互联网与传媒行业2020年电影国庆档专题报告：复苏，这个特别的国庆档

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年10月12日 互联网与传媒 复苏 这个特别的国庆档 ——2020年电影国庆档专题报告 行业动态 ◆2020年国庆档总票房近40亿成历史第二，行业健康复苏。1）总票房与单日票房恢复水平超过80%，观影人次及场均人次逐步恢复。2020年国庆档8日综合票房累计39.58亿元。2020年国庆档前7日票房恢复至2019同期票房83%，8日票房恢复到2019国庆档票房89%；2020年国庆节单日票房为6.79亿元，为2019年的90%水平；观影人次恢复至去年84%水平，场均人次恢复至79%；2）2020国庆节作为2020第一个重要可出行的长假，形成今年第一个“返乡潮”，观众回乡后拥有充足的休闲时间，“重要口碑影片+社交功能”带动观众走进电影院，成为国庆节重要的娱乐选择之一；3）口碑影片上映带动国庆档复苏。部分原定2020春节档重要影片选择国庆档上映，如重要动画电影《姜子牙》、成龙动作片《急先锋》及《我和我的家乡》，重要影片上映带动了行业复苏。 ◆影院端：全国影院建设逐步推进，部分头部影投公司份额提升。1）全国影院持续复工：复工影院总数为10,432家，复工率达到92%；2）影院、屏幕建设增长放缓。2020年因疫情影响，全国影院暂停营业，行业进入“冰冻期”，影院总数、银幕数增长放缓：影院总数同比增长3%，银幕数量同比增长4%；疫情前单银幕票房产出降幅收窄；3）部分头部影投公司复苏超越行业水平、市场份额有所提升。其中万达影院国庆档票房恢复到2019年的92%，超行业复苏水平，观影人数和票房占比全国分别为12.8%、13.8%，同比分别提升1.2pct、0.6pct。 ◆内容端：疫情影响下，上映影片数量与高票房电影少于去年，《姜子牙》高开低走《我和我家乡》逆袭居上。1）疫情影响下，上映影片数量少于去年，影片评分低于去年。2020国庆档上映影片为6部，2019年国庆档上映数量为10部；2020年国庆档重要影片三平台平均分为8.13，低于去年同档期的均分8.66；2）仅有一部《我和我的家乡》有望获得超30亿票房。2019年有2部接近30亿票房电影，1部10亿票房电影。2020国庆档高票房电影同比减少；3）《姜子牙》排片、票房、场次开局占优后口碑分化票房及人次下降，《我和我的家乡》逆袭居上。 ◆投资建议：推荐猫眼票务平台及龙头内容和院线公司。国庆档是2020年是迟来的“春节档”，多部重要影片上映提振观影热度、加速行业复苏。若未来疫情持续有效控制，更多优质影片定档，上座率逐步放开至100%，Q4或将恢复至疫情前水平。而在疫情影响下，行业加速出清或将带来电影行业更为集中的局面。1）我们推荐直接受益于行业复苏的票务平台猫眼娱乐（H）；2）关注万达电影：院线龙头受益于影院行业集中度提升，重要电影《唐探3》有望2021春节档上映；3）关注北京文化：《我和我的家乡》为国庆档票房第一，增厚公司业绩；《封神》大作或于2021春节档上映；4）《姜子牙》因剧情、题材等导致影片有争议，口碑分化不达预期，但电影质量与制作水平仍在提升。我们认为作为中国动画电影赛道的王者，从长期视角来看，仍推荐《姜子牙》主出品方光线传媒。 ◆风险分析：疫情二次爆发影响、上座率持续限制、影片档期变动等 买入（维持） 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 联系人 王凯 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%3%17%30%44%09-1912-1904-2007-20互联网与传媒沪深300 资料来源：Wind 2020-10-12 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 “重要影片上映+充足的休闲时光”使国庆档总票房成历史第二 ................................................... 3 1.1、 总票房累计超39.58亿 为中国影史国庆档票房第二 .............................................................................. 3 1.2、 票价持续增长 放映场次快速增长 国庆档上座率为25.5% .................................................................... 5 2、 影院端：全国影院持续复工 部分头部影投公司市场份额提升 ................................................... 6 2.1、 影院复工率达92% .................................................................................................................................. 6 2.2、 疫情影响下 影院、屏幕建设增长放缓 .................................................................................................... 7 2.3、 部分影投公司复苏度高 市场份额有所提升 ............................................................................................ 8 3、 内容端：上映数量与质量低于去年 《姜子牙》高开低走 《我和我的家乡》逆袭居上 ............. 9 3.1、 《姜子牙》和《我和我家乡》成两超，《夺冠》为一强 仅有1部有望超30亿票房 .............................. 