甲醇投资策略周报：库存大幅去化 甲醇持续反弹

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。 操作建议：1900附近考虑逢低做多，2150附近考虑逢高做空。 逻辑驱动 1. 国外甲醇装置检修增多，10月进口量维持低位； 2. 山东MTP装置近期投料试车，烯烃需求存增长预期； 3. 下游提货积极性较高，库存环比大幅下降。 风险提示 1、原油意外大幅下跌；2、甲醇进口量超预期增加；3、国内外甲醇新增产能投产提前。 重点关注 国内外甲醇装置开车情况、甲醇进口货源到港情况、甲醇港口库存。 能源化工组 甲醇周报 2020年1月6日 库存大幅去化 甲醇持续反弹 甲醇投资策略周报 2020年10月19日 中财期货化工组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。 操作建议：1900附近考虑逢低做多，2150附近考虑逢高做空。 核心逻辑：1. 9月份至今，国外甲醇装置检修超预期增加，伊朗、马来西亚和美国部分装置停车检修，从而导致10月份甲醇进口量将维持低位，11月以后将逐步回升； 2. 山东华滨10万吨/年MTP装置于10月14日投料试车，叠加延长中煤二期MTO装置计划10月底倒开车，配套甲醇装置或延后2-3个月，甲醇存在外采需求； 3. 甲醇港口库存环比大幅下降3.84%，节后上周江苏部分公共仓储提货速度依然稳固库存下降明显。 行情回顾：上周甲醇持续反弹，MA2101合约收于2069元/吨，周涨幅4.5%，1-5月差-31（+4）, 主力基差-144（-14）。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格1925元/吨，山东南部地区甲醇价格1930元/吨，内蒙古地区甲醇价格1470元/吨。纸货方面，10月下旬纸货商谈在1960-1965元/吨，11月下旬成交在1995-2020元/吨。 图1：甲醇现货-01合约基差走势 图2：甲醇现货-05合约基差走势 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 二、甲醇供给 截至10月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.96%，下跌0.5个百分点，较去年同期上涨2.26个百分点；西北地区的开工负荷为81.60%，下降1.23个百分点，较去年同期上涨1.57个百分点。上周期内，西北地区部分甲醇装置装置检修，导致西北地区甲醇装置开工负荷下滑，而云南部分装置恢复运行，山东、河南部分装置稳定运行，导致全国甲醇开工负荷小幅下滑。截至10月15日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：63.47%，下跌0.68个百分点。 利润来看，截至10月16日，内蒙古地区煤制甲醇利润-239元/吨，上周内蒙古地区甲醇现货价格大幅上涨，令甲醇生产利润亏损明显修复。山东地区煤制甲醇利润-61元/吨，上周山东地区甲醇现货价格同样持续上行，令甲醇生产利润亏损继续修复。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 港口库存来看，截至10月15日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存113.2万吨，较前一周下降4.52万吨（3.84%）。节后上周江苏部分公共仓储提货速度依然稳固库存下降明显，另外受到质量不合格问题影响，少数本应于上周抵达江苏区域的进口船货被动改港卸货，江苏区域依然难有累积库存。近期浙江部分甲醇船货集中排队卸货，卸货速度依然迟滞。近期到港的伊朗大船船货增多，另外亦有部分进口船货存在改港卸货现象，因此卸货周期和后续航次再次到港周期均相应延迟。关注抵达公共仓储的货物结构和下游的库存累积情况。 图3：内蒙古煤制甲醇利润 图4：山东煤制甲醇利润 -300-1001003005007009001100130015001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7内蒙古煤制甲醇利润（右轴）MA内蒙古（左轴）动力煤内蒙古（左轴） -500-300-100100300500700900110013001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7山东煤制甲醇利润（右轴）MA山东（左轴）动力煤山东（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 图5：2020年甲醇周产量 图6：甲醇开工率（%） 0204060801001201401357911131517192123252729313335373941434547495153 55%60%65%70%75%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 图7：甲醇港口库存（万吨）与周均价（元/吨） 图8：甲醇港口库存（万吨） 02040608010012014010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7港口库存可流通货源华东市场价 2040608010012014001020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 进口来看，上周甲醇内外盘价差处于顺挂状态。截至10月16日，CFR中国主港价格208美元/吨，现货人民币理论盈利175元/吨。国外方面，阿曼130万吨/年甲醇装置近期开始稳定运行。卡塔尔99万吨/年甲醇装置仍旧运行不稳定，计划10月中旬停车检修一个月。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 特立尼达MHTL前期停车的2套甲醇装置，其中一套已经恢复稳定运行，另外一套计划10月份重启。印尼KMI66万吨/年甲醇装置计划11月检修一个月。伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置10月9日再次停车检修。伊朗Busher165万吨/年甲醇装置于10月10-11日重启恢复。 图9：甲醇内外盘价差（元/吨） 图10：甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） -500-400-300-200-100010020030040012001700220027003200370015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7港口-进口（右轴）MA江苏港口（左轴）MA进口折算（左轴） -100-80-60-40-2002015020025030035040045050016/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7CFR中国-CFR东南亚（右轴）MA中国CFR（左轴）MA东南亚CFR（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 三、甲醇需求 表2：甲醇下游周度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 10月15日开工率 87.84% 21.83% 19.79% 50.13% 86.77% 54.83% 10月8日开工率 88.18% 21.83% 19.92% 51.19% 86.61% 52.94% 环比变化幅度 -0.34% 0.00% -0.13% -1.06% 0.16% 1.89% 资料来源：卓创资讯 下游来看，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.84%，较前一周下跌0.34个百分点。上周期内除山东联泓MTO装置因下游原因小幅降负运行外，多数装置运行平稳，所以上周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅下降。另外，山东华滨MTP装置已于10月14日投料，具体开工进展需要进一步观察。 图11：历年烯烃开工率比较 图12：历年甲醛开工率比较 45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080910111220162017201820192020 图13：历年醋酸开工率比较 图14：历年二甲醚开工率比较 35%45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050607080910111220162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：历年MTBE开工率比较 20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：卓创资讯、中财期货 四、各