请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩持续向好，定增获批助力未来成长 [Table_Title2] 硅宝科技(300019) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300019 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 17.63/8.1 目标价格： 总市值(亿) 56.75 最新收盘价： 17.15 自由流通市值(亿) 46.64 自由流通股数(百万) 271.95 [Table_Summary] 事件概述 2020年10月12日，公司发布三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.30-1.47亿元，同比增长57%-77%，其中Q3单季度预计实现归母净利润0.60-0.68亿元，同比增长56%-76%。 分析判断: ► 建筑胶持续放量地位稳固，工业胶势头强劲助涨业绩。 根据国家统计局数据显示，2020年1-8月，全国房地产开发投资88，454亿元，同比增长4.6%，增速比1-7月提高1.2个百分点。随着国民消费水平的提升，终端用户对品牌、质量的认识逐渐深入，市场逐步向头部企业聚集。公司作为建筑胶细分龙头企业，凭借强大的品牌与品质优势成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库，在今年地产开工端持续景气的情况下，市场份额快速提升。建筑硅胶的销售持续增长是公司前三季度业绩增长的主要原因。在工业胶方面，今年由于光伏、新能源汽车等行业的持续景气，同时公司电子电器用胶对进口产品加速替代，公司目前已经成功服务于美的、格力、中兴、华为、oppo、vivio、无锡尚德、唐山海泰、正信光电、宇通客车等国内电子电器、光伏、汽车等各行业知名企业。公司在光伏、汽车、电子等领域销量出现较大幅度增长，助涨公司业绩。 ► 定增方案获批，募投项目打开成长空间。 2020年10月12日，公司定增方案获批，本次计划募集资金不超过8.4亿元，其中5.2亿元将用于“10 万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目建设期为三年，于运营期第五年 （包含建设期）达到满产，满产后预计实现年销售收入16.3亿元，净利润1.88亿元。该项目预期业绩是2019年公司总收入10.18亿元的1.6倍，为19年公司归母净利润1.32亿元的1.4倍，有望为公司在营收和净利润上打开翻倍的市场空间。目前国内有机硅密封胶销量约100万吨，公司作为行业龙头市占率仅6%左右，行业集中度较低，未来随着公司新建产能的持续投产，公司市占率有望大幅提升。 投资建议 我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元，同比增长27.2%/18.3%/20.4%；归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元，同比增长45.4%/23.0%/26.1%，EPS分别为0.58/0.71/0.90元，目前公司股价为17.15元，对应PE分别为30/24/19倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业，未来产能陆续释放，市占率有望进一步提升，同时公司围绕有机硅胶内生外延并进，有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头，我们持续看好公司未来成长，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年10月12日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务摘要 2 018A 2 019A 2 020E 2 021E 2 022E 营业收入(百万元) 871 1,018 1,295 1,532 1,845 YoY（%） 19.5% 16.9% 27.2% 18.3% 20.4% 归母净利润(百万元) 65 132 191 235 297 YoY（%） 25.2% 102.0% 45.4% 23.0% 26.1% 毛利率（%） 24.5% 32.4% 33.0% 33.1% 34.3% 每股收益（元） 0.20 0.40 0.58 0.71 0.90 ROE 8.6% 14.8% 17.7% 17.9% 18.4% 市盈率 87.13 43.13 29.66 24.11 19.12 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：杨伟 联系人：毛晓龙 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn 邮箱：maoxl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100007 SAC NO： 联系电话： 联系电话： oPtNsPqPoNrQsRmQqMpOmM6MdN8OpNmMoMrRjMrQpPiNqRrN6MnNwPxNnPyRNZqMqN 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 1,018 1,295 1,532 1,845 净利润 132 188 231 291 YoY(%) 16.9% 27.2% 18.3% 20.4% 折旧和摊销 33 30 31 31 营业成本 688 868 1,025 1,213 营运资金变动 -97 -79 -70 -90 营业税金及附加 9 12 14 17 经营活动现金流 82 164 231 272 销售费用 80 93 100 126 资本开支 -21 -829 -621 269 管理费用 43 39 43 54 投资 2 -5 -1 -2 财务费用 0 11 32 29 投资活动现金流 -20 -837 -625 266 资产减值损失 -5 -12 -5 -9 股权募资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 债务募资 9 715 446 -610 营业利润 147 215 261 333 筹资活动现金流 -49 702 409 -643 营业外收支 4 1 2 2 现金净流量 13 28 16 -105 利润总额 151 216 262 335 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 19 28 31 43 成长能力 净利润 132 188 231 291 营业收入增长率 16.9% 27.2% 18.3% 20.4% 归属于母公司净利润 132 191 235 297 净利润增长率 102.0% 45.4% 23.0% 26.1% YoY(%) 102.0% 45.4% 23.0% 26.1% 盈利能力 每股收益 0.40 0.58 0.71 0.90 毛利率 32.4% 33.0% 33.1% 34.3% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 12.9% 14.5% 15.1% 15.8% 货币资金 158 187 203 98 总资产收益率ROA 11.5% 9.2% 8.4% 11.6% 预付款项 6 7 9 10 净资产收益率ROE 14.8% 17.7% 17.9% 18.4% 存货 139 162 197 230 偿债能力 其他流动资产 337 418 500 600 流动比率 2.85 0.93 0.69 1.31 流动资产合计 640 774 908 939 速动比率 2.21 0.73 0.54 0.97 长期股权投资 10 15 16 18 现金比率 0.70 0.23 0.16 0.14 固定资产 390 547 823 1,058 资产负债率 22.2% 48.3% 53.5% 37.3% 无形资产 53 63 69 76 经营效率 非流动资产合计 506 1,314 1,909 1,614 总资产周转率 0.89 0.62 0.54 0.72 资产合计 1,147 2,088 2,817 2,553 每股指标（元） 短期借款 9 574 1,000 355 每股收益 0.40 0.58 0.71 0.90 应付账款及票据 106 138 161 191 每股净资产 2.69 3.27 3.98 4.88 其他流动负债 109 116 146 170 每股经营现金流 0.25 0.50 0.70 0.82 流动负债合计 225 828 1,307 717 每股股利 0.15 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 150 170 205 估值分析 其他长期负债 29 29 29 29 PE 43.13 29.66 24.11 19.12 非流动负债合计 29 179 199 234 PB 3.76 5.24 4.31 3.51 负债合计 254 1,008 1,506 951 股本 331 331 331 331 少数股东权益 1 -3 -7 -13 股东权益合计 893 1,080 1,311 1,602 负债和股东权益合计 1,147 2,088 2,817 2,553 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 杨伟：华西证券研究所化工行业首席分析师，化学工程硕士，近三年化工实业经验，证券行业从业经验九年。2014年水晶球第三名，2015-2016年新财富分析师团队核心成员。 毛晓龙：助理分析师，化学工程与工艺学士，工商管理硕士，五年化工实业经验，两年买方从业经验，2020年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在