9 3.2、 《姜子牙》高开低走《我和我的家乡》逆袭居上 ................................................................................. 11 4、 投资建议：推荐猫眼票务平台及龙头内容和院线公司 ............................................................. 14 4.1、 重要影片票房情况及对上市公司业绩影响测算 ..................................................................................... 14 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 17 rQpRnQpQoNnMsRsOtPrQoOaQdN8OtRqQnPrRlOpOpPfQqRsQbRmNrMvPnMqPuOnMoN2020-10-12 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、“重要影片上映+充足的休闲时光”使国庆档总票房成历史第二 1.1、总票房累计超39.58亿 为中国影史国庆档票房第二 “多部重要影片上映+充足的休闲时光”使国庆档总票房成历史第二，行业处于快速复苏中。我们认为若国内疫情持续稳定控制，影院上座率限制有望进一步放开，未来或有更多重要影片定档Q4，票房有望恢复至疫情前水平。 1）总票房与单日票房恢复水平超过80%。2020年国庆档实现综合票房39.58亿元，实现分账票房36.28亿元，2019年同期电影票房44.66亿元，2020年国庆档前7天票房恢复至2019同期票房83%，8天票房恢复到2019国庆档票房89%；2020年国庆节单日票房为6.79亿元，为2019年的90%水平； 2）口碑影片上映带动国庆档复苏。由于疫情影响2020多部原定“春节档”上映的影片，选择2020国庆档上映如重要动画电影《姜子牙》、成龙动作片《急先锋》；两部重要影片《我和我的家乡》和《姜子牙》票房已分别突破18亿元和13亿元，占国庆档总票房80%，重要影片带动行业复苏； 3）充裕的休闲时光，或带来观影需求。a）国庆节为重要长假，票房贡献度逐步提升。2015-2019年国庆档综合票房全年占比分别为3.7%、3.5%、4.3%、3.1%、7.0%（2019年由于国庆档多部口碑及商业价值兼具的重要影片上映，票房占比为国庆档历史第一，同时国庆节单日票房全年占比也持续提升，由2015年的0.72%持续增长至2019年的1.18%）；b）2020国庆节作为2020第一个重要可出行的长假，形成今年第一个“返乡潮”，观众回乡后拥有充足的休闲时间，“重要口碑影片+社交功能”带动观众走进电影院，成为国庆节重要的娱乐选择之一。 图1：2015-2020年国庆档综合票房及同比增率（亿元） 图2：2015-2020年国庆档分账票房及同比增率（亿元） 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：服务费计算从2017年开始 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 2020-10-12 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：2019-2020国庆档大盘单日票房对比（亿元） 图4：2019-2020国庆档大盘单日票房增幅对比（亿元） 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 图5：2015-2020年国庆档票房及全年占比（亿元） 图6：2015-2020年国庆节单日票房及全年占比（亿元） 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：服务费计算从2017年开始 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：服务费计算从2017年开始 票房结构上来看，一、二线城市占比下降，三、四线城市占比提升。1）2015年-2020年一、二线城市年票房仍占据总票房60%以上，但占比持续下降；2）2020年三、四线城市票房占比分别为18%和20.5%，均已超一线城市票房占比；3）随着三、四线城市影院建设加快、消费意愿和能力逐渐提升，下沉市场表现出增长潜力。 图7：2015-2020年各级线市票房占比情况 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 2020-10-12 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、票价持续增长 放映场次快速增长 国庆档上座率为25.5% 国庆档票价持续增长，下沉市场票价增幅显著。1）2020年国庆档平均综合票价39.70元，同比2019年上升5.3%，近年国庆档票价保持稳定增长，17-19年同期分别增长9.6%、3.7%和6.8%；2）一、二线城市票价高，三、四线城市票价增幅更快。各线城市2020年平均票价为48.7元、39.4元、37.5元、37.1元，2015-2019年各线城市票价增幅分别为20.2%，20.1%，26.7%，29.2%。 观影人次恢复至2019年84%水平，人均场次恢复至79%。1）2020年国庆档观影人次为0.99亿人次，去年同期国庆档观影人次为1.18亿人次，恢复至2019年的84%水平；2）场均人次达35.9人/场，同比去年45.3人/场，恢复至去年79%水平，2020国庆档仍有75%上座率限制影响场均人次的恢复。 图8：2015-2020年国庆档平均票价（元） 图9：2015-2020年国庆档各类城市平均票价（元） 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 图10：2015-202