甲醇产业链数据周报：下周进入累库周期，短空长多对待。

甲醇产业链数据周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 下周进入累库周期，短空长多对待。 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 投资咨询证：Z0015428 从业资格证：F3046357 0571-87839265 周度供需汇总： 上周（10.2-10.9） 甲醇产量 148.17 周供给总计 171.44 甲醇到港 23.27 下游 开工率 甲醇消耗量 周需求总计 167.09 MTO 88.18% 95.22 甲醛 21.83% 7.51 二甲醚 19.92% 6.21 MTBE 51.19% 7.83 醋酸 86.61% 8.79 DMF 52.94% 1.53 其他 40.00 本周（10.10-10.16） 甲醇产量 147.70 周供给总计 182.40 甲醇到港 34.70 下游 开工率 甲醇消耗量 周需求总计 166.59 MTO 87.84% 94.85 甲醛 21.83% 7.51 二甲醚 19.79% 6.17 MTBE 50.13% 7.67 醋酸 86.77% 8.81 DMF 54.83% 1.58 其他 40.00 供需格局 本周国内装置略有减量，沿海进口船只开始集中到港，未来两周将持续放量，未来两周进港量可能达到70万吨以上。九月底船期延期严重，前期滞港较多，随着滞港慢慢化解，未来几周港口压力较大，预计出现一定累库。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 甲醇周报 具体数据不再赘述，详细参见后续图表。 目前甲醇传统需求恢复已经基本到顶，未来关注重点在供给端与MTO端，以下是本周需要关注的几个问题，以助思考。 1、 甲醇在双节前跌势较猛，但在国庆归来后出现了明显的反弹，我们认为前期在走比较实际的基本面逻辑，即国内供给压力每周都在明显提升，而国庆后反弹则在在走宏观偏强与外盘装置较多利好的炒作逻辑。随着国庆前后泸天化、国宏等装置的重启甲醇单周产量再创新高，我们认为国内供给压力的提升是相对确定，可持续的。但是外面的一些故障及停车更多是一些临时性的情况，以目前的国际甲醇报价，恐怕外盘开工率难以在低位长时间维持，国内外供给双增是会在不久的将来（可能就在10月底）大概率会发生的事情，因此我们对甲醇基本面短期定下的主基调仍然是偏空的。 2、 本周商品氛围仍然比较积极，市场对疫情的担忧在持续，国外屯粮情况较严重。印度收灾严重，大量工业品与纺织品订单转移至中国。农产品与一些化工品、纺织业需求反馈极好。 同时中美关系出现了一定转暖。目前美国大选拜登的支持率明显高于特朗普，而历史上民主党当政时中美都处于关系更为甜蜜的阶段。就目前的中美关系重要性而言，拜登的当选可能是对未来国内风险资产上涨一个比较重要助力，可以关注长线的05做多机会。 3、 装置层面，本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解后其未来影响01合约的可能性不大，大概率是在3-4月开车，从计划看和渤化的重叠性较高，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇在不依赖意外发生的情况下相对上涨机会比较大的合约。华滨本周启动失败，计划延后。江苏斯尔邦检修计划可能在12月。中原乙烯正在外采，河南关中等地区价格偏强，周五甲醇上涨后基差走弱明显，关注下周的短空机会。 操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。上周我们认为短期商品氛围较暖不建议接飞刀，但是这周我们认为价格已经合适，可以考虑空单逐步开始逐步建仓.由于对05的预期较好，另外-30以上1-5反套我们也认为也是一个值得尝试的头寸，越涨越加，止损我们建议放在+10附近，因为一旦结构逆转，那必然是逻辑错了或者意外出现了。 平衡表： 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 第1章 期现价格价差 1.1.现货价格 图1.1.1：江苏主流价（单位：元） 图1.1.2：鲁南主流价（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.1.3：内蒙主流价（单位：元） 图1.1.4：华南主流价（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 14001900240029003400390044001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020150020002500300035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201620172018201920201000150020002500300035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202014001900240029003400390044001月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日11月21日12月21日20162017201820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 甲醇周报 1.2.区域价差 图1.2.1：苏南-内蒙-600（单位：元） 图1.2.2：苏南-鲁南-200（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.2.3：苏南-河北-260（单位：元） 图1.2.4：华南-两湖-250（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 -800-600-400-20002004001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-500-300-1001003005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-500-300-1001003005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-600-400-20002004001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图1.2.5：内蒙北线至鲁北运费（单位：元） 图1.2.6：内蒙南线至鲁北运费（单位：元） 资料来源：金联创 南华研究 资料来源：金联创 南华研究 图1.2.7：关中至鲁北运费（单位：元） 图1.2.8：关中至鲁西南运费（单位：元） 资料来源：金联创 南华研究 资料来源：金联创 南华研究 0501001502002503003504001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019202001002003004005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201920200501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 甲醇周报 1.3.期货价格 图1.3.1：甲醇期货价格（单位：元） 图1.3.2：甲醇估值（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.3.3：甲醇持仓量（单位：万手） 图1.1.4：甲醇成交量（单位：万手） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900期货收盘价期货结算价15002000250030003500西北甲醇成本+运费主力合约MTO盈亏线0501001501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20152016201720182019202001002003004005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20202017201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 第2章 供给 2.1.国内产量 图2.1.1：甲醇全国开工率（单位：%） 图2.1.2：甲醇西北开工率（单位：%） 资料来源：卓创资讯 南华研究 资料来源：卓创资讯 南华研究 图2.1.3：甲醇全国月产量（单位：万吨） 图2.1.4：甲醇全国周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 45%50%55%60%65%70%75%80%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20152016201720182019202050%60%70%80%90%100%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201520162017201820192020300350400450500550600650201620172018201920201101201301401501601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 南华研究 甲醇周报 图2.1.5：西北甲醇周产量（单位：万吨） 图2.1.6：西南甲醇周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 图2.1.7：华东甲醇周产量（单位：万吨） 图2.1.8：东北甲醇周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 606570758085901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2018201920203456789101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201820192020151719212325271月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20182019202000.511.522.533.51月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2.2.利润成本 图2.2.1：山东煤制利润（单位：元） 图2.2.2：山东煤制成本（单位：元） 资料来源：Wind 南华研究 资料来源：Wind 南华研究 图2.2.3：西北煤制利润（单位：元） 图2.2.4：西北煤制甲醇成本（单位：元） 资料来源：隆