中国股权投资市场二十年回顾

清科研究中心清科研究中心2020.10 清科研究中心Page210.0311.0912.1713.7416.1818.7321.9427.0131.9234.8541.2148.7953.8659.3064.3668.8974.6483.2091.9399.098.5%8.3%9.1%10.0%10.1%11.4%12.7%14.2%9.7%9.4%10.6%9.5%7.9%7.8%7.3%6.9%6.7%6.9%6.6%6.1%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019中国GDP（万亿）中国GDP同比2000年GDP超过意大利，成为世界第六2005-2007年陆续超过法、英、德成为世界第三2010年GDP超过日本，成为世界第二如今中美GDP总量差距逐渐缩小人口老龄化显现经济从效到质增长动能日益优化2000年14岁以下人口占比为22.9%65岁以上人口占比为7.1%低成本劳动力让中国成为“世界工厂”2018年14岁以下人口占比为16.7%(↓)65岁以上人口占比为11.9%(↑)人口老龄化令劳动力供应减弱，技术密集型行业兴起2009年14岁以下人口占比为18.5%(↓)65岁以上人口占比为8.5%(↓)2001-2007年加入世贸组织后，外贸(出口) 成为重要经济增长点2015-2019年“新国货”与“消费升级”兴起最终消费成为经济增长重心2009-2010年全球金融危机后，政府投资拉动经济迅速回暖 ZERO2IPO RESEARCH清科研究中心Page新募集基金1,069支募资总额4,318.40 亿投资总额2,669.25亿被投企业IPO退出数量856笔投资数量2,865起退出数量1,145笔310,991.72 13,984.64 19,945.73 22,513.62 26,745.11 29,825.45 41,977.67 47,095.64 54,945.11 68,657.16 86,545.88 99,863.29 112,307.33 116,355.73 20062007200920102011201220132014201520162017201820192020H1 清科研究中心Page41990-2010以浏览器、门户网站和电子商务等应用开启了互联网发展的第一次投资热潮伴随着博客、社交媒体等兴起，网民成为内容的生产主体。拨号上网带宽10K-20M80486芯片120万个晶体管2010-20202007年苹果发布iOS系统；2008年7月11日，苹果在iPhone3G发布的同时，正式推出应用商店AppStore。国产智能手机降低“触网”门槛， 网民规模扩增，APP时代来临。光纤入户带宽20M-1000M酷睿i7-980X 11.7亿晶体管21世纪20年代5G技术具有传输快、延迟低、多服务等优势，5G落地有助于云办公、智能家居、智慧城市、自动驾驶、工业自动化等多领域发展。截至2020年3月底，我国已经建成5G基站超19.8万个。我国云计算、AI应用的发展成熟，催生了新市场，也为传统市场注入活力。5G时代传输速度10GB/SFPGA芯片433亿晶体管 清科研究中心Page5萌芽期1992-2008活跃机构数量由10家500家以创业投资机构为主外资机构（美元基金）占据市场主导位置，国资开始起步起步期2009-2014活跃机构数量由500家3000家早期投资快速发展，VC2.0开始涌现，PE机构逐渐入局本土机构活跃度上升发展期2015-至今活跃机构数量由3000家4000+家市场竞争加剧，企业创投(CVC)入场本土机构仍具数量优势，优质机构开始涌现 清科研究中心Page6注：IDG资本2003年外资创投机构排名第一；山东省高新投2003年本土创投机构排名第一；深创投和红杉资本中国基金2017年创投机构并列第一；IDG资本君联资本赛富投资基金深创投达晨财智鼎晖投资凯雷投资软银中国资本英特尔投资DCM北极光红杉中国纪源资本19191919181616161615151515早期投资VCPE真格基金62014-2018IDG资本深创投红杉中国达晨财智赛富投资基金山东高新创投鼎晖投资九鼎投资高瓴资本弘毅投资建银国际6642216321101、03、05、06、13、1602、08、09、10、11、1714、17、18、1912、1504、070307、09、13、14、16、1711、12、1518、190810•清科研究中心自2001年起持续关注股权投资市场，定期发布中国股权投资年度排名，至今已成功举办19届，旨在为中国股权投资市场提供良好的评价和参照体系。2001年至今，股权投资市场格局发生了巨大变化，2001年上榜的机构到2019年榜单中仅剩11家，主流机构的更迭推动着市场的前进。1992年（进入中国）2001年2001年（SAIF）1999年2000年2002年1987年（98年设亚洲办事处）2000年1991年1995年2005年2005年2000年注：同一上榜次数的机构按照音序排列 清科研究中心Page7截至2019年底中基协备案股权投资基金LP类型变化（募集金额，按基金成立时间）截至2019年底中基协备案股权投资基金LP类型变化（出资次数，按基金成立时间）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007200920112013201520172019其他捐赠基金市场化母基金金融机构（含险资）政府引导基金富有家族及个人政府机构/政府出资平台私募基金管理人企业（含非上市公司和上市公司）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20072009201120132015201720192018.04 资管新规发布2018.04 资管新规发布 清科研究中心Page20012004200720102013201620192001-2019年股权投资九大热门行业投资案例数变迁(案例数，起)清洁技术机械制造金融半导体及电子设备娱乐传媒电信及增值业务生物技术/医疗健康IT互联网IT与互联网交替增长，互相促进2001-2005年IT技术迅速发展，为国内第一批互联网企业(如电商)的崛起打下了技术基础。