有色产品每日报告：美元高位回落，有色暂获喘息

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 1001101201301401501401902402903403902021-062021-092021-12中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2022-05-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美元高位回落，有色暂获喘息 摘要： 铜观点：弱现实与稳增长预期博弈，铜价维持震荡走势。 铝观点：铝维持快速去库趋势，短期或存反弹动力。 锌观点：等待稳增长需求落地，沪锌价格延续震荡。 铅观点：供应端趋紧驱动去库，铅锭迎来反弹。 镍观点：沪镍仓单库存过低且连续流出，警惕挤仓风险。 不锈钢观点：底部支撑松动，不锈钢价弱势运行。 锡观点：关注锡锭现货指引。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美元高位回落，有色暂获喘息 逻辑：4月19日以来，伴随着人民币快速贬值，因美联储货币政策收紧推动美元指数持续走强对有色负面影响的传导变得顺畅，最近美元指数快速调整，人民币收回部分贬值幅度，这对有色有所提振。同时，国内疫情防控政策对经济短期冲击较大，但在上海疫情缓和背景下，房地产刺激政策出台进一步出台强化稳增长预期。短期来看，疫情缓和背景下的稳增长预期升温叠加美元回落提振有色，但供应增长预期或需求偏弱限制上行高度；中长期来看，有色整体或逐步由强转弱。 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：弱现实与稳增长预期博弈，铜价维持震荡走势 信息分析： （1）江西铜业上饶10万吨锂电铜箔项目，于2022年2月份正式开建，其中1.5万吨锂电铜箔项目已建成投产，产能处于爬坡阶段。项目一期年产5万吨锂电铜箔分阶段实施，力争在2023年12月31日前第一阶段2.5万吨锂电铜箔建成投产。据SMM了解，江铜铜箔科技股份有限公司现有产能4.5万吨，其中标箔1.5万吨，锂电箔3万吨。 （2）据统计，5月以来，太原、贵州、成都、三亚、青岛、金华等地先后开展消费券发放活动。值得注意的是，不少地方推出汽车消费专项促销活动。据统计，今年1-4月，全国20个省市先后发放了总额超过34亿元的消费券。业内人士表示，政府发放消费券有利于提振消费者信心、缓解商家经营压力，此前受疫情影响较大的行业有望迎来边际好转。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水340元-升水390元，均价升水365元，环比减少20元；5月23日SMM铜社库较上周五减少1.7万吨，至10.98万吨，5月23日广东地区环比减少5372吨，至20645吨；5月23日上海电解铜现货和光亮铜价差1427元，环比增加230元。 逻辑：宏观面上，5月欧洲央行议息会议纪要偏鹰派压低美元，同时人民币止跌反弹。供需面来看，国内某精铜冶炼厂恢复生产。下游消费有所改善但仍不及往年水平，上海疫情趋缓和稳增长预期逐步走强，目前市场处于弱现实和暖预期的节奏。短期来看，供需趋于宽松，但此前主导铜价下跌的人民币有所反弹，同时需求预期向好，短期支撑较强。中长期来看，海外流动性收紧和经济增速回落将驱动铜价重心下移。 操作建议：暂观望 风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性； 震荡偏弱 铝 铝观点：铝维持快速去库趋势，短期或存反弹动力 （1）5月23日，SMM上海铝锭现货报价20820-20860元/吨，均价20840元/吨，上涨70元/吨，贴水30-升水10，贴水10。 （2）据SMM数据，铝锭库存约94.1万吨，较上周四下降2.4万吨，其中主要降幅在无锡地区和巩义地区。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.23万吨至13.64万吨，降幅1.66%。其中佛山地区，库存较上周四减少0.34万吨，降幅4.25%；无锡地区，库存较上周四减少0.13万吨，降幅6.74%；常州地区，库存较上周四增加0.14万吨，增幅8.43%；湖州地区，库存较上周四增加0.1万吨，增幅7.69%；南昌地区库存较上周四报平。 逻辑：铝库存持续去化，疫情缓和，各地运输改善，下游开工逐步恢复，加上之前期铝厂意外减产，短期仓库入库偏低。地产利好政策频发，铝价经过充分回调后，下游旺季需求恢复预期较高，预计铝短期仍有反弹的动能。供应端：预计5月份日产量环比回升。消费端：下游需求预期偏弱。中长期来看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求偏悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：观望等待时机逢高沽空。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 震荡 中信期货商品日报（有色） 3/19 锌 锌观点：等待稳增长需求落地，沪锌价格延续震荡 信息分析： （1）5月17日锌升贴水均值减少10元至50元/吨，沪锌期货近月端为平水结构；5月16日LME锌升贴水（0-3）减少2.8美元至1美元/吨。 （2）海关总署最新海关数据发布，2022年4月，精炼锌进口0.15万吨，环比下跌92.8%，同比下降96.23%，1-4月累计进口精炼锌4.34万吨，累计同比下降75.09%。 （3）据SMM数据， 5月23日SMM七地锌锭库存总量为26.39万吨，较上周增加2800吨。 逻辑：海外冶炼端未有明显复产动向，成本压力仍有支撑；国内矿端产量下滑，但沪伦比值大幅回升，矿进口窗口打开，供给端原料偏紧中期有望缓解。需求端：初端开工率受疫情影响边际趋弱，叠加价格大幅下跌后消费及补库有望启动。终端来看，基建受疫情影响终端消费延迟，目前有松动迹象。整体来看，上海有望逐渐解封，基建消费启动，市场情绪转好，短期预计企稳回升；中长期来看，稳增长叠加伦锌库存持续偏低，后续仍有挤仓可能，锌锭价格有可能恢复强势。 操作建议：暂观望 风险因素：供应增多；需求好转 震荡偏强 铅 铅观点：供应端趋紧驱动去库，铅锭迎来反弹 信息分析： （1）5月23日上期所铅仓单库存减少5589吨至71806吨；LME铅库存38850吨，减少0吨。 （2）5月23日，再生铅利润理论值约为-517元/吨，收窄54元，原生铅和再生铅价差约为75元/吨，环比回升50元。 （3）据Mysteel数据，5月23日铅锭社库9.29万吨，较上周五下降0.42万吨。 逻辑：供应端：当前再生铅冶炼利润较低，对再生铅开工率有一定负面影响；原生铅开工率较为稳定，铅锭供应端略偏紧。需求端：下游蓄电池企业开工持稳，终端汽车市场表现疲软。总体来看，短期供应端趋紧驱动铅锭去库，铅锭价格终于迎来反弹，中长期来看，铅维持供需过剩的局面。 操作建议：谨慎持多 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化 震荡偏弱 镍 镍观点：沪镍仓单库存过低且连续流出，警惕挤仓风险 信息分析： （1）最新LME镍库存7.19万吨，较前一日增加24吨，注销仓单0.94万吨，占比13.12%；沪镍库存1751吨，减少157吨。整体库存和注销仓单占比继续保持低位，但3月底以来LME库存几无明显去化，前期库存持续低位去化势头不再，需进一步关注库存拐点。同时，国内仓单库存过低且连续流出仍未反转，需警惕挤仓风险，价格支撑或稍强。 （2）现货方面，金川镍、俄镍对10点30分2206合约分别升水10000-12000元/吨，升水8000-8500元/吨；现货升水分别上升500元/吨、下跌2000元/吨；由于05合约现货俄镍部分交割流入市场，升贴水有所下移，金川镍仍维持稍坚挺。 （3）近日，华科项目第二台镍铁电炉顺利点火。截止目前为止，华科已投产线为两条，暂时出产产品为镍铁，预计在6月份之后转生产镍锍。 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/19 逻辑：供应端，进口窗口保持打开，国内电解镍偏紧有望逐步缓解，现货升贴水有所走低；需求端，国外通胀高企，新能源车等消费疲弱，国内疫情缓和，下游行业恢复带动刚需略有释放。整体来看，需求疲弱，供应增加预期强烈，供需面趋松，库存也未重新显现低位持续去化趋势，上行动能不足，伦沪镍或均以偏弱整理为主。但国内社库去化较快，加之仓单库存所剩无几，后市需警惕挤仓风险，沪镍相对有支撑。稍长期来看，随着高冰镍和湿法中间品供应增加，国内硫酸镍产线承接达产，电解镍需求被明显替代后，镍价运行重心或将缓步下移。 操作建议：暂观望 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期 不锈钢 不锈钢观点：底部支撑松动，不锈钢价弱势运行 信息分析： （1）最新不锈钢期货库存31484吨，较前一日下降4996吨，仓单注册量较多，期货库存仍处于较高位置，但自4月初以来正连续下降，期现货基差过高的背景下，库存资源快速流出。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2206合约升水1280元/吨-升水1680元/吨；佛山地区现货对10点30分2206合约升水1280元/吨-升水1680元/吨。钢厂现货价格持续走低，加之原料端镍铁价格弱势震荡，市场悲观情绪较浓，虽钢厂时有传出减产，但下游反映平平，除逢低小幅补库外暂多观望为主。期货明显回落，基差再度拉大。 （3）根据相关资讯，近日，南非德班地区再遇特大暴雨，部分桥梁、道路和民房被毁坏。多数地区尚未从此前气候扰动中恢复过来，又再次经历极端天气，铬矿发运仍面临极大影响。 逻辑：供应端，5月不锈钢继续减产；需求端，疫情影响预期缓和，近期现货降价氛围下成交略好，但整体仍无明显起色。整体来看，当前仍处需求待兑现及库存高位现实中，价格上行动能不足。此外，镍铁及铬铁价格松动，成本支撑走弱，加之钢厂挺价意愿弱化，现货价格接连下跌，短期建议仍以稍偏空思路对待，考虑逢高沽空为主。稍长期来看，供应确定性相对较强，若需求迟迟未见明显恢复或恢复不及预期，将致使不锈钢价运行重心有所下移。 操作建议：逢高沽空为主 风险因素：新增产能投放超预期，需求不及预期 震荡偏弱 锡 锡观点：关注锡锭现货指引 （1）5月23日，伦锡库存减少45吨，至3240吨；沪锡仓单库存减少96吨，至1736吨；沪锡持仓减少1150手，至52055手。 （2）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在283000-289000，均价286000，环比下跌2500元，对SN2206合约贴水1000-升水5000元，均升水2000