2019.1.22目录观点策略行情研判：筑底反弹，中枢抬升。操作建议：逢低做多区间高抛低吸灵活操作。寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。逻辑驱动1.宏观方面，不确定因素增多，全球疫情发生新的变化影响宏观投资情绪；2.供给方面，国内外产区受天气等因素影响，供给端还是存在一定压力；3.需求方面，下游需求反弹，轮胎开工率70%左右，政府多项政策刺激车市，后市看好基建和物流恢复；4.库存方面，上期所库存处于近几年同期低位水平，但主要港口和非交割大库库存高企。风险提示1、产区突发自然灾害。2、橡胶产量大幅增减。3、轮胎消费意外变动。4、海关查验政策反复。5、宏观经济回暖恶化。6、抗击疫情最新进展。重点关注主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动，国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。能源化工组橡胶投资策略周报中财期货化工组2020年11月14日橡胶筑底反弹，静待风起 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、核心观点与策略推荐行情研判：筑底反弹，中枢抬升。操作建议：逢低做多区间高抛低吸灵活操作。寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会，长期战略性趋势看多。核心逻辑：1.宏观方面：不确定因素增多，全球疫情发生新的变化影响宏观投资情绪；持续关注美国大选后金融市场波动，新任总统对华政策，中美关系演变等；欧洲地区疫情的二次爆发导致多个国家宣布阶段性戒严影响广泛。2.供给方面：国内外产区受天气等因素影响，供给端还是存在一定压力；十月开始的暴力拉升主要受制于台风天气等不利影响导致胶水产出过少，随着国内产区逐渐停割，短期仓单供给量仍相对有限。3.需求方面：随着国内疫情控制得力，下游终端需求快速反弹，特别是重卡销售数据持续亮眼，半钢全钢轮胎开工率在70%左右处于历史较高水平；此外政府多项政策刺激车市，后市持续看好基建和物流恢复。4.库存方面：上海期货交割仓库库存处于近几年同期低位水平，整体仓单量偏少；但主要港口和非交割大库库存高企，市场普遍对后期去库表示担忧，这也是对盘面形成压制的主要因素。二、远期曲线分析图1：橡胶远期曲线分析资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3三、信息要闻1、据泰国11月12日消息，泰国农业及合作社部常务次长通贝透露，该部与商业部讨论依照三部法律控制橡胶价格，要求橡胶商明码标价收购橡胶，每一个收购商须拥有橡胶经营许可证，并对收购橡胶情况进行申报。督促农业技术厅深入基层，展开橡胶交易情况调查。通贝表示，主持召开农业及合作社与商业部等相关单位联合讨论橡胶情况监督工作，以及维持橡胶价格系统的长期稳定会议，是因为近期橡胶价格波动较大，从10月30日三号烟熏胶片每公斤80.01铢，到11月9日价格剧跌19铢到每公斤60.95铢，主要是因为业者在橡胶价格波动期间牟利，橡胶期货投资者大量卖出获利。而其他原因有新冠肺炎疫情导致多国政府宣布封城、割胶工数量不足、橡胶叶病害以及降雨和台风等天气影响等。此外，还有其他因素导致橡胶价格下跌，包括原油价格、泰铢与美元汇率升值等，都使得流入市场的橡胶数量减少，从而造成橡胶价格波动。他表示，经过与商业部等有关单位讨论沟通，决定采取二项措施维持橡胶价格的稳定，包括：1、依照1999年商品及服务管理法第28条规定，要求橡胶收购点必须对收购价格进行明码标价，作为橡胶园主做交易决定的参考。如果发现任何公司联合同一市场上的其他公司，采用暗中统一价格、降低竞争或控制竞争范围中的任一情况，将依照2017年贸易公平竞争法、1999年橡胶管理法第22条、第23条对违规者予以处罚。所有从事橡胶交易业务的公司必须拥有橡胶经营许可证，并申报橡胶交易统计情况。农业技术厅和泰国橡胶管理局将共同负责签发橡胶经营许可证。2、农业及合作社部、泰国橡胶管理局将推动各项政策，并通过三项计划和严格执行相关的法律以维持橡胶价格长期稳定，计划包括农业机构暂缓出售橡胶、增加新鲜胶水收购点、实施内阁审议批准的第二阶段胶农收入担保计划。2、中汽协最新发布数据简报称，2020年10月汽车产销同比继续保持大幅增长。10月，汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，环比分别增长0.9%和0.1%，同比分别增长11.0%和12.5%。截至本月，汽车产销已连续7个月呈现增长，其中销量已连续六个月增速保持在10%以上。1-10月，汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆，同比分别下降4.6%和4.7%，降幅较1-9月分别继续收窄2.1和2.2个百分点。3、根据欧洲商业协会汽车制造商委员会的数据，10月俄罗斯轻型车销量达154,164辆，同比增幅为7%，超出9月3.4%的增幅。得益于10月销量的上涨，俄罗斯今年轻型车的累计销量跌幅有所收窄，但是由于疫情导致4至8月的销量下跌较严重，所以前十月依然出现了12.1%的跌幅，总销量为1,188,771辆。该协会预计，未来两个月的销量也将有着不错的表现，有望实现152.2万的年度销量目标。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4四、橡胶基本面分析图2：全乳胶基差分析图3：烟片胶基差分析图4：期价季节性分析图5：上期所库存数据分析图6：RU-NR价差分析图7：半/全钢轮胎开工率分析8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨）图9：中国复合胶进口量（吨）资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736太原营业部山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室电话：0351-7091380上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004电话：0519-86805786西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563南通营业部江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202中财期货有限公司地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。