东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 三季报行业龙头业绩继续改善，看好板块复苏行情 核心观点 ⚫ 行情回顾：全周沪深300指数下跌1.53%，创业板指数下跌4.54%，纺织服装行业指数下跌2.28%，表现介于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌2.69%，品牌服饰板块下跌2.00%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、申洲国际和罗莱生活等获得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1）传阿迪达斯拟出售Reebok，安踏被指有意收购。（2）传Ferragamo将出售股权，公司否认。（3）鞋履品牌R.M. Williams回归祖国，获澳洲矿业富豪收购。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）李宁：截至2020年9月30日止第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台的零售流水按年录得中单位数增长。（2）富安娜：公司发布三季度业绩公告，2020年前三季度营收约16.99亿元，同比增长1.29%；净利润约2.75亿元，同比增长11.78%；基本每股收益0.33元，同比增长13.79%；（3）南极电商：公司发布三季度报告，公司2020年前三季度实现营收约27.72亿元，同比增长4.73%；净利润约7.22亿元，同比增长19.9%；（4）太平鸟：公司2020年前三季度实现营业收入为55.2亿元，同比增长10.35%，实现归属净利润为3.1亿元，同比增长50.04%；（5）10/17~10/23消费行业投融资情况：a. 新国货护肤品牌 PMPM 完成数千万元人民币Pre-A及Pre-A+轮融资；b. 男士理容护肤品牌JACB 完成千万元人民币天使轮融资；c. 健康食品品牌食验室完成近千万元人民币天使轮融资 ⚫ 本周建议板块组合：申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际4%、李宁2%、珀莱雅-4%、地素时尚-2%和波司登0%。 投资建议与投资标的 ⚫ 周一统计局披露9月社会消费品零售数据，9月社零同比增长3.3%，环比8月继续向上改善，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长2.4%。1-9月实物商品网上零售同比增长15.3%，其中穿类商品增长3.3%。可选消费品中，化妆品继续稳步提升，9月增长13.7%（8月增长19%），累计增速达到4.5%，服装鞋帽消费明显回暖，9月增长8.3%（8月增长4.2%），金银珠宝受益金价的上涨以及去年同期的低基数，9月增长13.1%（8月增长15.3%）。从内需来看，由于全国各地今年降温普遍较早，进入四季度冬装消费旺季以来，多数品牌零售增速进一步提升，我们预计在去年同期销售低基数的影响下，今年四季度到明年一季度，品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善确定性较强，盈利的回升有望在期间费用成本严格控制的情况下，呈现更大的弹性；对出口制造板块，海外第二波疫情蔓延推动不少订单向国内制造产能回流，短期需求改善叠加乐观情绪进一步拉动板块的活跃。四季度投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)和太平鸟(603877，增持)。电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。冷冬最受益标的推荐波司登(03998，买入)。 风险提示：全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2020年10月25日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 联系人 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 三季报行业龙头业绩继续改善，看好板块复苏行情 2 行情回顾 全周沪深300指数下跌1.53%，创业板指数下跌4.54%，纺织服装行业指数下跌2.28%，表现介于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌2.69%，品牌服饰板块下跌2.00%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、申洲国际和罗莱生活等获得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 太平鸟 梦洁家纺 申洲国际 华纺股份 探路者 维格娜丝 李宁 健盛集团 罗莱生活 安踏体育 幅度(%) 25.7 5.8 4.5 3.6 3.0 2.4 2.2 2.0 1.5 1.4 涨幅后10名 开润股份 步森股份 百隆东方 九牧王 上海家化 华茂股份 新澳股份 常山股份 欣龙控股 诺邦股份 幅度(%) -14.8 -13.9 -9.2 -9.1 -7.4 -6.6 -6.5 -6.4 -5.8 -5.5 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 传Adidas 阿迪达斯拟出售Reebok锐步 安踏被指有意收购。Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团在大流行的冲击下可能对美国运动品牌Reebok锐步完全失去耐心，德国当地杂志称阿迪达斯拟在明年3月前出售该品牌。 被传有意接手该品牌的包括Vans 母公司VF Corp.(NYSE:VFC)威富以及中国体育行业龙头安踏集团(2020.HK)。威富一直表示会持续收购策略，而安踏的在收购FILA斐乐后多品牌策略奏效后再度巨资收购高端户外品牌云集的亚玛芬集团。 不过摆在交易面前的主要是锐步的价格，以及潜在交易对手是否能够振兴这一美国品牌。 众所周知，锐步最辉煌的时候可能要追溯到姚明的火箭队时期，但如今的火箭队在中国人人喊打。 2005年以38亿美元收购锐步后，锐步一直未能成为阿迪达斯扩大美国市场的棋子，相反其市场份额甚至一度被安德玛超越，直至2015年最有拼接复古休闲风潮夺回优势，但始终与耐克有极大的差距。 过去两年，锐步不断给阿迪达斯带来减值损失，成为阿迪达斯的真正负累，而阿迪达斯旗下Yeezy 品牌则成为该集团投资重点，锐步的出售也被股东一直呼吁。 潜在的交易对手中，威富接手的可能性极小，该公司尽管维持投资策略，但该公司实际上此前曾剥离了部分落后的牛仔业务，现正在剥离大部分的工装业务，聚焦真正的利基品牌，因此，锐步基本可能入公司的法眼。 至于安踏，此前开云对彪马的剥离时，市场即有传闻安踏有意。作为高速发展中国市场的龙头企业，行业交易的风吹草动安踏一直被牵涉其中，但最终对亚玛芬的收购出乎不少人意料，显示安踏的投资策略更倾向于高端化，该公司从高利润率的斐乐中得到了巨大的启示——中国不断增长的中产和富裕阶层愿意为高端品牌不计金钱。收购亚玛芬已经让安踏杠杆提高，因此锐步很难成为该公司青睐的对象，但作为安踏品牌和斐乐品牌之间的一个补充，也是可以考虑，尤其是大流行是危机同样是机遇，当然，最重要的是，锐步的价格有多折堕。 mPvMrRmNrMmNoQtOnQbRdN8OpNqQpNrRiNoPnNkPsQqObRmMuNNZoNxPxNpOxP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 三季报行业龙头业绩继续改善，看好板块复苏行情 3 传Ferragamo 菲拉格慕将出售股权 公司否认。路透社周三援引消息人士称，意大利鞋履和皮具零售商Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 菲拉格慕已经就出售少数股权与投资者进行了非正式谈判。 新闻出炉后，Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 菲拉格慕在米兰证交所尾盘一度飙升逾一成一，收盘报13.58欧元大涨8.73%，对应约23亿欧元市值。 不过随后意大利公司发言人表示，公司主席Ferruccio Ferragamo 断然否认了市场传闻，称公司不曾与投资者就所谓的出售公司股份进行过任何非正式会谈或讨论。 鞋履品牌R.M. Williams回归祖国 获澳洲矿业富豪收购。诞生于1932年的澳大利亚鞋履品牌R.M. Williams 正式宣布回归祖国，澳大利亚矿业富豪Andrew Forrest 和Nicola Forrest 通过旗下基金Tattarang 从全球最大消费品基金L Catterton 手中收购了该品牌。 在Tattarang 周日的声明中，该基金表示，R.M. Williams 作为澳大利亚最具标志性的鞋履品牌，以其在阿德莱德的工作室手工制作世界上最好的靴子而闻名。Tattarang 同时称，Andrew Forrest 和Nicola Forrest 期待与R.M. Williams 团队见面，并给予其支持。 Andrew Forrest 在声明中表示，对带回R.M. Williams 感到自豪和谦卑，Nicola Forrest 则称希望延续品牌的伟大传统，确保澳大利亚工艺获得全球消费者喜爱。 R.M. Williams 首席执行官Raju Vuppalapati 则称和L Catterton 度过了美妙旅程，为合作期间重新定位品牌并成功实现显著增长而高兴。 有88年历史的R.M.Williams 最早服务于澳大利亚的牛场主，并以鞋面整块皮革而著称，1993年，公司获得R.M.Williams 家族长期朋友和合作伙伴Ken Cowley 家族收购；2003年，95岁的R.M.Williams 去世后，News Corp. 新闻集团澳洲分公司前高管Ken Cowley 继续帮助品牌扩张；为品牌更进一步扩张，2013年，LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA (MC.PA) 路威酩轩老板Bernard Arnault 家族控制的私募基金L Capital亚洲分部L Capital Asia 以1.02亿澳元估值收购了R.M.Williams 49%股份，次年10月L Capital Asia 联合IFM Investors 从Ken Cowley 家族手中收购品牌剩余所有股份。 不过，L Capital Asia 的多项亚洲投资并不算成功，部分时尚类别的放缓、经济不确定性、零售渠道变革，该公司的多项投资计划都被延迟