Q3业绩预告大超预期，战略聚焦数据中心综合服务商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 462 流通股本(百万股) 395 市价(元) 20.25 市值(百万元) 9355.5 流通市值(百万元) 7998.8 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：20.25 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：易景明 执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email:yijm@r.qlzq.com.cn 分析师：周铃雅 执业证书编号：S0740520080007 电话：021-20315728 Email：zhouly@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 战略聚焦数据中心，成为腾讯IDC综合服务商 2020-8-31 备注：以2020年10月13日收盘价计算 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,436.9 3,869.3 4,486.8 5,328.7 6,379.2 增长率yoy% 42.47% 12.58% 15.96% 18.76% 19.71% 净利润 74.8 207.2 381.1 489.3 605.3 增长率yoy% -82.46% 177.09% 83.94% 28.39% 23.71% 每股收益（元） 0.16 0.45 0.83 1.06 1.31 净资产收益率 2.28% 6.48% 12.99% 20.17% 28.55% P/E 125.02 45.12 24.53 19.10 15.44 PEG 1.65 1.08 -6.26 0.25 0.37 P/B 2.85 2.92 2.99 3.57 4.05 投资要点  公司公告：公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润24628.56万元-27956.74万元，同比增长85%-110%，其中Q3预计实现归母净利润13823.65万元-17151.83万元，同比增长217.87%-294.4%。  Q3业绩预告超预期，数据中心与智慧电能业务高增长。公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润2.46亿元-2.8亿元，同比增长85%-110%，其中Q3预计实现归母净利润1.38亿元-1.72亿元，同比增长217.87%-294.4%，环比增长74.68%-117.09%。公司业绩增长的主要原因是数据中心业务和智慧电能业务发展向好，同时公司费用管控良好，实现降本增效。公司是国内UPS龙头厂商，近年来战略明确聚焦数据中心业务，拥有一线城市IDC核心资源，UPS业务与IDC业务协同发展，IDC建设运营及其配套高端电源业务提升对大客户的综合服务能力，有助于毛利率的提升，同时公司与腾讯深度合作，有较大发展空间。  布局一线城市IDC核心资源，从产品到IDC运营与腾讯深入战略合作。公司于2014年起从UPS转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的IDC数据中心项目，目前公司在北、上、广等地拥有5个大型自建数据中心，已建成可售机柜数2万余个，客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。近期公告，与腾讯云签署合作协议，根据其业务发展需要，将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务，根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务期内预估总金额约为11.7亿元。公司在数据中心产品和技术方面具有竞争力，拥有一线城市IDC核心资源，随着新基建加速推进及云计算产业景气度向上，有望进入新一轮成长周期。  战略明确聚焦数据中心，紧跟行业趋势，积极拓展客户。公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资源大力发展数据中心业务，促进公司业绩稳定增长，拟剥离与充电桩业务相关的资产，剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流，将用于数据中心项目建设，公司财务负担将有所减轻，数据中心盈利水平将逐步提升。结合行业内超大型数据中心、超算中心的高密趋势，公司紧跟数据中心高功率密度发展的趋势，推出125kW UPS功率模块，在功率密度上率先突破，有助于数据中心充分发挥规模效益，大幅降低业务部署和维护成本。此外公司积极拓展新客户，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，拟规划建设两栋数据中心主机房楼，总规划建筑面积约3.2万平方米，预计机柜数约5000个。公司具有较好的资源禀赋，为未来业绩增长奠定良好基础。  投资建议：科华恒盛是国内UPS龙头厂商，在中国高端UPS国产品牌市场占有率领先。战略明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，IDC加大一线城市布局同时，与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议，从产品到IDC运营深入合作，有较大的发展空间。考虑到公司数据中心与智能电能业务发展向好，同时开展精细化运营降本增效，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为44.87亿/53.29亿/63.79亿，净利润分别为3.81亿/4.89亿/6.05亿，EPS分别为0.83元/1.06元/1.31元，维持“买入”评级。  风险提示事件:高端电源业务发展不及预期、数据中心业务发展不及预期、资产剥离进度不及预期的风险、中国IDC市场发展不及预期、疫情对经济产生新[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年10月14日 科华恒盛(002335)/ Q3业绩预告大超预期，战略聚焦数据中心综合服务商 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 的影响、系统性风险 CXOAMAjZeZwUtWvMzRyRrPyQqPaQcM7NpNrRtRoOfQqRoOlOpOqM8OmMwPwMpNmQvPrMmQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：科华恒盛三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 2020年10月14日利润表201820192020E2021E2022E财务指标201820192020E2021E2022E营业收入3,436.9 3,869.3 4,486.8 5,328.7 6,379.2 成长性减:营业成本2,405.2 2,669.2 3,103.3 3,694.7 4,436.5 营业收入增长率42.5%12.6%16.0%18.8%19.7% 营业税费22.6 23.5 30.4 34.5 41.1 营业利润增长率-72.0%84.6%73.5%27.5%23.3% 销售费用322.4 403.4 421.8 479.6 574.1 净利润增长率-82.5%177.1%83.9%28.4%23.7% 管理费用214.0 169.3 426.2 495.6 574.1 EBITDA增长率-22.4%85.3%-22.0%24.3%16.8% 财务费用52.4 71.0 71.0 71.0 71.0 EBIT增长率-35.9%115.8%-26.5%23.6%20.7% 资产减值损失166.0 -81.2 - - - NOPLAT增长率-73.8%130.9%56.7%23.6%20.7%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率0.3%168.1%10.7%2.1%6.3% 投资和汇兑收益11.6 1.6 - - - 净资产增长率-3.9%-2.2%-1.9%-14.8%-10.3%营业利润135.5 250.2 434.1 553.3 682.3 利润率加:营业外净收支0.9 -10.7 - - - 毛利率30.0%31.0%30.8%30.7%30.5%利润总额136.5 239.5 434.1 553.3 682.3 营业利润率3.9%6.5%9.7%10.4%10.7%减:所得税44.6 23.2 43.4 55.3 68.2 净利润率2.2%5.4%8.5%9.2%9.5%净利润74.8 207.2 381.1 489.3 605.3 EBITDA/营业收入13.7%22.6%15.2%15.9%15.5%资产负债表201820192020E2021E2022EEBIT/营业收入9.3%17.7%11.3%11.7%11.8%货币资金798.0 645.8 358.9 426.3 510.3 运营效率交易性金融资产- 180.0 - - - 固定资产周转天数78193224197应收帐款1,607.7 1,769.6 2,037.0 2,462.4 2,993.1 流动营业资本周转天数5750565452应收票据127.2 14.5 241.4 46.8 267.3 流动资产周转天数315299271245245预付帐款49.7 45.7 80.4 64.4 106.5 应收帐款周转天数146157153152154存货479.9 418.2 592.4 609.8 850.5 存货周转天数4042414141其他流动资产96.5 192.4 179.1 156.0 175.9 总资产周转天数71