2020年9月进出口数据点评：出口有望继续支撑，进口有望超预期

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20201013 [Table_Main] 2020年9月进出口数据点评—出口有望继续支撑，进口有望超预期 事件  数据公布：2020年10月13日，海关总署公布了9月进出口数据。按美元计，我国9月进口同比上升13.20%；9月出口同比增长9.90%；9月贸易帐顺差370.00亿美元。按人民币计，我国9月进口同比上升11.60%；9月出口同比增长8.70%，9月贸易帐顺差2615.62亿元。9月进出口回暖，主要得益于民营企业进出口增长，国内经济体与海外经济体生产经营活动持续修复，拉动中国进出口贸易持续增长，但值得注意的是，当前欧美国家疫情仍有反复，生产重启仍存在不确定性，海外订单的状况仍然未知。  观点  出口方面：出口增速上行，基数、内外环境、贸易结构合力。9月以美元口径计量的出口增速收于9.90%，增速较上月有所上行。9月出口大幅上行的原因主要有三：第一、去年9月出口基数偏低，基数较低助力出口进一步回升。第二、9月份内外部环境均有所好转，国内供需循环逐步改善，海外各国PMI指数指标大多上行，整体来看，今年9月出口延续向好，外需边际恢复，外需回暖有助于出口增长。第三、得益于我国完善的产业链结构和稳定的生产供给。贸易结构上看有以下几点：1）贸易结构改善，一般贸易总量规模持续增长；2）从产品结构来看，一方面防疫物资出口较快（医疗设备及纺织制品），另一方面高科技产品保持快速增长，设备类产品出口恢复正增长。  进口方面：基数较低、大宗商品进口带来进口增速超预期增长。9月以美元计算进口增速由8月的-2.10%大幅上升至13.20%，进口增速超预期。进口增速大幅上行的原因主要有三：第一、去年9月基数相对较低，较低基数使得进口增速上升。第二、9月人民币兑美元汇率持续升值，拉动进口增速超预期增长。第三、绝大多数大宗商品进口增速大幅上升，农产品、铁矿砂及其精矿、钢材、汽车和汽车底盘增速均高于20%，带动进口增速超预期增长。  展望后期：出口有望继续支撑，进口有望超预期。展望后期：随着海外复工复产的持续推进，9月出口增速再次超过市场预期。至三季度末，中国出口已经连续六个月实现正增长，9月出口增速环比再度加快0.4个百分点，出口回暖趋势明显。未来随着全球经济重启，外需边际持续回暖，有望继续支撑。进口方面，9月进口增速超市场预期，得益于人民币对美元汇率持续升值，绝大多数大宗商品进口增速大幅上升，且在中美第一阶段贸易协议支撑下，我国进口有望超预期。但另一方面而言，海外疫情仍存在反弹现象，疫情全球蔓延，我国外贸发展面临诸多不确定性因素，外需仍存在波动，四季度进出口形势依然严峻。整体来看，中国外需边际修复，出口有望继续支撑，进口有望超预期，净出口收窄，对经济贡献减弱。  风险提示：海外疫情仍在高峰期，全球经济风险难测。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、【东吴固收李勇_8月进出口数据点评】出口波动中修复，进口继续承压 2、【东吴固收李勇·7月进出口数据点评】出口超预期进口回落，密切关注外需变化 3、【东吴固收李勇·6月进出口数据点评】国内复苏态势向好，进出口首次双双转正 4、【东吴固收李勇·5月进出口数据点评】出口超预期进口放缓，未来外贸依旧承压 5、【东吴固收李勇·4月进出口数据点评】出口超预期进口放缓，未来进出口压力加大 [Table_Author] 2020年10月13日 2 / 14 [Table_Yemei] 固收点评 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1、出口方面：出口增速上行，基数、内外环境、贸易结构合力 ......................................................... 3 2、进口方面：基数较低、大宗商品进口带来进口增速超预期增长 ..................................................... 9 3、进出口数据展望：出口有望继续支撑，进口有望超预期 ............................................................... 13 4、风险提示 ............................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 ：进出口当月同比（单位：%，美元口径） ................................................................................... 4 图2 ：进出口当月同比（单位：%，人民币口径） ............................................................................... 4 图3 ：进口金额与贸易差额（单位：亿美元） ...................................................................................... 4 图4 ：全球主要发达经济体制造业PMI（单位：%） ........................................................................... 4 图5 ：发展中经济体的PMI（单位：%） ............................................................................................... 