电气设备及新能源行业周报：中欧碳排标准上调推进新能源革命

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 中欧碳排标准上调推进新能源革命 ——电气设备及新能源行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止10月9日收盘，近两周电力设备及新能源板块上涨（+9.19%），相对沪深300指数上涨2.43个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列1位，位于上游。从估值来看，当前行业整体55.99倍水平，处于历史高位。  子板块涨跌幅：太阳能(+14.65%)，锂电池(+12.61%)，输变电设备（+3.96%），核电(+2.27%)，配电设备(+3.54%)，风电(+10.82%)，储能+3.42%)  股价涨幅前五名：珈伟新能、当升科技、蓝海华腾、福莱特、金雷股份。  股价跌幅前五名：百利电气、应流股份、滨化股份、经纬辉开、海兴电力。 行业热点： 新能源车：国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，行业迎来加速发展 投资策略及重点推荐：  新能源车：8月新能源车销量10.9万辆（+25.8%），新增公共充电桩2.6万台（+29.9%），充电桩作为新基建将迎来投资加速。近两周锂电池价格基本保持稳定，六氟磷酸锂继续上涨（+1.9%），推动电解液价格上涨（+4.4~12.3%）。钴系原材料价格普遍下跌（-0.5~-0.1%）。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。  光伏：近两周光伏组件价格保持稳定，多晶硅菜花料价格下降（-6%），进口单晶硅片上涨（+2.3%），G1和双面单晶电池片下跌(-0.9~-0.6%)，光伏玻璃上涨（16.7%~23.3%）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。  风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。  电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈：中欧碳排标准上调推进新能源革命 政策支持一直是推动可再生能源发电发展的重要力量之一，欧盟提高2030年减排目标的新动作，为风光产业打开了新的市场空间。欧盟委员会于2020年9月16日提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%，并于17日正式发布了2030气候目标计划以及政策影响评估报告。欧盟成员国领导人拟于10月在峰会上讨论减排新目标，并于2021年6月前修订相关立法。 “十三五”以来我国高度重视节能减排，提高可再生能源在能源消费结构中占比，接连出台多项指导性的支持政策。近期绿色复苏成为指导方向，中国政府目标2060年实现碳中和。十四五规划有望将非化石能源占一次能源消费比重，由原目标20%提升至25%，由于光伏、风电已进入平价，规模指标限制将消失，在发电占比将快速提升。 我们针对欧洲和我国碳排目标，对未来十年可再生能源装机规模进行预测：  欧洲：光伏将成为欧洲可再生能源的主要增长极。假设55%的减排目标获得通过，可再生能源发电占比作为一项关键性指标，需要从目前的32%提高到38%-40%。未来十年对光伏年均装机需求将从50GW提升至72~77GW，风电年均装机需求将从29GW提升至42~45GW。  我国：2030年非化石消费能源占比达到20~25%区间的可能性较大，对应风、光发电量占比37~50%。在2030年非化石能源消费占比20%、22%、25%三种目标情景下，未来十年平均每年光伏装机需求分别达到56GW、72GW、94GW，风电装机需求分别达到34GW、43GW、56GW。 推荐关注单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、光伏玻璃龙头福莱特。 投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。 评级 增持(维持) 2020年10月11日 贺朝晖 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050001 hezhaohui@shgsec.com 010-56931952 行业基本资料 股票家数 211 行业平均市盈率 72.45 市场平均市盈率 22.99 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电气设备行业研究周报：特斯拉电池日开启电池革命新时代》2020-09-28 2、《电气设备行业研究周报：需求景气推动六氟磷酸锂价格上涨》2020-09-21 3、《电气设备行业研究周报：欧洲新能源车8月销量继续高增》2020-09-14 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%电气设备沪深300 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 35 证券研究报告 1. 每周一谈：中欧碳排标准上调推进新能源革命 温室气体减排是全球应对气候危机的主要途径之一，为尽早实现碳中和的减排目标，提升可再生能源在能源结构中的占比是关键，其中水电、核电、生物质能等受到先天资源条件和技术发展阶段的限制，未来中短期内增速有限，光伏、风电是未来十年内可再生能源装机增量的主力军。 政策支持一直是推动可再生能源发电发展的重要力量之一，欧盟提高2030年减排目标的新动作，为风光产业打开了新的市场空间。欧盟委员会于2020年9月16日提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为55%，并于17日正式发布了2030气候目标计划以及政策影响评估报告。