2019.1.22目录观点策略行情研判：筑底震荡。操作建议：区间高抛低吸灵活操作。寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。逻辑驱动1.宏观方面，不确定因素增多，全球疫情发生新的变化影响宏观投资情绪；2.供给方面，国内外产区受天气等因素影响，供给端还是存在一定压力；3.需求方面，下游需求反弹，轮胎开工率70%左右，政府多项政策刺激车市，后市看好基建和物流恢复；4.库存方面，上期所库存处于近几年同期低位水平，但主要港口和非交割大库库存高企。风险提示1、产区突发自然灾害。2、橡胶产量大幅增减。3、轮胎消费意外变动。4、海关查验政策反复。5、宏观经济回暖恶化。6、抗击疫情最新进展。重点关注主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动，国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。能源化工组橡胶投资策略周报中财期货化工组2020年10月17日橡胶筑底震荡，静待风起 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、核心观点与策略推荐行情研判：筑底震荡。操作建议：区间高抛低吸灵活操作。寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。核心逻辑：1.宏观方面，不确定因素增多，全球疫情发生新的变化影响宏观投资情绪；2.供给方面，国内外产区受天气等因素影响，供给端还是存在一定压力；3.需求方面，下游需求反弹，轮胎开工率70%左右，政府多项政策刺激车市，后市看好基建和物流恢复；4.库存方面，上期所库存处于近几年同期低位水平，但主要港口和非交割大库库存高企。二、远期曲线分析三、信息要闻1、据中汽协会近日消息，2020年9月，国内经济形势继续向好，“六稳”“六保”任务落实成效日益显现，企业生产经营状况持续好转，供需循环逐步改善，就业物价总体稳定，发展动力活力进一步增强，叠加各地促进消费的相关政策、活动以及双节效应，汽车市场恢复形势继续向好，当月产销保持增长。2020年9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。截至本月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1-8月分别继续收窄2.9和2.8个百分点。图1：橡胶远期曲线分析资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明32、据乘联会近日消息，9月中国乘用车市场零售达到191.0万辆，同比去年9月增长7.3%，实现了连续3个月8%左右的近两年最高增速。今年1-9月的零售累计增速-12.5%,较1-8月累计增速-15.2提升3个百分点，体现行业的快速回暖态势。1-9月的全国乘用车市场累计零售1292.5万辆，零售同比累计下降12.5%，今年累计销量同比下降184.7万辆，约占去年零售总量9个百分点。今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对一季度影响208万辆，二季度零售同比损失只有17万辆,三季度的7-9月出现增量38万辆。9月新能源乘用车批发销量突破12.5万辆，同比增长99.6%，环比8月增长24.1%。其中插电混动销量2.2万辆，同比增长55%。纯电动的批发销量10.2万辆，同比增长105%。9月电动车高低两端强势增长趋势明显。由于地方政府促消费热情高，10月车市通过厂商经销商店的地方联展带动新车消费。预计四季度厂商也将持续优化经销商库存结构、缩短发车周期、提供更具吸引力的汽车金融方案释放零售潜力。10月份我国将进入乘用车市的旺销期。由于国庆双节期间的国内疫情相对平稳，这对四季度的经济社会回暖奠定更强信心。虽然去年10月8日的基数偏高，但10月第一周的乘联会厂商零售数据显示同比8%以上增长，这也是市场总体较强的表现。3、据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2020年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计86.6万吨，同比增59%。2020年1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计537.3万吨，较2019年同期的470.9万吨增加14.1%。4、据柬埔寨近日消息，根据柬埔寨农林渔业部的报告显示，2020年前9个月柬埔寨共出口了179,621吨橡胶，比去年同期增长了3.78%。报告指出，在此期间国际市场橡胶的平均价格为1288美元/吨，同比下降了51美元/吨。柬埔寨全国橡胶种植面积占地403,195公顷。根据农业部的数据，2019年柬埔寨共出口了282,071吨橡胶，总值为3.77亿美元，同比2018年增长了30%。5、根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2020年8月份天然胶出口量为21.98万吨，环比减少5.62%，同比减少6.66%。其中标准胶出口17.44万吨，混合胶3.49万吨，烟片胶0.77万吨。2020年1-8月份印尼天然橡胶总出口量158.17万吨，同比减少11.65%。6、据科特迪瓦9月15日媒体消息，科特迪瓦1-7月出口天然橡胶共计625,548吨，较上年同期的435,280吨增加近44%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国之一。近些年该国天胶出口量不断增加，因可可利润缺乏稳定性，导致越来越多的农户转向收入更加稳定的橡胶。7、据泰国10月2日消息，由于全球橡胶手套和汽车轮胎的需求不断增加，以及泰国政府采取积极措施促进橡胶制品出口，泰国今年的橡胶制品出货量料增长3.19%。在与国际贸易促进部、泰国橡胶管理局和橡胶合作社会晤后，泰国商务部长朱林表示，泰国橡胶制品出货量今年预计将达到3590亿泰铢，比2019年增长3.19%。到年底，天然橡胶的出口量预计将下降5%至1220亿泰铢。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4四、橡胶基本面分析图2：全乳胶基差分析图3：烟片胶基差分析图4：期价季节性分析图5：上期所库存数据分析图6：RU-NR价差分析图7：半/全钢轮胎开工率分析8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨）图9：中国复合胶进口量（吨）资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004电话：0519-86805786西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563南通营业部江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202中财期货有限公司地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。