均较2018年大幅增加，详情参见第12页。4.产业投资者贡献过半交易，交易数量大幅增加2019年的投融资环境出现“寒冬”迹象，部分企业发生资金链紧张的情况。实力雄厚的产业投资者从中看到机会，力图趁机收购扩大业务版图。2019年单纯由产业投资者发起的交易数量达到60宗，涉及金额501亿元，数量和规模环比分别增长1.4倍和76%，但平