华泰期货|橡胶周报 2020-10-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901031  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 原料价格坚挺，胶价维持强势 上周胶价维持强势，沪胶周中价格继续创新高，而后小幅调整。交割品不足的局面仍未缓解，且国内下游需求延续改善，使得价格继续上行。 国内交易所总库存截止10月23日为243925吨（-2165），期货仓单量221520吨（+9490），国内原料释放有限，带来旺季仓单增加速度缓慢，但随着期价攀升，仓单新引力增加。据隆众统计，截至10月18日，保税区库存小幅回落，但总库存绝对值仍在历年高位。 上周现货市场价格继续上涨，据卓创了解，拉尼娜台风预期增强，产区降雨集中影响原料产出速度，胶水收购价格大涨，天胶产量恢复缓慢，加剧市场供应担忧。需求边际持续好转，轮胎企业开工同环比均有提升，且出口市场保持增势。但随着价格上移后，终端对高价采购积极性放缓，多按需拿货为主。青岛保税区美金胶报价上涨，混合胶报盘仍为市场主流，标准胶报盘相对仍较稀少，随着价格的急速拉升，保税区市场下游接盘意向欠佳致使价格涨幅受限，商家报盘连日上调后维持震荡整理格局。外盘市场价格继续大幅上行，一方面在于近期产区降雨仍旧偏多，原料收购价格持续上涨运行，截止目前胶水收购价格已超过去年最高水平，而受此支撑下美金船货市场价格持续上行，另一方面目前期货盘面强势推高，致使美金胶重心不断上移，但由于目前国内终端买盘对高价接受能力有限，因此听闻实际成交一般，多数以消化库存为主。截至上周末，橡胶升水合成胶3500元/吨（+50），合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。 下游轮胎开工率方面，截止10月22日，全钢胎企业开工率75.32%（+5.57%），半钢胎企业开工率70.81%（+3.24%）。部分工厂长期停工之后的重新开工，带来开工率回升，受国内需求提振，目前开工率处于较高水平。 观点：目前胶价的焦点仍在供应端，交割品供应偏紧格局仍未有效改善之前，预计胶价维持强势。但随着胶价的持续上涨，下游采购需求受抑制，短期或对价格产生回调压力。国内云南产区的原料放量增加，叠加全乳胶利润攀升，将在短时间内刺激产量增加，但因割胶时间有限，增加量或有限；受降雨影响，泰国烟片胶价格持续上涨，烟片加工利润持续低迷带来烟片供应仍趋紧；只要后期需求没有明显拖累，预计国内盘面价格将继续上行。需求端来看，下游轮胎厂订单可以维持到11月，叠加国内12月终端市场的销售小旺季，需求或可以保持到年底。我们预计胶价仍处于上行通道，总体偏多思路对待。后期重点关注主产区原料价格变动。 策略：谨慎偏多 风险点：供应增加带来库存大幅回升，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。 2 / 14 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2020年8月份天然胶出口量为21.98万吨，环比减少5.62%，同比减少6.66%。其中标准胶出口17.44万吨，混合胶3.49万吨，烟片胶0.77万吨。2020年1-8月份印尼天然橡胶总出口量158.17万吨，同比减少11.65%。 2020年8月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口69.9万吨，环比增长3.25%，同比增长29.2%。2020年1-8月中国天然及合成橡胶累计进口450.8万吨，累计同比上涨8.18%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年7月份天然胶出口量为30.69万吨（含乳胶及混合胶），环比减少2.42万吨，跌幅7.3%，同比去年同期下跌8.49%。2020年1-7月份泰国天然橡胶总出口量252.95万吨，同比去年同期减少4.62%。 越南海关最新公布的数据显示，2020年9月份越南橡胶出口总量为20.58万吨，环比减少7.88%，同比上涨36.44%；2020年1-8月份越南橡胶总出口量111.36万吨，同比减少0.15%。9月份出口至中国16.7万吨，环比减少9.59%，同比增加61.41%；2020年1-9月份出口至中国总量86.11万吨，同比增加18.09%。 据中国汽车工业协会统计分析，2020年9月，汽车市场进入传统旺季，产销双双超过250万辆，创年内新高，环比和同比均呈较快增长。1-9月，汽车产销降幅均在7%以下，比1-8月继续收窄。 2020年8月汽车经销商库存预警指数为52.8%，较上月下降了9.9个百分点，较去年同期下降了0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气状况有所改善，但仍处在不景气区间。 据第一商用车网初步统计，2020年9月，我国重卡市场预计销售各类车型13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%。这个涨幅，意味着重卡行业已经连续六个月刷新历史记录，并且，从4月到9月这六个月里重卡销量的月均涨幅达到了69%。13.6万辆这个数据，也创造了重卡行业9月份销量的新高，比上一个历史记录——2017年9月10.11万辆的销量水平多出了3.5万辆。 3 / 14 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020162017201820192020 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：人民币混合报价 单位：元/吨 050010001500200025003000 05000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4 / 14 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-10000100020162017201820192020 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 5 / 14 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/2820162017201820192020 -7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0320162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：天胶与合成胶价差