地产行业点评：销售仍具韧性，前十追赶者表现突出

行业点评 2020年11月1日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 强于大市（维持） 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号:S1060514080002 电话 0755-22621493 邮箱 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 研究助理 郑南宏 一般证券从业资格编号:S1060120010016 电话 邮箱 ZHENGNANHONG873@PINGAN.COM.CN 地产 销售仍具韧性，前十追赶者表现突出 事项： 克而瑞公布2020年1-10月百强房企销售数据。 平安观点:  供给端放量，单月销售韧性十足。百强房企10月单月销售面积0.9亿平、销售额1.3万亿元，同比分别增长13.0%、21.5%，增速较9月降15.4个、3.3个百分点；1-10月累计实现销售面积7.2亿平、销售额9.9万亿，同比分别增长7.3%、9.0%，较1-9月提升0.8个、1.6个百分点。跟踪的26家主流房企1-10月销售额同比增长7.6%，其中14家房企销售目标完成率达79%。行业金融监管趋严叠加全年销售目标压力，预计后续房企仍将加大推盘及销售回款力度，供给持续放量将为成交提供一定支撑，但随着热点城市调控效应显现、疫情积压需求释放，预计后续销售增速延续稳中有落，市场去化压力或逐步凸显。  中小房企表现均好，前十追赶者尤为突出。10月TOP11-20房企单月销售额同比增长42.2%，增速居首，TOP51-100、TOP31-50、TOP21-30、TOP1-10同比分别增长29.8%、29.2%、22.0%、8.3%。从具体房企来看，10月碧桂园实现销售额750亿元，同比降11.8%，1-10月累计销售额6903亿元，领跑房企。重点监测的26家房企中23家单月销售额同比正增长，其中金科股份、龙光集团、阳光城、滨江集团单月增速均超过60%，分别达70.9%、66.8%、63.0%、60.9%。  高均价房企销售增速、均价涨幅更高，高能级城市或更具韧性。将百强房企按10月销售均价划分为1.8万元/平米以上、1.2-1.8万元/平米、1.2万元/平米以下，各梯队单月销售额同比分别增长29.9%、25.6%、6.4%，或反映高均价的核心城市楼市更具韧性。从销售均价来看，10月百强房企整体均价环比升4.9%至13973元/平米，其中均价1.8万元/平米以上、1.2-1.8万元/平米、1.2万元/平米以下房企整体销售均价环比增速分别为23.9%、6.3%、-8.3%，或意味着低能级的三四线楼市调整压力逐步显现。  投资建议：尽管10月百强销售额增速有所回落，但仍连续四个月超过20%。供给放量背景下，主流房企销售仍具备支撑，在完成全年目标假设下，统计的29家主流房企11-12月合计销售同比增速达24.2%。考虑销售依旧较好，叠加年末估值切换，大盘波动加大、市场风格趋于平衡背景下，低估值、低持仓、高股息率的地产配置价值持续凸显，建议关注：1）销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、天健集团等；2）财务稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5  风险提示：1）由于疫情对行业开工、复工造成影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期风险；2）基于2019H2以价换量带来的需求提前释放、新冠疫情对房企销售的冲击，若后续楼市再现调整，需求释放低于预期，未来存在房企以价换量以提升需求，将带来房企大规模减值风险；3）由于疫情导致返乡置业缺失，叠加三四线供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾风险。 mNrMpQtRwOzRtPpMnOoQtR7NdNaQoMnNoMpPjMnMnMiNpPpObRpNqRMYnRsOuOmQoQ 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 5 图表1 百强房企2020年10月单月销售面积同比增长13.0% 资料来源:克而瑞，平安证券研究所 图表2 百强房企2020年1-10月销售面积同比增长7.3% 资料来源:克而瑞，平安证券研究所 21.5%13.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月克而瑞百强销售额单月同比克而瑞百强销售面积单月同比9.0%7.3%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2019年1-10月2020年1月2020年1-4月2020年1-7月2020年1-10月克而瑞百强销售额累计增速克而瑞百强销售面积累计增速 地产·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 图表3 重点房企10月销售额增长情况（亿元） 2 0 20年1-10月 1-10月同比 2 0 20年10月 10月同比 10月环比 2020年预期 目标增速 目标完成率 碧桂园 6903 3.7% 750 -11.8% -12.8% 6074（权益） 10% 万科 5468 5.4% 540 24.5% -1.0% 恒大 6325 16.4% 1006 11.4% 23.7% 8000 33% 79% 融创中国 4512 4.0% 705 9.4% 2.3% 6000 8% 75% 保利地产 4223 9.1% 549 35.8% 9.1% 绿地控股 2414 -10.3% 236 -6.0% -51.4% 中海地产 2867 -0.1% 295 18.4% -15.4% 4000（港币） 6% 新城控股 1906 -14.3% 276 11.6% 15.0% 2500 -8% 76% 世茂集团 2313 17.3% 301 29.4% -6.6% 3000 15% 77% 华润置地 2170 8.2% 260 3.3% -10.4% 2620 8% 83% 龙湖集团 2144 6.3% 280 3.7% -6.8% 2600 7% 82% 招商蛇口 2163 20.7% 261 52.8% -12.5% 2500 13% 87% 阳光城 1701 3.6% 228 63.0% 21.0% 金地集团 1901 20.6% 200 26.7% -22.5% 旭辉集团 1744 11.9% 200 5.3% -23.1% 2300 15% 76% 中南建设 1682 14.1% 251 44.0% 6.1% 2255 15% 75% 金科股份 1723 26.7% 251 70.9% -1.1% 2200 18% 78% 中国金茂 1803 32.6% 185 52.3% 15.6% 2000 24% 90% 中梁控股 1307 14.1% 160 14.3% -12.1% 1680 10% 78% 华夏幸福 701 -38.8% 73 -48.6% 40.4% 富力地产 1109 -3.8% 171 12.4% 11.3% 1520（权益） 10% 荣盛发展 834 8.4% 97 6.1% 29.4% 1210 5% 69% 滨江集团 1050 20.4% 130 60.9% -0.9% 蓝光发展 768 -8.4% 106 57.1% 8.9% 龙光集团 1123 34.5% 125 66.8% -24.1% 1100（权益） 20% 禹洲集团 886 52.6% 115 25.3% -1.1% 1000 33% 89% 合计 6 1 738 7 .6% 7 7 51 1 6 .1% -3 .4% 3 9 865 15% 79% 资料来源：克而瑞，公司公告，平安证券研究所 注：2020年预期值、目标增速、目标完成率合计项不含碧桂园、中海、富力、龙光 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或