敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月18日 总量研究 今年前两个月我国经济企稳回升，央行超额续作MLF并宣布降准 ——利率债周报20230318 重要事项 美国硅谷银行事件愈演愈烈。《党和国家机构改革方案》公布，《方案》提出组建中央金融委员会，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实等；不再保留国务院金融委及其办事机构，将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室。欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点。央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准。 重要数据 美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低。今年前两个月我国经济企稳回升：1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资增长5.5%，社会消费品零售总额同比增3.5%。财政部发布1-2月财政收支情况。 公开市场操作与货币市场 本周（3月13日至3月17日）央行公开市场共有320亿元逆回购到期；央行在公开市场进行逆回购操作4630亿元，并在3月15日进行了4810亿元MLF续作（当日有2000亿元MLF到期），因此本周净投放资金为7120亿元。下周（3月20日至3月26日）央行公开市场将有4630亿元逆回购到期，此外3月23日将有500亿元国库现金定存到期。本周商业银行共发行同业存单7208.4亿元，发行量较上周减少1483.4亿元（上周为8691.8亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌不一。本周资金面收敛，回购利率全面上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.92万亿元，日均量较上周减少1.10万亿元（上周为7.02万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债23只，实际发行总额3745.7亿元（较上周减少1333亿元），到期8416.3亿元，净融资-4670.6亿元（较上周减少7572.2亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-3031.7、-2337.7、698.8亿元（与上周相比分别变动-4100.0、-3497.9、25.7亿元）。后续一级市场等待发行利率债95只，计划发行金额6413.0亿元。二级市场，国债期货价格全面收涨，国债收益率整体下降。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010- 56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 重要指数走势 2.62.72.82.933.13.23.33.428003000320034003600380040002022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）美国硅谷银行事件愈演愈烈。美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。危机蔓延至欧洲，瑞士信贷银行股价出现剧烈波动。 2）《党和国家机构改革方案》公布。《方案》提出，组建中央金融委员会，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实等；不再保留国务院金融委及其办事机构，将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室；组建中央科技委员会，统筹推进国家创新体系建设和科技体制改革，研究审议国家科技发展重大战略、重大规划、重大政策等。 3）欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧洲央行表示，通胀将在长时间内维持在过高水平，将2023年欧元区通胀预期由6.3%下调至5.3%，GDP增长预期从0.5%上调至1%。由于此次评估是在银行业动荡之前完成的，因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势。对于近期的银行业“风暴”，欧洲央行称，随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持。 4）央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，不含已执行5%存款准备金率的金融机构。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行表示，下一步将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡。 2、 重要数据 1）美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。 2）今年前两个月我国经济企稳回升。国家统计局公布数据显示，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资（不含农户）增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。 3）财政部发布1-2月财政收支情况：1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%；一般公共预算支出40898亿元，增长7%；1-2月累计，全国政府性基金预算收入6965亿元，同比下降24%；1-2月累计，全国政府性基金预算支出12493亿元，同比下降11%。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 20.45 -0.38 -1.82 -9.71 元/公斤 蔬菜批发价 5.26 -0.15 -2.77 -15.71 南华指数 综合指数 2,321.05 -51.81 -2.18 -3.48 工业品 3,781.58 -117.86 -3.02 -4.55 农产品 1,090.62 -21.22 -1.91 -2.64 金属 6,377.53 -73.07 -1.13 -3.44 能化 1,828.47 -81.63 -4.27 -5.84 贵金属 711.31 30.93 4.55 0.67 工业生产 高炉开工率 82.29 0.29 0.35 7.30 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 74.70 -8.08 -9.76 -11.59 期货结算价，美元/桶 WTI原油 68.35 -8.33 -10.86 -13.34 煤炭价格 焦煤 1,874.00 -113.50 -5.71 0.64 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.73 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是3月17日收盘值相比3月10日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002007001,2001,7002,2002,7002022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-17农产品指数能化指数贵金属指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102022-07-152022-08-192022-09-232022-10-282022-12-022023-01-062023-02-102023-03-17 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 图表5：原油价格走势 0204060801001201402021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102022-07-152022