5 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 期现价格下跌 ，现货成交偏弱 钢材：期现价格下跌 ，现货成交偏弱 观点与逻辑： 昨日，期货继续横盘整理。至收盘，螺纹01合约收于3618点，较上一交易日下跌10点。热卷01合约收于3757点，较上一交易日下跌27点；现货方面，受广东陆河较大安全事故影响，商家整体心态趋弱，昨日建筑成材市场价格小幅下跌，昨日全国建材成交19万吨。 供给方面，昨日钢银公布中西部建材产量188万吨，周环比增加2万吨，全国建材产量541万吨，周环比减少1万吨；库存方面，昨日钢银公布中西部建材库存635万吨，周环比减少34万吨，全国建材库存1517万吨，周环比减少84万吨；消费方面，昨日钢银公布中西部建材表观需求223万吨，周环比增加82万吨；全国建材表观需求626万吨，周环比增加177万吨。 昨日消息： 中国9月社会融资规模增量34800亿人民币，预期30000亿人民币，前值35800亿人民币；中国9月新增人民币贷款19000亿人民币，预期17000亿人民币，前值12800亿人民币。 整体来看，钢材国内供应维持高位，国外进口如期下降，消费好于前期，去库情况好转，利润虽因连续涨价有所改善，但空间继续受到原料焦炭第四轮提涨的压缩。钢价下方有原料高成本的支撑，上方同时受到高供给、高库存的压制，期货依旧贴水现货。考虑到目前正处于钢材消费的传统旺季，随着进口资源的下降，不排除库存出现快速去化的情况，短期继续维持中性偏多的观点。 策略： 单边：短期中性偏多 跨期：螺纹01-05合约正套 跨品种：01合约空卷螺价差持有 期现：无 期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 2 / 11 铁矿：铁矿跌破800关口，低品粉矿仍为紧缺 观点与逻辑： 期货方面，昨日收跌于798.5，跌幅2.38%，铁矿2101合约围绕60日均线，支撑位750，阻力位830。现货方面，全天港口现货价格较前一日下跌10-15元吨，少有寻盘，个别贸易商看空后市，着急出货。主流PB粉资源供应有所改善而超特粉资源依旧紧缺，预计短期内主流PB粉与超特粉价差将有所收窄。 盘后发布社融数据，9月份规模增量34800亿人民币，预期30000亿人民币，前值35800亿人民币；9月新增人民币贷款19000亿人民币，预期17000亿人民币，前值12800亿人民币。社融与新增贷款均高于预期。9月M2增速10.9%，连续5个月位于10%以上。 从铁矿品种结构来看，目前卡拉拉精粉基差130，仍然最适合交割品种。与8月下旬比，球团和块矿的库存分别降了3.3%和0.65%，一直被炒作的粗粉倒是增了11%，精粉更是增了14%。以粉矿为交割标的的连铁，更是加了一道利空。 澳巴的运抵量在逐渐增加，非主流发运也增的较快，最新港存已经1.2亿吨，整体上看铁矿供给端在逐步稳定改善。铁矿自身虽然缺乏独立向上驱动的逻辑，高基差成了做多铁矿的保护伞。盘面目前也是持续再走基差修复的逻辑。后续关注钢材旺季消费的持续性以及铁矿估值修复程度。 策略： 单边：中性偏多 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。 双焦：铁矿领跌黑色板块，双焦走势略显疲软 观点与逻辑： 在连续200点涨幅后，昨日焦炭主力合约收v字形，开盘拉升后，跟随铁矿下跌，午盘过 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 3 / 11 后涨，收盘2097.5元微跌0.02%，较上一交易日降0.5元/吨。现货方面，焦炭市场偏强运行，需求较好，无论是终端采购还是贸易商补货意愿均有所增加。需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，钢企多积极补库。库存方面，日照、青岛两港库存216万吨，和昨日持平。整体来看，当前焦炭市场供需面整体仍偏紧运行，且港存仍处于下降态势中，短期来看，焦炭库存低，在高利润驱动下，焦化厂产量已基本见顶，钢厂高炉开工高位下原料需求旺盛，且多数钢厂库存偏低，在目前供需两旺的基础上，焦炭价格易涨难跌，后续可关注政策方面对价格的影响。 昨日焦煤主力合约盘中下挫，收盘时基本和昨日持平收盘微跌0.63%至1349.5元，较上一交易日跌8.5元/吨。进口焦煤讯，近期关于中国港口通关问题传言不断，部分市场参与者出于通关不确定性增强的预期，在远期市场基本处于离市状态，中国买家在远期澳煤市场成交量快速下滑，从而影响国际市场其他买家采购心态，近期准一线资源成交价格降至离岸价120美金左右，较9月底价格累跌10美金左右。目前，国内焦煤供给基本达到最大化，受山西的安全和超采治理的影响，个别煤矿产量略有收紧。