4G技术普及后，2014-15年互联网+热潮兴起。随后AI时代来临，IT取代互联网成为股权投资热点。半导体/电子设备投资强势回归2004-05年期间，半导体及电子设备投资曾占相当大的比例。之后随着市场热点变迁，半导体的投资热度下降。2018年之后，国内造“芯”热潮兴起，半导体投资回归。投资热度变迁8 清科研究中心Page2002200520082011201420172020H12002-2020年股权投资阶段变迁(按案例数，起)成熟期扩张期初创期种子期种子期+初创期的投资在近二十年中出现了两次高峰，为2006年和2014年前后，分别对应互联网与移动互联网两轮创业热潮；每轮创业热潮兴起之后延迟约3-4年均出现了的扩张期+成熟期投资高峰。目前来看，下一轮的投资热潮会随着新技术和创业周期的演进伺机而出。互联网创业周期移动互联网创业周期2002200520082011201420172020H12002-2020年股权投资阶段变迁（按投资金额，人民币亿元）成熟期扩张期初创期种子期9 清科研究中心Page102019年科创板开板，VC/PE渗透率超过80%拉动渗透率整体提升随着我国资本市场的不断发展，股权投资市场对创业企业的支持力度逐渐显现，并逐渐成为助力创业企业增长的重要力量。此背景下，1999年以来中企境内外上市的VC/PE渗透率稳步增长。1311763321686772221184.6%3.9%3.5%3.5%10.3%15.3%19.6%25.8%38.8%31.0%43.8%46.4%48.0%52.7%40.9%57.0%55.8%59.8%56.5%56.5%66.9%70.2%19992001200320052007200920112013201520172019上市数量VC/PE支持中企数量VC/PE渗透率2020H1 清科研究中心Page111999年-2008年我国股权投资市场尚处萌芽期，投资渐兴，退出始发；中企上市数量虽未达峰值，但包括BAT在内的互联网企业给首批“淘金者”带来了可观回报；2009年-2014年我国股权投资市场进入起步期，创投加速孵化，退出稳步优化；2009年创业板开市，2010年中概股上市潮，投资机构进入丰收期；2015年至今我国股权投资市场步入发展期，大浪淘金；募、投短期内快速增长并逐渐放缓增速，竞争格局下退出市场渠道优化拓宽，投资回报逐渐回归理性；2.55 5.54 5.60 9.10 3.61 4.47 199920092019VC/PE支持企业境外上市账面回报VC/PE支持企业境内上市账面回报2020H1 ZERO2IPO RESEARCH清科研究中心Page中国股权投资市场方兴未艾，经历二十年的萌芽与起步期，如今仍然处于迅速发展的阶段。未来股权投资领域仍有较大的发展空间，把握节奏和机会才能笑到最后。2020上半年，全市场的成长基金(GrowthFund)和 创业投资基金(VCFund) 综合占到了募 集总数量的92.6%、总金额的77.2%，成为市场基金最主要的类型。而相比于美国，中国本土buyout基金数量和规模还远远不足，随着越来越多的行业升级、整合， 中国本土并购基金未来尚有较大增长空间。VC/Growth基金是绝对主力中国式Buyout基金尚需发力FOF、政府引导基金、保险机构等大型、机构型LP增长明显，LP机构化成为趋势。按照LP资金属性划分，国资渗透率在近三年迅速提升，已超过70%，民营资本参与股权投资的积极性还有待提高。LP结构有待优化民营资本活力需要提升国内已经形成了一批市场化专业FOF机构；其运作模式与国际接轨且不断探索新的投资形式；近年来，国内的二手份额交易呈现出机构化、集中化、大额化的趋势；专业化FOF既是S交易的参与者也是推动者。联合家族办公室(MFO)初步兴起，成为高净值个人的财富管理渠道之一，也是股权投资市场未来关键的资金来源之一。专业化FOF/MFO潜力十足是S份额市场的重要参与和推动者天使投资周期长、风险大、基金规模不经济，因此在我国股权投资市场发展格局中仍然处于弱势地位。中国天使投资人群体发展仍不成熟，高净值个人参与天使投资的热情不足，天使投资土壤仍需要长期耕耘。天使投资“道阻且长”需保持定力、长期耕耘12 清科研究中心Page新疆2北京620重庆25福建56甘肃0广东533广西7贵州6海南7河北18黑龙江6河南22湖北40湖南20江苏321吉林7内蒙古6宁夏2青海2上海511陕西34山西7四川71天津37西藏1云南7浙江283安徽39江西12山东61辽宁16澳门香港台湾0-55-1010-2525-4050+2020年H1中国股权投资市场投资地域分布（按投资案例数，起）中部地区的江西、湖北、安徽是股权投资基金的聚集区。上述地区的政府引导基金成立较早，且当地政府通过基金小镇和优惠政策等形式吸引基金管理机构入驻，形成了如共青城基金小镇、合肥高新区基金小镇等较成熟的资本聚集地。湖南、安徽、湖北的股权投资氛围较活跃。结合地区产业发展规划，中部地区将在物流、高端装备制造、新能源汽车、现代农业等行业继续发力，与东部一线城市形成互补、差异化的发展道路。中部地区：股权投资存在错位发展良机西部地区：中心城市的特色产业具有优势西部地区的股权投资发展呈现出较为明显的集中化趋势。具备区位优势、产业优势、人才优势和资本优势的少数中心城市是西部地区投资的聚集地，如成都、重庆和西安。川陕渝的股权更侧重与本地特色产业的结合，如西安的半导体/电子设备行业投资占主导，成都的IT/软件相关行业投资较多，重庆的餐饮/消费投资相对