请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 体育旅游专题研究之观赛篇 超配 （维持评级） 2016年07月26日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 相关研究报告： 《餐饮旅游行业7月投资策略：旺季行情释放板块弹性，国企改革有望风云再起》 ——2016-07-18 《行业重大事件快评：“脱欧”有效驱动出境游欧洲线发展，行业景气度有望迎来转折》 ——2016-06-28 《餐饮旅游行业6月投资策略：行业即将迎来需求旺季，适度关注今年气候因素》 ——2016-06-22 《主题公园系列专题：找寻中国版迪士尼，IP+产业链变现助推龙头崛起》 ——2016-06-14 《餐饮旅游行业2016中期策略：立足稳健，精选龙头，兼顾主题》 ——2016-05-24 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 赛事旅游风起云涌，体旅蓝海大有可为  体育赛事旅游：休闲旅游新蓝海，市场增速迅猛 体育旅游主要指的是人们以参与和观看体育运动为目的或内容的一种旅游活动形式，作为休闲旅游的一种，在近年来居民消费升级背景下发展迅猛。根据此前UNWTO数据，体育旅游增速已达每年14%，是全球旅游市场中增长最快的细分行业。同时，我国15年体育旅游实际完成投资791亿元，同比增长71.9%。体育旅游通常可以分为观赛旅游以及以户外运动为主的参赛游，对于传统旅行社而言，观赛游业务的布局将为公司提升旗下产品丰富度以及差异化竞争带来最为直接的推动作用，因而正成为其布局重点。  优质赛事吸引力极强，观赛游客群庞大特点分明 对于赛事旅游产品而言，其所面向的客群主要包括了体育爱好者、传统游客以及商务会奖游客三大类，不同客群所对应的旅行方式以及赛事特点也有所不同。目前来看，奥运会作为世界体育第一大盛会，对当地旅游市场有着充分的带动作用，并吸引相关旅企围绕其设计观赛游产品；欧足联赛由于商业化程度高且球队深厚底蕴而衍生出了场馆朝圣游及足球游学产品；NBA则借助强大的球星忠诚度在旅企推广出相关观赛产品后也饱受欢迎。  积极布局上游资源，有效解决观赛游痛点 体育旅游作为体育以及旅游两大产业交叉的新兴行业，不可避免存在诸如规模不经济、营销难度大、专业人才缺失以及资源稀缺等行业痛点。而在解决行业痛点的过程中，相关体育旅游参与企业也加速了对赛事票务资源（凯撒获取奥运门票销售权）、赛事营销（凯撒战投乐视，国旅联合布局十三冬营销）以及赛事IP（阿里体育+阿里旅游、携程合作法国尼斯等）等行业上下游重要资源的获取，以实现提升旅游体验度，树立品牌优势并提高产品竞争力。  投资建议：体旅融合趋势确立，奥运成行业短期重要催化 综合来看，无论是从全世界范围还是国内市场来看，体育旅游都是大旅游产业中成长最为迅速的一个细分行业。且从未来长期来看，受益于休闲旅游的快速发展和优质体育赛事关注度的不断提升，体育旅游未来仍具有庞大的发展空间。并且，由于其对于地方经济的巨大带动作用，未来也有望不断得到相关政策支持。短期来看，2016年作为赛事大年，特别是奥运会的开幕有望成为体育旅游的重要催化剂，相关企业也将迎来体育旅游产品的布局契机。从资本市场来看，分别推荐背靠大股东资源进行全产业链布局的凯撒旅游，以及致力于打造出境综合服务平台的众信旅游。此外也建议积极关注在体育旅游产业上下游有所布局的携程、中青旅以及国旅联合。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2016E 2017E 2016E 2017E 000796 凯撒旅游 买入 20.17 16197 0.26 0.33 77.6 61.1 002707 众信旅游 买入 20.85 17596 0.27 0.41 77.2 50.9 600138 中青旅 买入 20.01 14484 0.58 0.78 34.5 25.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 0.66 0.76 0.86 0.96 1.06 15-7 15-10 16-1 16-4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 综合来看，无论从全世界范围还是国内市场来看，体育旅游都是大旅游产业中成长最为迅速的一个细分行业。长期来看，随着体旅融合趋势的确立，受益于休闲旅游的快速发展以及优质体育赛事关注度的不断提升，体育旅游未来仍具有较大的发展空间。并且，由于其对于地方经济的拉动系数大，也有望得到政策的不断支持。短期来看，2016年作为赛事大年，特别是奥运会的开幕有望成为体育旅游的重要催化剂，在相关领域进行资源布局的旅企不仅有望充分分享体育大年带来的产业高增长红利，同时有望借此提升品牌知名度，树立企业竞争优势。 从资本市场来看，分别推荐背靠大股东资源进行全产业链布局的凯撒旅游，以及致力于打造出境综合服务平台的众信旅游。此外也建议积极关注在体育产业上下游有所布局的携程、中青旅以及国旅联合。 