铜月度报告：风险因素干扰，铜价上涨道路曲折

全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 风险因素干扰，铜价上涨道路曲折 2020年10月12日 星期一 内容提要  行情回顾 9月铜价窄幅震荡，10月国庆期间海外铜价受美国总统感染新冠病毒及其他风险因素影响，波动加大。截至10月09日，LME铜价收于6772美元/吨，月涨幅1.47%（相对8月28日收盘）。  后市展望及策略建议 1. 铜矿加工费处于绝对低位。受南美等主要铜矿产地疫情影响，铜矿恢复力度有限，加工费TC低位徘徊，截至10月9日当周，铜矿加工费TC仅为48.56美元/吨。从全球前15大矿企（CR15:0.63）产量预期看，铜矿相对短缺的状态短期难改变，预计铜矿加工费TC大概率维持在50美元以下。 2. 冶炼厂经营压力较大，对精炼铜供应的影响逐步发酵。50美元/吨以下加工费对国内部分冶炼厂来说已经亏损至现金成本，根据测算，当前铜冶炼亏损严重，但由于国内大部分冶炼产能属于国有企业性质，利润对生产的影响相对钝化，随着炼厂亏损周期的延长，国内精铜产量受影响的预期越来越强。 3. 国内经济持续好转，10月铜消费进入相对旺季。国内实体经济好转，制造业等行业层面数据表现不差，10月是国内铜消费相对季节性旺季，预计在供需改善状态下，铜库存出现下滑。 4. 欧美国家制造业稳步复苏。德国9月份制造业PMI超预期回升至56.4，欧美大部分国家制造业景气度都位于50以上，结合中国等主要贸易国家出口数据恢复情况来看，全球经济持续改善，中国铜终端产品有20%以上出口海外，随着海外经济反弹，对国内铜消费的拉动也将逐步显现。 综上，铜矿短缺短期很难出现实质性缓解，供应端对铜价支撑的逻辑延续。叠加消费端未出现明显走弱迹象，铜基本面相对稳健，在不发生大的金融风险的条件下，铜价中长期上涨的概率较大。仅供参考。  风险提示： 1. 海外疫情发展不确定；2.欧美实体经济恢复不及预期。 兴证期货.研发中心 黑色有色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 俞尘泯 021-20370946 yucm@xzfutures.com 月度报告 月度报告 报告目录 1. 行情回顾 .................................................................................................................................. 4 2. 疫情情况 .................................................................................................................................. 4 3. 基本面 ...................................................................................................................................... 6 3.1铜矿加工费TC处于绝对低位 ........................................................................................ 6 3.1.1 大矿企2020年二季度产量下滑 .................................................................................. 6 3.1.2 冶炼厂亏损周期拉长，精炼铜减产预期延续 .............................................................. 9 3.2国内下游消费进入旺季 ................................................................................................. 11 3.2.1 电线电缆开工维持高位 .............................................................................................. 11 3.2.2 电网投资小幅下滑 .....................................................................................................12 3.2.3空调产量维持正增长 ..................................................................................................13 3.2.4汽车产量增速下滑 ......................................................................................................13 3.2.5欧美国家制造业稳步复苏 ...........................................................................................14 3.3国内铜库存有望出现拐点 ..............................................................................................15 4. 宏观面：美国大选，疫情二次爆发等因素扰动市场 ...............................................................17 5. 结论.........................................................................................................................................18 6. 风险提示 .................................................................................................................................18 图目录 图1： LME各品种2020年以来涨跌幅 ..................................................................................... 4 图2： 沪铜期限结构（元/吨） .................................................................................................. 4 图3： 海外累计确诊人数（例）................................................................................................ 4 图4： 智利、秘鲁新增确诊人数（例）..................................................................................... 5 图5： 智利、秘鲁占全球铜矿产量40% .................................................................................... 5 图6： 中国从智利、秘鲁进口铜矿占比达62% ......................................................................... 5 图7： 全球铜矿成本曲线（美元/吨） ....................................................................................... 8 图8： 国内电解铜产量（万吨，%） ......................................................................................... 9 图9： 铜精矿现货加工盈亏（元/吨） ......................................................................................10 图10： 2020年铜精矿长单TC大幅下滑18.8美元/吨（美元/吨） ..........................................10 图11： TC处于绝对低位（美元/吨） ......................................................................................10 图12： 硫酸价格（元/吨） .......................................................................................................10 图13： 中国制造业PMI ........................................................................................................... 11 图14： 国内铜消费按品种分布 ................................................................................................ 11 图15： 国内铜终端消费行业分布 ............................................................................................. 11 图16： 电线电缆开工率（%） .................................................................................................12 图17： 铜杆开工率（%） ........................................................................................................12 图18： 铜管开工率（%） ........................................................................................................12 图19： 铜板带箔开工率（%） .......................................................................................