策略周报：存量博弈下指数维持震荡

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 存量博弈下指数维持震荡 策略周报（10.12-10.16） 2020年10月10日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.15 -3.29 11.00 沪深300 2.16 -1.51 20.81 罗琨 分 析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：2020年四季度大类资产配置建议》 2020-10-09 2 《策略报告：2020年第四季度宏观策略报告：盈利复苏确立，驱动慢牛行情》 2020-10-08 3 《策略报 告：2020年第四 季度十大 金股》 2020-10-08 4 《策略报告：两融余额环比微增，融资净买入额由正转负-融资融券周报第271期》 2020-09-29 5 《策略报告：策略周报（9.28-9.30）：经济持续复苏，把握市场调整机遇》 2020-09-27 投资要点  9.28-10.9股指高开，上证指数上涨1.64%，收报3272.0点，深证成指上涨3.71%，收报13289.26点，中小板指上涨4.41%，创业板指上涨5.22%；行业板块方面，电气设备、电子、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、新能源指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为5637亿，沪深两市成交额较前一周下降13.45%，其中沪市下降13.14%，深市下降13.61%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.77%，中证500上涨1.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.6932，跌幅为1.86%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨0.62%，COMEX黄金上涨3.75%，南华铁矿石指数上涨8.57%，DCE焦煤上涨5.43%。  北上资金近期波动较大，9月公募基金发行速度放缓。截止2020年10月9日，北上资金全年累计净流入1050.08亿，北上资金上周累计净流出136亿。截止9月30日，融资余额为13887.47亿，较前值下降254.5亿。9月公募基金发行速度放缓。8月，公募基金共发行3724.32亿，其中股票和混合型基金发行2287.9亿；9月，公募基金共发行3032.53亿，其中股票和混合型基金发行2199.18亿；2020年共发行23425.33亿，其中股票和混合型基金发行15042.22亿。  第四季度结构性行情，指数维持震荡态势。宏观层面供给端来看，生产需求恢复正常状态，疫情后快速消化的库存面临补库存周期。需求端来看，2020第四季度、2021上半年，随着疫苗大面积推广，海外疫情将好转，部分出口贸易必然将逐步恢复，同样可能面临库存预期重新调整的小周期，而国内提前复工复产的经济部门则将陆续进入均衡状态。货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。政策层面看，货币政策基本回归正常态，10月五中全会即将召开，相关政策利好板块（光伏、新能源等）值得重点关注。第三季度A股IPO发行速度加快对市场产生了很强的抽水效应，9月市场进入缩量调整，对于内外因素均给予了足够的悲观预期，而这种预期差正是收益的来源，第四季度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的状态。配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，未来一到两个季度，把握估值和业绩匹配程度较高的顺周期板块，中长期坚定看好科技成长板块。（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。  风险提示：宏观经济大幅下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-102020-022020-06上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（9.28-10.9)股指高开，上证指数上涨1.64%，收报3272.0点，深证成指上涨3.71%，收报13289.26点，中小板指上涨4.41%，创业板指上涨5.22%；行业板块方面，电气设备、电子、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、新能源指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为5637亿，沪深两市成交额较前一周下降13.45%，其中沪市下降13.14%，深市下降13.61%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.77%，中证500上涨1.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.6932，跌幅为1.86%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨0.62%，COMEX黄金上涨3.75%，南华铁矿石指数上涨8.57%，DCE焦煤上涨5.43%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板50 2,474.35 4.51% 4.51% 63.68% 创业板综 3,070.75 4.01% 4.01% 45.93% 创业板指 2,672.93 3.81% 3.81% 48.65% 中证1000 6,822.36 3.10% 3.10% 22.55% 中小板指 8,936.37 3.05% 3.05% 34.73% 中小板综 12,441.06 2.99% 2.99% 28.58% 深证成指 13,289.26 2.96% 2.96% 27.40% 中证500 6,357.97 2.67% 2.67% 20.70% 万得全A 5,129.10 2.49% 2.49% 18.83% 沪深300 4,681.14 2.04% 2.04% 14.27% 上证50 3,286.86 1.68% 1.68% 7.30% 上证综指 3,272.08 1.68% 1.68% 7.28% 中证100 4,699.68 1.50% 1.50% 8.84% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%电气设备综合电子化工汽车机械设备纺织服装计算机有色金属医药生物采掘轻工制造建筑材料商业贸易交通运输通信家用电器传媒食品饮料建筑装饰国防军工钢铁公用事业非银金融农林牧渔房地产银行休闲服务 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30(印度) 40,509.49 4.68% 6.41% -1.80% 纳斯达克指数 11,579.94 4.56% 3.69% 29.06% 标普500 3,477.13 3.84% 3.39% 7.63% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 97,483.30 3.69% 3.04% -15.70% 道琼斯工业指数 28,586.90 3.27% 2.90% 0.17% 台湾加权指数 12,887.19 2.97% 2.97% 7.42% 德国DAX 13,051.23 2.85% 2.28% -1.49% 恒生指数 24,119.13 2.81% 2.81% -14.44% 韩国综合指数 2,391.96 2.75% 2.75% 8.84% 日经225 23,619.69 2.56% 1.87% -0.16% 法国CAC40 4,946.81 2.53% 2.98% -17.25% 富时100 6,016.65 1.94% 2.57% -20.23% 胡志明指数 924.00 1.55% 2.08% -3.85% 资料来源：财信证券，Wind 2 策略点评 节后市场开门红，沪深两市大涨。节后第一个交易日市场高开震荡，消费、周期、科技板块均出现大涨，特别是前期调整幅度较大的科技股快速上涨。节前市场持续缩量，十一期间全球市场反弹，节后场外资金进入市场意愿较浓，北上资金重新净流入超100亿。从国内假期消费情况看，并没有看到“报复性消费”的发生，疫情对旅游等仍有一定的影响，经济整体维持弱复苏态势，旅游相关板块估值有所调整。上周五成交量超过7000亿，虽然较之前成交量放量，但仍然较1万亿水平有较大差距，后续市场冷静后可能股指继续进入波动率收窄的调整震荡区间。 第四季度结构性行情，指数维持震荡态势。宏观层面供给端来看，生产需求恢复正常状态，疫情后快速消化的库存面临补库存周期。需求端来看，2020第四季度、2021上半年，随着疫苗大面积推广，海外疫情将好转，部分出口贸易必然将逐步恢复，同样可能面临库存预期重新调整的小周期，而国内提前复工复产的经济部门则将陆续进入均衡状态。货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。政策层面看，货币政策基本回归正常态，10月五中全会即将召开，相关政策利好板块（光伏、新能源等）值得重点关注。第三季度A股IPO发行速度加快对市场产生了很强的抽水效应，9月市场进入缩量调整，对于内外因素均给予了足够的悲观预期，而这种预期差正是收益的来源，第四季度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的状态。配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，未来一到两个季度，把握估值和业绩匹配程度较高的顺周期板块，中长期坚定看好科技成长板块。（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。食品饮料、医药生物估值泡沫