需求增长带动业绩爆发，技术领先驱动未来发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 中简科技（300777） 公司研究/公司深度点评 事件描述： ➢ 10月30日，公司发布三季度报 公告显示，公司2020前三季度公司实现营收2.6亿元，同比增长63.41%；归母净利润1.3亿元，同比增长76.9%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比上升87.18%；研发费用达到1969万元，同比增长58.25%；经营活动现金流净额0.75亿元，同比增长200%。 ➢ 公司为航空航天碳纤维核心供应商，下游需求旺盛带来业绩爆发式增长 公司实际控制人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物，企业属于双科学家领衔的科技创新型公司，拥有我国自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队，团队先后承担和圆满完成了多项国家重大课题研发任务，经历了国产高性能碳纤维从实验室、中试到工程化应用的完整过程。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维已通过航空航天用户验收，取得了科技部颁发的国家重点新产品证书。 我国航空航天产业处于蓬勃发展期，碳纤维及其复合材料在保障高强度的同时能够大幅减轻飞行器重量，对各型装备的技战术指标有重要作用，因此被广泛应用于航空航天的各个领域。中简科技核心产品ZT7系列碳纤维是完全通过下游客户需求牵引发展出来的产品，能够符合下游客户对碳纤维的差异化、定制化的需求，也因此成为航空航天重点客户的核心供应商。下游客户需求快速增长，带动公司前三季度营收净利润水平实现大幅提升，未来公司凭借优秀的技术实力和强大的新产品开发能力，将持续受益于我国航空航天产业的快速发展。 ➢ 募投项目建成投产，突破产能瓶颈，进入持续增长快车道 公司原有100吨/年ZT7系列碳纤维产能，在三四年前尚能满足国内应用需求。近一两年来，下游应用需求快速增长，公司产能渐渐不能满足实际需要，因此公司启动了1000吨/年（12K）或300吨/年（3K）国产T700碳纤维扩建项目，该项目于2020年3月达到预定可使用状态并经验收合格。 该生产线为公司自主设计的国内首条高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维生产线，新生产线实现了自动化控制的全面覆盖和提升，主要环节和所有设备的能耗、状态均可实现实时监控，对生产的保障性大幅提升，并实现了能源、设备、生产的集约化管理。同时，该生产线还具备在不同碳纤维产品之间快速切换的能力，生产线能够生产的碳纤维可以从目前ZT7系列升级到ZT9系列及更高性能系列产品，并实现稳定批量需求增长带动业绩爆发，技术领先驱动未来发展 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-10-30 近12个月最高/最低（元） 57.97/28.44 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 262 流通股比例（%） 65.5% 总市值（亿元） 190 流通市值（亿元) 124 公司股价与沪深300走势比较 分析师：刘万鹏 执业证书号：S0010520060004 电话：18811591551 邮箱：liuwp@hazq.com 研究助理：古武 执业证书号：S0010120070003 电话：15828604590 邮箱：guwu@hazq.com 相关报告： 《金禾实业系列报告之一：全球食品添加剂领军者》2020.08.18 《龙蟒佰利系列报告之一：走向全球钛产业龙头》2020.07.23 《标准升级系列之二：国家禁塑力度继续加码》2020.07.22 图表 1 中简科技历年碳纤维及织物产量、销量、平均价格 2017年 2018年 2019年 20201-Q2 价格 （元/kg） 碳纤维 2861 2968 3090 - 碳纤维织物 3533 3376 3756 - 成本 （元/kg） 碳纤维 616 599 562 - 碳纤维织物 930 756 635 - 销量（吨） 碳纤维及织物 - - 80 50 资料来源：公司公告，华安证券研究所 中简科技（300777） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 生产，能够满足客户对各类高性能碳纤维的需求。 随着该项目的逐步达产，公司在国内高性能碳纤维领域的竞争力将得到进一步提高。新产能的建成，还将突破公司的产能瓶颈，在保障核心客户产品供应的同时，为未来持续发展奠定了良好基础。 ➢ 研发投入持续提升，公司以技术实力作为核心竞争力 公司ZT7系列产品是根据客户实际需求从传统T700逐步演变而来，模量指标高于T700。碳纤维属于强调连续化生产的具有极高技术难度的高性能纤维产品，公司能够根据客户需要进行精细化、定制化的参数调整并最终进入核心客户供应体系，充分证明公司所具备的较强的研发能力，以及小批量多品类产品的稳定供应能力。公司仍在不断加大研发投入，前三季度公司研发支出达到1969万元，占营收比例达到7.7%。持续增加的研发投入将加快公司技术研发及新产品开发进度，为未来业绩快速增长铺平道路。 投资建议 预计公司2020-2022年收入分别为3.82亿元、5.77亿元、8.52亿元，归母净利润分别为2.35、3.39、5.04亿元，同比增速为72.1%、44.2%、48.6%。对应 PE 分别为80.6、55.89和37.62倍。公司为国内军品碳纤维核心供应商，具有较强的盈利能力和技术实力，未来拓展空间值得期待。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动的风险；产品价格下跌的风险；疫情影响持续的风险；市场拓展不及预期风险。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 234 382 577 852 收入同比（%） 10.3% 63.1% 50.9% 47.7% 归属母公司净利润 137 235 339 504 净利润同比（%） 13.4% 72.1% 44.2% 48.6% 毛利率（%） 82.4% 82.1% 82.0% 82.0% ROE（%） 13.9% 19.4% 21.8% 24.5% 每股收益（元） 0.34 0.59 0.85 1.26 P/E 90.42 80.60 55.89 37.62 P/B 12.61 15.60 12.19 9.21 EV/EBITDA 79.02 71.38 51.58 36.72 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 2 中简科技研发投入 2018A 2019H1 2019A 2020H1 2020Q1-Q3 研发投入金额 （亿元） 0.25 0.09 0.17 0.11 0.2 资料来源：公司公告，华安证券研究所 rQrMoRnPvNzRtPsRmPpRmOaQdNbRpNmMtRpPjMrQoOlOmPoO6MrQoRwMoOsPuOsRmR中简科技（300777） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 正文目录 1. 公司整体经营状况与财务数据 ...................................................................... 5 2. 公司分业务经营状况及重大事件 .................................................................... 9 中简科技（300777） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 13 证券研究报告 图表目录 图表 1 中简科技历年碳纤维及织物产量、销量、平均价格 ...................................................................................................... 1 图表 2 中简科技研发投入 ............................................................................................................................................................. 2 图表3 公司营收半年度变化情况 .................................................................................................................................................. 6 图表4 公司营收季度变化情况 ...................................................................................................................................................... 6 图表5 公司整体毛利半年度变化情况 .......................................................................................................................................... 6 图表6 公司整体毛利季度变化情况 .............................................................................................................................................. 6 图表7 公司归母净利润半年度变化情况 ...................................................................................................................................... 6 图表8 公司归母净利润季度变化情况 .......................................................................................................................................... 6 图表9 公司毛利率、净利率半年度变化情况............................................................................................................................... 7 图表10 公司毛利率、净利率季度变化情况 ................................................................................................................................. 7 图表11 公司三