电气设备行业月度报告：合理利用小时数确定，光伏玻璃及硅料产能趋紧

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 -2 合理利用小时数确定，光伏玻璃及硅料产能趋紧 2020年10月25日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电气设备 5.92 14.44 66.03 沪深300 3.25 4.73 21.09 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 通威股份 0.62 40.39 0.74 33.50 1.09 22.89 推荐 科士达 0.55 27.53 0.62 24.53 0.79 19.20 推荐 隆基股份 1.40 51.47 1.64 43.83 2.01 35.76 推荐 信捷电气 1.16 69.10 1.52 52.78 1.92 41.83 推荐 良信电器 0.35 77.33 0.47 57.07 0.61 43.99 推荐 汇川技术 0.55 100.17 0.80 69.10 1.00 55.44 推荐 宏发股份 0.95 50.48 1.17 40.76 1.43 33.43 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  市场情况：需求向好，电气设备板块涨幅居前。9月底至10月底，国内经济数据见好，三季度GDP增速提升至4.9%，虽低于市场预期，但复苏迹象明显。10月份长端利率渐高，10年期国债收益率突破3.2%，同时央行领导在金融街论坛的上讲话中提及“把好货币供应总闸门”、“保持正常的、向上倾斜的收益率曲线”等表述，市场对于货币政策收紧及流动性影响的预期发生变化。10月是重要会议和外海选举的窗口期，风险偏好下移，监管层发布可转债管理办法征求意见稿等措施亦在强化风险控制。在基本面、流动性和风格层面三重影响下，9-10月份的市场表现平淡，电气设备指数受十四五规划及产业需求向好等因素驱动，涨幅居全行业第4位，其他排名靠前分别为食品饮料、汽车和银行。  估值表现：横向对比：截止10月下旬，电气设备板块市盈率中值为43.6倍，高于市场中位值（41.8倍）。电气设备板块市净率3.0倍，高于全A市净率水平（2.90倍）。纵向对比：按周取值，从2000年初至今，仅在35.52%的交易周期内电气设备行业市盈率（TTM）中位数低于当前值，从历史水平看目前板块估值较低。相对溢价：电气设备板块相对全部A股/沪深300的估值溢价为3.5%/22.2%，该溢价水平居历史后36.98%/41.54%分位数，属低溢价区间。电气设备行业正处拐点时期，新的行业格局和景气领域正形成，建议配置方向不局限于静态估值表观数据。  行业梳理：（1）三部委明确可再生能源发电项目全生命周期利用小时数，对存量项目有影响，增量项目影响不大。（2）光伏产业链价格稳定，产业链中硅料及光伏玻璃产能扩展最为有限，硅料及玻璃价格居高不下。（3）8GW光伏竞价项目转平价，需在2021年年底前完成并网。（4）《风能北京宣言》倡议“十四五”年均装机50GW。  投资建议：业绩成长期，持续配置。关注光伏玻璃制造商福莱特（601865），产能扩张节奏较早的低成本电池片龙头隆基股份（601012）和低成本硅料龙头通威股份（600438）。建议关注储能相关的逆变器-9%4%17%30%43%56%69%2019-102020-022020-06电气设备沪深300行业月度报告 电气设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 和储能PCS制造商阳光电源（300274）、固德威（688390）、科士达（002518）等。建议关注风塔制造商天顺风能（002531）、叶片制造商中材科技（002080）。建议关注低压电器高端市场代表企业良信电器（002706），关注低压电器龙头企业正泰电器（601877）。建议关注工控长赛道领域具备自主优势和国产替代实力的汇川技术（300124），关注信捷电气（603416）。维持行业为“领先大市”评级。  风险提示：制造业景气度下行，新能源消纳空间受限，海外需求下滑 内容目录 一、市场表现 .............................................................................................................. 4 1、市场指数表现 .......................................................................................................................................... 4 2、板块指数表现 .......................................................................................................................................... 4 3、估值分析 ................................................................................................................................................... 5 二、行业信息 .............................................................................................................. 8 1、三部委发文确定非水可再生能源发电项目合理利用小时数...................................................... 8 2、光伏产业链价格企稳，硅料及玻璃环节产能偏紧...................................................................... 10 3、8GW竞价光伏项目转平价，需2021年底前并网 ...................................................................... 11 4、《风能北京宣言》，“十四五”年均装机50GW............................................................................. 12 三、产业数据 ............................................................................................................ 13 1、用电量与设备利用率 ........................................................................................................................... 13 2、投资完成额与发电设备新增容量..................................................................................................... 14 3、新能源汽车产销量 ............................................................................................................................... 15 4、光伏产业链价格数据 ........................................................................................................................... 16 四、投资建议 ............................................................................................................ 18 图表目录 图1：年初至今主要指数区间涨跌幅 ............................................................................ 4 图2：电气设备指数年初至今市场表现......................................................................... 4 图3：子板块区间涨跌幅（年初至10月末） ................................................................ 5 图4：子版块区间涨跌幅（9月底-10月底）................................................................. 5 图5：10月涨幅前十 .................................................................................................... 5 图6：10月跌幅前十 .................................................................................................... 5 图7：全市场估值水平（市盈率）................................................................................ 6 图8：全市场估值水平（市盈率_历史分位值） ............................................................ 6 图9：全市场估值水平（市净率）................................................................................ 6 图10：全市场估值水平（市净率_历史分位值）........................................................... 6 图11：历史估值水平/估值比较 .................................................................................... 7 图12：板块市盈率 ..........................................................................................