核心假设或逻辑 第一，我们认为体育旅游作为休闲旅游的重要部分，在居民消费升级背景下，依托体育赛事吸引力的不断加强，有望继续保持高于行业整体的增长速度； 第二，体育旅游对于地方经济拉动系数较大，在体旅融合背景下有望充分两大行业带来的政策红利； 第三，2016年作为赛事大年，特别是奥运会的开幕有望成为体育旅游的重要催化剂，相关企业也将迎来布局契机。 与市场预期不同之处 市场普遍认为体育旅游市场相对小众，且多数观赛产品对于旅行社而言仅是一种旅行促销手段，难以形成规模化市场。我们认为，在对体育旅游市场分析的过程中，应着眼于从整个产业链角度考虑。旅游企业借助资本市场通过向上资源布局，不仅可以提升体育旅游产品的体验度，并可以扩大产业覆盖面以提升品牌知名度，并能够增加利润来源，充分分享行业高增长红利。 股价变化的催化因素 第一，由国家体育总局和国家旅游局联合制定的《中国体育旅游发展纲要》拟在今年年底推出，将对中国体育旅游的发展给予更明晰的指导； 第二，里约奥运会将于今年8月5日召开，届时将为相关观赛游市场带来显著的催化作用； 第三，资本市场推动下，相关旅企积极向体育产业进行外延布局。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，相关赛事由于主办方组织不力，对于旅游市场吸引力低于预期； 第二，目的地天灾人祸以及如寨卡病毒等传染病的爆发； 第三，相关旅企布局上游赛事IP资源后整合低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 体育赛事旅游：休闲旅游新蓝海，市场增速迅猛 ................................................................ 5 体育旅游空间广阔，休闲游下的新蓝海市场 ............................................................... 5 体育旅游的产业链划分：兼具两大产业特点 ............................................................... 6 多因素推动发展，体育旅游已成行业风口 ................................................................... 7 优质赛事吸引力极强，观赛游客群庞大特点分明 .............................................................. 10 观赛游客群特点突出，对应赛事特征明显 ................................................................. 10 奥运会：全球体育第一盛会，极具吸引力的赛事旅游品牌 ......................................11 欧足联赛：赛事商业化程度较高，多数球队底蕴深厚 ............................................. 13 NBA：国内推广最为成功的海外联赛 ......................................................................... 16 积极布局上游稀缺资源，有效解决观赛游痛点 .................................................................. 17 体育旅游为交叉新兴产业，短期仍有较多痛点有待解决 ......................................... 17 企业由浅入深加速资源布局，有效增强体验效果是核心 ......................................... 18 投资建议：体旅融合趋势确立，奥运成行业短期催化 ...................................................... 22 凯撒旅游：全产业链广泛布局，打造国内体育旅游领跑者 ..................................... 22 众信旅游：加码体育旅游布局，夯实出境综合服务平台建设 ................................. 24 旅企多维度布局体育产业链，建议关注携程、中青旅及国旅联合 ......................... 24 国信证券投资评级................................................................................................................... 28 分析师承诺............................................................................................................................... 28 风险提示...............................................................................................................................