敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年9月20日 固定收益 经济数据继续向好，MLF连续2月超额续作 ——利率债周报20200920 固定收益周报 ◆重要事项 国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》。央行发布《有序推进贷款市场报价利率改革》报告，指出，中国金融体系以银行为主导，不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，LPR较为适宜。美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变；公布的9月份点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。 ◆重要数据 8月经济数据继续向好，规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点；1-8月全国固定资产投资累计同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，今年以来首次正增长。1-8月全国一般公共预算收入同比下降7.5%，一般公共预算支出同比下降2.1%；国有土地使用权出让收入同比增长9%。 ◆高频数据  截至9月11日，农业部发布的猪肉平均批发价周内下降0.57元/公斤或1.19%，连续3周下降，且本周下降幅度加大；28种重点监测蔬菜平均批发价周内下降0.11元/公斤或2.29%，同样连续3周下降且下降幅度加大。本周南华综合指数上升明显且工业品、农产品、能化指数上升较多。 ◆公开市场操作与货币市场  本周央行公开市场有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，净投放2100亿元。央行连续两月MLF超额续作，年内降准概率降低。下周央行公开市场将有4200亿元逆回购到期。  本周商业银行共发行同业存单5121亿元，发行额度比上周高670亿元。本周资金面相对收紧，DR利率全面上升。 ◆债市运行  本周一级市场共发行利率债105只，实际发行总额5624.4亿元，发行额度比上周有所上升；其中地方政府专项债71只，发行金额1751.9亿元，其中棚改专项债9只，共258.1亿元。下周一级市场计划发行利率债60只，计划发行金额2583.8亿元。二级市场方面，债市在高位震荡，10Y国债收益率全周下行不到2bp，但周末收盘仍维持在3.1%以上；国债3-5年品种表现较好；50年期国债发行中标结果不佳，收益率上行明显。 ◆风险提示 境外疫情蔓延较快，输入压力较大；美国大选之年，话题与摩擦不断；经济复苏加快，但仍有一定的不确定性。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 本周市场表现 资料来源：wind 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.23.3250026002700280029003000310032003300340035002020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-172020-05-012020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-242020-08-072020-08-212020-09-042020-09-18上证综指10Y国债收益率（右） 2020-09-20 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、重要事项 1、国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，11月1日起施行。根据办法，控股或实际控制的金融机构中含商业银行的，金融机构总资产不少于5000亿元；申请设立金融控股公司，实缴注册资本额不低于50亿元，且不低于所直接控股金融机构注册资本总和50%。 2、央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，已具备设立情形且拟申请设立金融控股公司的机构，应在办法正式实施后的12个月内提出设立申请，经批准后，设立金融控股公司。 3、央行发布《中国货币政策执行报告》增刊——《有序推进贷款市场报价利率改革》。报告指出，中国金融体系以银行为主导，不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，LPR较为适宜；将继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系。报告指出。 4、9月美联储议息会议决定，美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变。美联储称，将维持利率不变直到通胀处于2%及实现就业最大化。美联储公布的9月份点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。 2、重要数据 1、国家统计局公布数据显示，8月份各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大，二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落；一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大，二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅均连续16个月相同或回落。 2、国家统计局公布8月经济数据：1）8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点；环比增长1.02%，比7月上升0.04个百分点；2）1-8月全国固定资产投资累计同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点，修复速度有所放缓；制造业投资下降8.1%，降幅比1-7月份收窄2.1个百分点；房地产开发投资同比增长4.6%，增速比1-7月提高1.2个百分点；狭义基建投资1-8月同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄0.7个百分点；3）8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，今年以来首次正增长。 3、财政部公布2020年8月财政收支情况：1-8月累计，全国一般公共预算收入同比下降7.5%，全国一般公共预算支出同比下降2.1%；全国税收收入同比下降7.6%，非税收入同比下降7%。1-8月主要税收收入项目情况：国内增值税38086亿元，同比下降15.2%。国内消费税9822亿元，同比下降5.7%。企业所得税29382亿元，同比下降5.3%。个人所得税7640亿元， 2020-09-20 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 同比增长5.9%。国有土地使用权出让收入同比增长9%。 3、高频数据跟踪 截至9月18日，农业部发布的猪肉平均批发价47.28元/公斤，周内下降0.57元/公斤或1.19%，连续3周下降，且本周下降幅度加大；28种重点监测蔬菜平均批发价4.69元/公斤，周内下降0.11元/公斤或2.29%，同样连续3周下降且下降幅度加大。 本周南华综合指数上升明显且工业品、农产品、能化指数上升较多。截至9月18日，南华综合指数1481.95点，较上周上升22.46点。二级指数方面，南华工业品、农产品、金属、能化及贵金属指数分别报2237.1、819.5、4042.9、1083.4、769.7点，分别比上周变动28.8、24.0、-20.1、25.5和-2.7点。 图1：猪肉和蔬菜价格连续3周下降 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图2：本周南华综合指数上升明显 资料来源：wind，光大证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-18猪肉28种重点监测蔬菜（右）(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002004006008001,0001,2001,4001,6002019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-242020-07-312020-08-072020-08-142020-08-212020-08-282020-09-042020-09-112020-09-18农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 2020-09-20 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：中国大宗商品价格指数走势 资料来源：wind，光大证券研究所 图4：高炉开工率走势 资料来源：wind，光大证券研究所 纵轴：% 图5：原油价格走势 图6：焦煤、动力煤价格走势 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：美元/桶 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/吨 204060801001201401601802018-03-112018-05-112018-07-112018-09-112018-11-112019-01-112019-03-112019-05-112019-07-112019-09-112019-11-112020-01-112020-03-112020-05-112020-07-112020-09-11总指数能源类钢铁类有色类5055606570752019-01-112019-02-112019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-11(60)(40)(20)0204060801002018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-182019-02-182019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-182019-08-182019-09-182019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-