节后蒙煤日通关已快速恢复至1000车以上，终端对蒙煤寻货明显增加。短期来看双焦在黑色品种中表现较好，给出了基本平水和小幅升水状况，后期操作应谨慎对待。 策略： 焦炭方面：谨慎看多，关注山西去产能执行力度及秋冬季限产情况 焦煤方面：谨慎看多，关注进口煤政策 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 动力煤：消息刺激下，期货再度下跌 观点与逻辑： 昨日动力煤期货2011合约继续下跌，收于607.4，下跌1.62%。动力煤价格指数CCI5500（含税）为613个点，较上日持平。 产地方面：目前主产地价格稳中有涨。近日鄂尔多斯市再开煤炭保供会议后，部分大中型 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 4 / 11 煤矿产量有所增加，大多数以保长协站台发运为主，地方化工企业采购数量不减相对稳定，价格趋稳。少数煤矿前期报价虚高的煤矿，拉煤车所有减少，价格小幅回落；陕西榆林地区部分煤矿停产减产，大矿以保铁路发运为主，在产煤矿供应偏紧，多数煤矿低库存运行。山西地区依然以安全检查和对超采治理为主，停产煤矿较少，而化工及内陆地区电厂备货需求良好，支撑煤价稳中上涨；山东地区依然以稳为主，销售良好。 港口方面：上游卖方认为内蒙有所放量、山陕地区大矿以保铁路发运为主，但是受到大秦铁路检修、发运倒挂等因素影响下，低硫优质煤种仍偏少。而下游买方认为近期电厂的日耗偏低、煤炭处于高价，后期政策的影响下供应会上来。而且下游企业库存维持高位运行，因此市场成交比较冷清。 进口煤方面：近期关于进口政策的传言比较多，因此对进口煤市场带来许多的干扰因素。澳煤继续有价无市，印尼煤报价继续走高，（CV3800）小船型FOB28美金左右。 需求方面：目前东北和内蒙地区电厂取暖季前备煤需求较大，拉尼娜带来寒冬的消息，使得生活用电高增将拉动电煤需求。水泥化工等刚需行业处于秋季开工旺季，对煤炭采购积极性不减。 策略：强力的进口平抑政策，随着配额的消耗，预计后期海运费进口将持续萎缩。 关注及风险点：重点关注国家的调控，电厂高库存下补库不及预期，水电增量超预期，铁路突发事故，期货高价位后引发资金的担忧。 玻璃纯碱：玻璃现货交投尚可，期货走势趋弱 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日盘面走势转弱，收盘1707元/吨，下跌28元/吨。现货市场整体走势稳中趋弱，市场成交清淡，下游接货氛围一般。供应方面，纯碱开工率继续回升，其中盐湖装置点火，陕西兴化装置故障问题，临时停车两天，影响有限，整体供应增加对纯碱价格形成一定压力。需求方面，下游玻璃生产平稳，现货交投气氛尚可，重碱需求存在支撑。综合来看，目前纯碱行业高利润、高库存，在部分装置恢复正常后供给增加，下游需求稳定的情况下，短期纯碱难有独立行情，多以跟随玻璃为主，维持中性判断，后续应关注开工率变化和库存去化速度。 玻璃方面，昨日盘面减仓回落，收盘1736元/吨，下跌30元/吨。现货方面，整体市场交投气氛尚可，终端需求采够韧性较强，华北沙河地区主流企业库存消化明显，中间环节囤货增量不大，个别企业接近7成资源直供终端；华中湖北地区省内交投改善，船运外发量 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 5 / 11 维持稳定，企业产销乐观；华东地区市场平稳运行，企业出货速度较前期有所改善；华南市场交投氛围尚可，企业出货较之前有所提高，下游多刚需拿货为主。供应方面，国内玻璃生产线变化不大。需求方面，low-e市场走弱，假期前后多地市场产销表现平淡，市场成交重心略有走低，场内情绪偏弱。加工订单方面随着节后收单节奏回暖，叠加下游工期收紧，深加工行情表现向好，整体需求偏稳。综合来看，玻璃企业在高利润情况下产能难以大幅提升，四季度是地产竣工大周期，01合约仍是旺季消费合约，加上期货大贴水，建议逢低做多。但同时也要关注国家对地产的调控对玻璃消费的影响，以及后续去库速度和生产线的变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2020-10-15 6 / 11 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月10月14日10月13日9月29日9月14日10月14日10月13日9月29日9月14日375037503680375039203940382039303730373036703700390039003860396040704090397040403880388038003970361836283536366437573784367437863540354634643598362836