敬请参阅最后一页特别声明 -1- 总量研究 2020年10月20日 MLF连续3月超额续作，10Y国债收益率升至3.2%以上 ——利率债周报20201018 重要事项 央行发布《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》，就引导商业银行专业化发展、差异化风险监管要求等作出具体规定。国务院领导人主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会，要求努力实现全年经济正增长，确保完成今年主要目标任务。中央政治局召开会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，突出重庆、成都两个中心城市协同带动，注重体现区域优势和特色。财政部、税务总局发布通知称，要求各地严格落实减税降费政策，提高财政收入质量。 重要数据 中国9月（以人民币计）出口同比增8.7%，前值增11.6%；进口增11.6%，前值降0.5%。中国9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期。中国9月CPI同比上涨1.7%，为2019年2月以来首次重回“1时代”。中国今年以来实际使用外资首次实现人民币、美元累计指标“双转正”。 高频数据 截至10月16日，农业部发布的猪肉平均批发价周内下降1.55元/公斤或3.53%，连续7周下降，本周下降幅度减小；28种重点监测蔬菜平均批发价周内下降0.07元/公斤或1.49%，连续两周下降。本周南华指数除金属指数外，其余指数均现上升。。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有1900亿元逆回购到期和2000亿MLF到期，累计进行了1000亿逆回购（全部为7天）和5000亿1年期MLF操作，净投放2100亿元。下周央行公开市场将有1800亿元到期，其中逆回购1000亿元、国库现金定存800亿元。本周商业银行共发行同业存单5016亿元，发行额度比上周多2940亿元，多发明显。本周资金面由松向紧，DR利率整体上升。 债市运行 本阶段一级市场共发行利率债47只，实际发行总额4518.6亿元，发行额度比上周大幅上升；其中地方政府专项债16只，发行金额704亿元，其中棚改专项债3只，共388.7亿元。后续一级市场等待发行利率债49只，计划发行金额3524.4亿元。二级市场方面，本周资金先紧后松，“短松长紧”特点明显，国债价格先降后升，全周稍有上升，10Y国债收益率升至3.2%以上。 风险提示 境外疫情蔓延加快，输入压力加大；美国大选临近，话题与摩擦不断；经济处在复苏进程中，但仍有一定的不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 021-22169112 zhang_xu@ebscn.com 联系人：李枢川 lishuchuan@ebscn.com 大盘走势图 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.23.3250026002700280029003000310032003300340035002020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-172020-05-012020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-16上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 固定收益 1、重要事项 1、央行发布《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》，向社会公开征求意见，《修改建议稿》主要修改内容包括：完善商业银行类别，扩大立法调整范围；建立分类准入和差异化监管机制，完善商业银行市场准入条件，增加对股东资质和禁入情形的规定；就引导商业银行专业化发展、差异化风险监管要求等作出具体规定。 2、国务院领导人主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会，要求努力实现全年经济正增长，确保完成今年主要目标任务；围绕推动经济转型升级，遵循规律，扎实推进“两新一重”项目建设，在生态环境保护、关键技术攻关等方面挖掘更多新的有效投资增长点；坚定不移扩大开放，落实稳外贸稳外资政策，拓展进出口空间，努力维护产业链供应链稳定。 3、中央政治局召开会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，突出重庆、成都两个中心城市协同带动，注重体现区域优势和特色，使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源 4、财政部、税务总局发布通知称，要求各地严格落实减税降费政策，提高财政收入质量；严格按法律法规和政策征收税费，严禁擅自扩大征收范围、提高征收标准、提前征收时间；落实好“减、免、缓、退、抵”等优惠政策，做到应减尽减、应退尽退。 2、重要数据 1、中国9月（以人民币计）出口同比增8.7%，前值增11.6%；进口增11.6%，前值降0.5%；贸易顺差2576.8亿元；前三季度，我国货物贸易进出口总值23.1万亿元，同比增长0.7%；其中，出口12.7万亿元，增长1.8%；进口10.4万亿元，下降0.6%。 2、中国9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期；9月新增人民币贷款19000亿元，前值12775亿元；M2同比增长10.9%，前值增10.4%；社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元；对于信贷和社融增速，央行表示，目前仍是合理增长，还没有到偏快增长的状况，当前应允许宏观杠杆率有阶段性上升，扩大对实体经济信用支持。 3、中国9月CPI同比上涨1.7%，为2019年2月以来首次重回“1时代”，前值涨2.4%；9月PPI同比下降2.1%，前值降2%。 4、中国今年以来实际使用外资首次实现人民币、美元累计指标“双转正”；中国前三季度实际使用外资7188.1亿元人民币，同比增长5.2%；折合1032.6亿美元，增长2.5%；其中，9月实际使用外资990.3亿元人民币，增长25.1%，连续6个月实现同比增长。 3、高频数据跟踪 截至10月16日，农业部发布的猪肉平均批发价42.41元/公斤，周内下降1.55元/公斤或3.53%，连续7周下降，本周下降幅度减小；28种重点监测蔬菜平均批价4.62元/公斤，周内下降0.07元/公斤或1.49%，连续两周下降。 本周南华指数除金属指数外，其余指数均现上升。截至10月16日，南华综合指数1476.46点，较上周上升5.99点。二级指数方面，南华工业品、农产品、金属、 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 固定收益 能化及贵金属指数分别报2232.08、844.07、4018.26、10793.43、721.00点，分别比上周变动6.41、14.06、-32.44、17.33点和0.81。 图1：猪肉价格连续7周下降，蔬菜价格连续2周下降 0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-022020-10-092020-10-16猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图2：本周南华指数除金属指数外，其余指数均现上升 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002004006008001,0001,2001,4001,6002019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-182020-09-252020-10-022020-10-092020-10-16农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：wind，光大证券研究所 图3：中国大宗商品价格指数走势 204060801001201401601802018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092020-04-092020-06-092020-08-092020-10-09总指数能源类钢铁类有色类 资料来源：wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 固定收益 图4：高炉开工率走势 5055606570752019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-09 资料来源：wind，光大证券研究所 纵轴：% 图5：原油价格走势 图6：焦煤、动力煤价格走势 (60)(40)(20)0204060801002018-02-152018-03-152018-04-152018-05-152018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-152019-03-152019-04-152019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-152020-04-1