公用事业行业研究周报：环保公用三季报总结，持续修复，重回增长

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2020年11月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 许杰 联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:建议关注可再生能源板块投资逻辑演绎》 2020-10-25 2 《公用事业-行业点评:国补退坡，生物质发电后补贴时代会如何变化？》 2020-10-22 3 《公用事业-行业点评:9月能源生产：水电同比高增23%，煤炭进口降幅扩大》 2020-10-20 行业走势图 环保公用三季报总结：持续修复，重回增长 本周专题：公用环保板块标的已陆续完成三季报披露工作，本周我们对环保、电力及燃气三大子行业进行三季报具体梳理。整体来看，行业延续并强化了二季度的复苏趋势，火电、水电、环卫等子行业业绩表现亮眼。 核心观点 行情：环保持平大盘，电力明显走弱 环保工程及服务指数在今年前十个月涨幅2.35%，比上证指数4.52%的涨幅略低2.17个百分点，而电力、水务、燃气明显跑输上证指数，其中电力及燃气相对收益为负。从电力各子板块来看，表现持续弱于上证综指，火电板块至今涨幅-10.28%，表现相对疲软。 环保：景气趋势强化，业绩增速回正 营收端，前三季度环保板块营收规模同比增加2.6%，增速环比H1抬升3.5个百分点实现转正。子板块中，水务运营、环卫景气度走强，前三季营收增速分别环比H1抬升6.8、9.6个百分点至17.3%、17.2%。毛利端，在政策优惠、成本优化等多方面因素下，前三季环保板块盈利水平稳中有升，实现整体毛利率27.71%，同比抬升0.19个百分点。在景气抬升、毛利维稳的基础上，前三季度板块实现归母净利润同比增长5.6%，增速环比抬升11.9个百分点实现2020年以来首次转正。 电力：火电维持高增，水电大幅改善 营收端，在需求复苏的主基调下，前三季电力板块营收增速持续回暖，前三季板块实现营业收入同比降低2.12%，降幅环比H1收窄2.8个百分点。具体板块来看，火电、水电分别同比增长4.87%、6.74%。毛利端，电力板块前三季实现毛利率24.6%，同比抬升2.6个百分点，环比H1抬升1.18个百分点，同比改善主要推力在于火电同比燃料成本改善，环比抬升主要动力在于水电三季度汛期发力。在营收增速回暖，盈利水平明显抬升的驱动下，电力板块前三季度业绩增速环比H1抬升14.1个百分点。具体板块中，火电板块前三季归母净利同比增加39.5%，水电板块在来水大幅改善带动下Q3业绩明显向好，前三季业绩增速环比H1抬升18.1个百分点至9.3%。 燃气：需求持续修复，毛利水平维稳 营收端，燃气行业需求上半年受疫情影响明显，当前仍处修复通道，板块前三季营收规模同比降低3.8%。虽降幅仍在，但环比H1已有0.6个百分点的收窄。毛利端，燃气行业虽前三季包括进口价在内的成本因素优化明显，但由于下游纾困需求较强，以城燃业务为主的燃气行业毛差基本维稳，对应毛利率同比变化不明显，前三季度板块实现毛利率20.1%，同比略升0.3个百分点。在营收同比降幅仍存、毛利基本稳定的背景下，燃气行业前三季业绩情况虽环比H1略有改善，但整体仍有7%的下滑。 投资建议：环保行业超额收益属性明显，在环卫市场化提速、新固废法、污水资源化等产业趋势下，结合三季度业绩建议关注【威派格】（与机械组联合覆盖）【盈峰环境】【伟明环保】【瀚蓝环境】等；电力行业在复苏主线下绝对收益属性更强。火电方面，需求、煤价、电价均存在支撑，建议关注行业龙头【华能国际】【华电国际】；水电短期来水超预期，中长期相对价值稳健提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】；燃气行业当前仍处修复通道，具体标的建议关注【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）。 风险提示：电力、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动，环保支持政策落地不及预期 -11%-6%-1%4%9%14%19%2019-112020-032020-07公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 环保公用三季报总结： ................................................................................................................ 4 1.1. 行情：环保持平大盘，电力明显走弱 ..................................................................................... 4 1.2. 环保：景气趋势强化，业绩增速回正 ..................................................................................... 4 1.3. 电力：火电维持高增，水电大幅改善 ..................................................................................... 6 1.4. 燃气：需求持续修复，毛利水平维稳 ..................................................................................... 8 1.5. 投资建议 ............................................................................................................................................ 9 2. 环保公用投资组合 ...................................................................................................................... 10 3. 重点公司外资持股变化 .............................................................................................................. 10 4. 行业重点数据跟踪 ...................................................................................................................... 11 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 11 6. 上周行情回顾 .............................................................................................................................. 12 7. 上周行业动态一览 ...................................................................................................................... 13 8. 上周重点公司公告 ...................................................................................................................... 14 图表目录 图1：公用事业板块2020年1-10月行情表现 .................................................................................... 4 图2：电力子板块2020年1-10月行情表现 ......................................................................................... 4 图3：环保板块整体累计营收及增速 ........................................................................................................ 4 图4：环保子板块2020年上半年累计营收及增速 .............................................................................. 4 图5：环保子板块2020年前三季累计营收及增速 .............................................................................. 4 图6：环保各板块毛利率 ............................................................................................................................... 5 图7：环保板块毛利率 ................................................................................................................................... 5 图8：环保板块累计归母净利润及增速 ................................................................................................... 5 图9：环保子板块2020年上半年归母净利润及增速 ......................................................................... 6 图10：环保子板块2020年前三季归母净利润及增速 ...................................................................... 6 图11：电力板块整体累计营收及增速 ..................................................................................................... 6 图12：火电板块累计营收及增速 .............................................................................................................. 6 图13：水电板块