有色产品每日报告：美元弱势运行，有色获支撑

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 联系人： 吴纪磊 021-60812994 wujilei@citicsf.com 从业资格号：F3075674 601101602101401601802002202019-12-242020-05-24中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-10-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美元弱势运行，有色获支撑 摘要： 铜观点：美元弱势推升铜价，但沪铜进一步向上空间料有限。 铝观点：有色板块强劲，铝价高位震荡。 锌观点：美元指数走弱明显提振锌价，关注伦锌前高压力位表现。 铅观点：沪铅暂时弱势企稳，表现仍弱于有色板块。 镍观点：不锈钢减产预期有所强化，镍价震荡整理。 不锈钢观点：下游需求转弱，不锈钢价震荡运行。 锡观点：下游弱势，沪锡震荡回落。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：美元弱势推升铜价，但沪铜进一步向上空间料有限。 逻辑：宏观上，欧洲疫情二次爆发的压力较大，美国财政刺激政策落地预期较强，使得美元表现较弱，目前消费仍处旺季；9月中国精铜产量以及铜矿进口量维持高位，预计10月过后消费将走弱，铜价面临下行压力，注意把握10月铜价冲高卖出机会。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元弱势推升铜价，但沪铜进一步向上空间料有限 信息分析： （1）白宫幕僚长梅多斯表示，特朗普政府和民主党在周二的刺激措施谈判上取得了进展，双方的分歧缩小了，但需要克服一些重大分歧，才可能在大选之前达成协议。 （2）乘联会数据显示，10月第三周乘用车的日均零售是5.3万辆，同比增长18%，环比增长8%。10月一至三周的日均零售是4.2万辆，同比增长16%，环比增长3%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水100-升水140元，均价120元，较上日减少35元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1494元，较上一日增加202元；10月21日10时铜进口亏损258元，较上一日增加272元。 逻辑：宏观上，欧洲疫情二次爆发的压力较大，短期市场关注美国财政刺激政策能否在大选前落地，不过，本周美元指数快速下行说明市场对周末前达成一致抱有较高预期；就消费端来看，仍处于消费旺季，10月重点空调企业排产同比回升20.4%，环比回升4%；就供应端来看，9月中国铜精矿进口量明显回升间接说明海外铜矿在进一步恢复，再生铜进口新政落地，有望改善废铜进口，9月中国精铜产量保持在年内高位，进口量维持在记录高位，精铜供应较为充裕，10月过后消费将再度走弱，铜价面临下行压力，注意把握10月铜价冲高卖出机会。 操作建议：持空或者逢高沽空；持有铜内外盘正套；伦铜持有Borrow；持有Comex-LME铜价差空头；cu11/12关注跨期反套机会 风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；欧美经济回升超预期；中美关系 震荡 铝 铝观点：有色板块强劲，铝价高位震荡 信息分析： （1）LME最新铝库存1485125吨，较上一交易日增63625吨；上期所铝仓单102219吨，较上一交易日减少23673吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于14870-14910元/吨之间，升水190-升水230元/吨。 （3）财政部披露，1-9月，全国发行地方政府债券56789亿元。其中，发行一般债券19823亿元，发行专项债券36966亿元；按用途划分，发行新增债券43045亿元，发行再融资债券13744亿元。 （4）《财政蓝皮书：中国财政政策报告(2020)》指出，促进双循环发展，财政政策要更加积极有为，同时要注重实效。从中长期看，体制性和结构性失衡问题单靠财政政策加力难以有效解决，需要按照健全宏观调控制度体系的要求进一步提质。 逻辑：随着6-8月超100万吨的新投产能逐渐兑现成产量，10月及其后的产量增速将超5%，四季度环比三季度供应增量约30万吨，供应压力显著增加。今年原铝消费扁平化使得需求持续，昨日2011合约调整，与有色板块走势相左，现货抗跌使得基差走阔，短期对价格形成支撑，使得铝价呈现高位震荡的态势。中线角度看，电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致10月后累库将发生，铝震荡转弱 中信期货商品日报（有色） 3/17 价中期下行压力加剧。 操作建议：空单持有，或逢高沽空，主力破万五关口暂止损观望；上游企业做好保值；跨市正套持有； 风险因素：下游消费持续好转；疫情二次爆发 锌 锌观点：美元指数走弱明显提振锌价，关注伦锌前高压力位表现 信息分析： （1）多头资金配合增加下，昨日内外锌价进一步强势反弹。其中昨日沪锌近月端BACK结构小幅收窄，沪锌持仓量大幅增加1万余手至19.11万手。 （2）昨日LME锌库存下降550吨至21.9775万吨，注销仓单量7800吨，占库存比例为3.55%。昨日上期所锌仓单库存下降2843吨至1.764万吨。 （3）10月20日LME锌升贴水（0-3）为-17.50美元/吨，LME锌价维持Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价大幅上涨。沪锌0#锌对11月报升水继续小幅下调至120-130元/吨，下游转为观望为主，交投主要为贸易商贡献；津市对沪市升水下调至40元/吨左右，成交十分有限；广东对沪市贴水小幅下扩至100元/吨，下游采购进一步放缓。 逻辑：短期锌矿供应偏紧，加上美元指数走弱，再度对锌价形成提振。不过，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺；国内锌供应继续加速释放，且短期进口锌流入阶段性回升；国内消费暂偏稳，但中期消费驱动或放缓；国内锌锭库存将趋于缓慢累积。宏观方面，美国大选和财政刺激政策的不确定性，将对美元形成明显影响，目前重点关注短期美元指数的走势。锌供需面边际转弱，流动性将缓慢收敛，中期锌价下调压力仍在。 操作建议：空单持有，或继续逢高沽空；关注沪锌跨期正套机会。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：沪铅暂时弱势企稳，表现仍弱于有色板块 信息分析： （1）昨日沪铅弱势企稳，伦铅再度走高至1800美金一线附近。此外，沪铅期价近月端延续小BACK结构，另昨日沪铅期货持仓量进一步增加1千多手至6.165万手，显示空头资金配合仍在增加。 （2）昨天LME铅库存下降475吨至12.9325万吨，注销仓单量1.755万吨，占库存比例13.57%。昨日上期所铅仓单库存下降780吨至1.8603万吨。 （3）10月20日LME铅升贴水（0-3）为-17.50美元/吨，LME铅价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价有所上涨。上海铅现货对沪铅11合约维持小幅升水报价，再生铅部分地区贴水收窄，下游刚需补库部分回流至原生铅，现货市场交投有所好转。 逻辑：国内铅高产出的趋势不改，且再生铅新增产能将进一步投产释放；而终端下游消费开始季节性回落。我们认为，若再生铅暂未由于成本原因出现供应明显被动收缩，国内供需格局或继续趋弱，国内铅锭库存有望持续累积；此外海外电池置换型需求回升需等待至年底，供应过剩态势仍延续。近日铅价表现弱于有色板块，目前美元指数走弱，对铅价也略有提振；但基本面偏弱，叠加空头资金配合增加，短期铅价弱势难改。 操作建议：偏空思路对待为主。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 镍 镍观点：不锈钢减产预期有所强化，镍价震荡整理 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约高开高走，大涨1.80%；持仓量增加2.43万手至27.68万手；成交量增加21.62万手至76.62万手。 （2）昨日LME镍库存23.74万吨，增加534吨，注销仓单5.72万吨，占比24.1%；沪镍库存2.77万吨，减少584吨。 （3）10月20日LME镍升贴水（0-3）为-46.75美元/吨，贴水走窄2.25美元/吨。 （4）现货方面，金川镍和俄镍较上一交易日上升2350元/吨和2500元/吨，贸易商观望后市，市场成交较差；金川镍对12约升水1800-2000元/吨，俄镍对12合约贴水300-200元/吨，俄镍基差走阔，金川镍基差走窄。 逻辑：印尼镍铁投产并逐步放量，而不锈钢产量也在增加，预计镍铁更多以不锈钢形式回流，镍铁进口缓慢增加，而国内由于矿比较紧张，产量或有所下滑，整体供应保持；另一方面，不锈钢11月产量或有所下降，而新能源车延续高增长，需求小幅下降，当前雨季将要来临，矿价将保持高位波动，支撑镍铁价格；镍铁和不锈钢企业博弈较强，价格呈现拉锯，高备矿成本下，价格或小幅上行，镍矿紧张将会深化，但不锈钢需求转淡预期开始强化，且大幅上涨后存在整理需求，镍价或承压。中期来看，虽然新能源车表现会比较好，11月不锈钢需求将转淡，但镍矿紧张局面也将深化，镍价将会有较好表现。 操作建议：观望或短线交易。 风险因素：印尼镍铁进口超预期；印尼、菲律宾疫情变动超预期。 震荡 不锈钢 不锈钢观点：下游需求转弱，不锈钢价震荡运行 （1）昨日不锈钢主力合约高开高走，大涨1.55%；持仓量减少442手至6.96万手；成交量增加1.24万手至5.08万手。 （2）现货方面，据SMM消息，昨日无锡地区不锈钢冷轧报价持稳，热轧调涨50元/吨，现货对10点30分12合约升水215-515元/吨；佛山地区不锈钢报价持稳，现货对10点30分11合约升水265-465元/吨；下游采购情绪一般，成交比较清淡。 逻辑：国内不锈钢需求相对较强，但后续转弱可能较大；原料端，镍铁企业备矿成本较高，部分缺矿企业开始减产或停产，镍铁价格或小幅调涨，铬铁供需两旺，价格继续企稳，目前不锈钢成本支撑较强；供应方面，企业利润处于均值水平，但排产量较高，加上印尼回流量的增加，供应压力较大；目前需求有所转淡，不锈钢价格有所承压。中期来看，印尼镍铁回流