欧盟成员国领导人拟于10月在峰会上讨论减排新目标，并于2021年6月前修订相关立法。 1.1 欧盟减排目标上调 欧盟在应对气候变化方面一直持积极态度。欧盟2014年设定目标，到2030年欧盟整体温室气体排放量比1990年减少40%。2020年9月16日，欧盟委员会提出建议将该目标提高至55%，并在2021年6月之前提出详细的立法提案。根据欧盟的数据，1990年至2018年，欧洲温室气体排放量已下降23%，实现2030年55%的目标希望很大。 图1：欧洲2019年能源消费结构 资料来源：BP，申港证券研究所 按照协议，欧盟2021年至2027年长期预算为1.074万亿欧元，并在预算基础上设立总额7500亿欧元的“恢复基金”其中37%有望用于实现相关环境目标。这笔基金的30%应该经由发行债券筹集。 假设55%的减排目标获得通过，根据17日发布的政策影响评估报告可得，可再生能源占比作为一项关键性指标，需要从目前的32%提高到38%-40%。现根据55%的减排目标能否通过创设两种情境，我们认为新目标通过立法的可能性较大，因此对该情况进行详细分析：  情境一：新目标未通过，2030年可再生能源消费占比维持32%，则2021~30年间可再生能源占比的复合年增速为6.21%； 石油, 36.3%天然气, 23.8%煤炭, 13.5%核电, 9.9%水电, 6.7%风电, 5.4%光伏, 1.8%其他可再生, 2.6% yQrRtQrNsQpRvMpOvMbRcMbRtRrRsQmMfQmNpPjMoPsQaQnNxOwMmOyQNZmPnR电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 35 证券研究报告  情境二：新目标通过，2030年可再生能源消费占比提高到38%-40%，以中值39%计算，则2021~30年间可再生能源占比的复合年增速为8.14%，其中光伏发电量占比2020~25年复合年增速为9.86%，2025~30年为4.56%。 表1：欧洲能源消费增速假设 2021~25 2026~30 依据 能源消费总量增速 0.21% 0% 2015~19增速均值0.42%，2021~25减半 水电增速 0% 0% 2015~19增速均值-0.14% 除风光外，可再生能源增速 4% 5% 2015~19增速均值3.74%，且历年相对稳定 平均发电煤耗增速 -0.55% -0.55% 2015~19增速均值-0.55%，且历年相对稳定 资料来源：BP，申港证券研究所 以光伏年均利用小时数1300h、风电年均利用小时数2250h进行预测，预计未来光伏发电量将占到风光总发电量的50%。 表2：欧洲未来十年光伏风电装机情况预测 光伏 风电 年份 风光发电量（亿kWh） 发电量占比 发电量 （亿kWh） 累计装机（GW） 新增装机（GW） 发电量占比 发电量 （亿kWh） 累计装机（GW） 新增装机（GW） 2021 8788 27.5% 2413 185.6 42.6 72.5% 6374 283.3 35.3 2022 10260 30.2% 3096 238.1 52.5 69.8% 7165 318.4 35.1 2023 11869 33.1% 3934 302.6 64.5 66.9% 7935 352.7 34.3 2024 13628 36.4% 4962 381.7 79.1 63.6% 8666 385.1 32.5 2025 15549 40.0% 6220 478.4 96.7 60.0% 9330 414.6 29.5 2026 17564 41.8% 7346 565.1 86.7 58.2% 10218 454.1 39.5 2027 19760 43.7% 8642 664.8 99.7 56.3% 11118 494.1 40.0 2028 22154 45.7% 10131 779.3 114.5 54.3% 12023 534.3 40.2 2029 24762 47.8% 11841 910.8 131.5 52.2% 12921 574.3 39.9 2030 27605 50.0% 13802 1061.7 150.9 50.0% 13802 613.4 39.1 资料来源：BP，申港证券研究所 光伏将成为欧洲可再生能源的主要增长极。根据我们的测算，欧洲2030年减排目标提升至55%后，未来十年对光伏年均装机需求将从50GW提升至72~77GW，风电年均装机需求将从29GW提升至42~45GW。碳排目标的提升，直接刺激更多的光伏、风电新项目投资在欧洲落地，亦将助推国内组件出口企业扩大欧洲市场。 表3：两种情景下，欧洲光伏风电未来十年年均新增装机测算 2030年非化石能源占比目标 风光发电量合计（亿kWh） 发电增量（亿kWh） 年均新增装机（GW） 风光合计 光伏 风电 光伏 风电 情境一 32% 22650 14399 7199.3 7199.3 50.3 29.1 情境二 38% 26897 20734 10366.9 10366.9 72.5 41.9 39% 27605 21442 10720.8 10720.8 75.0 43.3 40% 28312 22149 11074.7 11074.7 77.4 44.7 资料来源：BP，申港证券研究所 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 35 证券研究报告 1.2 我国可再生能源发电空间可期 “十三五”以来我国高度重视节能减排，提高可再生能源在能源消费结构中占比，接连出台多项指导性的支持政策。期绿色复苏成为指导方向，中国政府目标2060年实现碳中和。十四五规划有望将非化石能源占一次能源消费比重，由原目标20%提升至25%，由于光伏、风电已进入平价，规模指标限制将消失，在发电占比将快速提升。  2016年12月我国印发并实施了《“十三五”能源规划》。规划中对2020 年能源消费结构的主要目标做出了明确说明：将非化石能源消费比重提高到15%以上。