5 图6 ：中间经济体的PMI（单位：%） ................................................................................................... 5 图7 ：工业增加值及分项（单位：%） ................................................................................................. 11 图8 ：人民币对美元中间价 .................................................................................................................... 11 图9 ：南华工业品及RJ/CRB指数 ......................................................................................................... 12 表1 ：对主要经济体出口数据及同比增速（美元口径，单月值） ...................................................... 6 表2 ：主要出口经济体的出口金额占比（单位：%，美元口径，单月值） ....................................... 6 表3 ：主要出口经济体的出口金额对整体的拉动（单位：%，美元口径，单月值） ....................... 7 表4 ：出口商品同比增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ....................................................... 7 表5 ：主要出口商品金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ............................................... 8 表6 ：主要出口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ......................................... 9 表7 ：对主要经济体进口增速（美元口径，单月值） ........................................................................ 10 表8 ：对主要经济体进口金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ..................................... 10 表9 ：主要进口商品金额占比与增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ................................. 12 表10 ：主要进口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ....................................... 12 3 / 14 [Table_Yemei] 固收点评 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件：海关总署公布9月进出口数据 2020年10月13日，海关总署公布了9月进出口数据。按美元计，我国9月进口同比上升13.20%；9月出口同比增长9.90%；9月贸易帐顺差370.00亿美元。按人民币计，我国9月进口同比上升11.60%；9月出口同比增长8.70%，9月贸易帐顺差2615.62亿元。 9月进出口回暖，主要得益于民营企业进出口增长，国内经济体与海外经济体生产经营活动持续修复，拉动中国进出口贸易持续增长，但值得注意的是，当前欧美国家疫情仍有反复，生产重启仍存在不确定性，海外订单的状况仍然未知。 对此，我们的点评如下： 1、出口方面：出口增速上行，基数、内外环境、贸易结构合力 9月以美元口径计量的出口增速收于9.90%，增速较上月有所上行。9月出口大幅上行的原因主要有三：第一、去年9月出口基数偏低，基数较低助力出口进一步回升。第二、9月份内外部环境均有所好转，国内供需循环逐步改善，海外各国PMI指数指标大多上行，整体来看，今年9月出口延续向好，外需边际恢复，外需回暖有助于出口增长。第三、得益于我国完善的产业链结构和稳定的生产供给。贸易结构上看有以下几点：1）贸易结构改善，一般贸易总量规模持续增长；2）从产品结构来看，一方面防疫物资出口较快（医疗设备及纺织制品），另一方面高科技产品保持快速增长，设备类产品出口恢复正增长。 分国别具体来看，发达国家PMI大多呈上升趋势，美国PMI水平由8月的56.00%下降至9月的55.40%，日本由8月的47.20%上涨至9月的47.70%，欧元区由8月的51.70%上涨至9月的53.70%，英国由8月的55.20%下降至9月的54.10%，法国由8月的49.80%上涨至9月的51.20%，德国由8月的52.20%上涨至9月的56.40%。中间经济体PMI大多表现上涨，中国香港由8月的44.00%上涨至9月的47.70%，中国台湾由8月的56.00%上涨至9月的57.70%；韩国由8月的48.50%上涨至9月的49.80%。发展中经济体PMI表现各异，其中印度由52.00%上涨至56.80%，俄罗斯由51.10%下降至48.90%，南非由45.30%上涨