请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 关注“拉尼娜”对全球农产品供需格局的影响 [Table_Title2] 农林牧渔行业点评 [Table_Summary] 分析与判断: ► 拉尼娜发生概率接近80%，或将造成全球农产品减产 拉尼娜是秘鲁一带的渔民用以称呼一种异常气候现象的名词，主要指赤道附近的太平洋的海水温度异常变冷，容易给太平洋西部的东南亚地区带来暴雨，给太平洋东岸的南美地区带来干旱。根据哥伦比亚大学国际气候与社会研究所的模型预测，今年10-12月发生拉尼娜现象的概率将接近80%，并进一步预测，今年10月至明年1月，受拉尼娜影响，马来、印尼将会出现高于均值70%的多雨现象，而北美南部、阿根廷东北部、巴西南部则会异常干燥，降水将低于常值60%以上。同时，根据气象部门预测，我国冬季有可能形成“拉尼娜”事件，将对秋冬种及明年夏粮生产带来不利影响。我们认为，拉尼娜气候的发生，有可能对全球包括大豆、棕榈油等在内的农产品产量造成减产。 ► 下游生猪产能快速恢复，玉米供需缺口持续扩大 从供给端来看，种植面积方面，2016年，我国临储玉米收购制度取消之后，玉米价格随之下滑，农民种植积极性受挫，玉米播种面积连年下滑，2020年，受大豆振兴计划影响，玉米播种面积再度下滑1000万亩左右；库存方面，2020年临储玉米拍卖行情火热，截至2020年9月3日，国家共计进行15次拍卖，共计拍卖玉米5684.41万吨，高成交高溢价特征明显，我国玉米库存已经见底；此外，草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在，玉米供给端承压。从需求端来看，在养殖高盈利刺激下，大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，2020年6月首次实现同比正增长，8月同比增长37%。随着能繁母猪产能的快速释放，饲料进而玉米的需求将逐步趋旺。我们判断，在未来2-3年内，玉米供需缺口将呈现持续扩大趋势。 ► 玉米价格上行动力强劲，带动水稻、小麦库存加速去化 随着下游生猪产能的快速恢复，玉米饲用需求持续趋旺，而在库存已经见底的背景下，玉米供需缺口持续扩大将对玉米价格上行形成强有力的支撑。水稻、小麦作为玉米的替代品，广泛用于饲料以及深加工领域，但值得注意的是，我国水稻/小麦产销量均分别稳定在2/1.2亿吨左右，供需基本维持稳定。如果后续开启库存拍卖以弥补玉米巨大的供需缺口，水稻、小麦库存将会加速去化，在产量和消费量都不发生重大变化的情况下，这部分库存缺口是无法通过当年上市的新粮来补充 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 研究助理：施腾 邮箱：shiteng@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： -10%2%14%26%38%50%2019/092019/122020/032020/062020/09农林牧渔沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年10月08日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 的。 投资建议： 玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而下游生猪产能正在快速恢复，玉米供需缺口持续扩大将支撑玉米价格上行，水稻、小麦作为玉米的替代品，库存有望加速去化，带动其价格上行。拉尼娜现象的发生或将造成全球农产品产量减产，进一步增加了我国农产品供需格局的不确定性。我们认为，水稻、小麦、玉米等主要农作物竞争格局的持续改善将带动种植产业链景气度回暖，建议关注种植产业链投资机会。标的选择方面，依次推荐农发种业、隆平高科、荃银高科、大北农、苏垦农发、登海种业、万向德农、北大荒等。 风险提示 自然灾害风险，生猪产能恢复进程不及预期风险，政策扰动风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600313.SH 农发种业 4.51 买入 0.02 0.05 0.09 0.13 225.50 90.20 50.11 34.69 000998.SZ 隆平高科 18.31 买入 -0.23 0.22 0.37 0.56 -79.61 83.23 49.49 32.70 300087.SZ 荃银高科 18.07 买入 0.22 0.34 0.49 0.67 82.14 53.15 36.88 26.97 002385.SZ 大北农 8.95 买入 0.12 0.62 0.69 0.67 74.58 14.44 12.97 13.36 601952.SH 苏垦农发 13.15 买入 0.43 0.54 0.66 0.80 30.58 24.35 19.92 16.44 002041.SZ 登海种业 16.96 买入 0.05 0.13 0.21 0.29 339.20 130.46 80.76 58.48 600371.SH 万向德农 14.76 买入 0.26 0.24 0.30 0.39 56.77 61.50 49.20 37.85 600598.SH 北大荒 18.50 增持 0.48 0.63 0.71 0.74 38.54 29.37 26.06 25.00 资料来源：Wind，华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。