贵金属报告：成也“特朗普”败也“特朗普”

1/4研究贵金属报告成也“特朗普”败也“特朗普”一、假期行情走势回顾国庆假期，外盘贵金属价格跌宕起伏，主要原因均与美国总统特朗普有关，正可谓“成也萧何败也萧何”。从贵金属价格来看，受特朗普得了新冠肺炎消息的影响，市场避险情绪激增，伦敦金突破1900大关，一度最高升至1920上方，随着特朗普表示已经痊愈以及表示暂停刺激法案谈判，直至大选结束消息的影响，伦敦金价格急速下行，重新跌回1900下方，回吐此前全部涨幅。但随后特朗普又在社交媒体上敦促白宫与国会民主党人的合作，以批准一些独立的刺激措施，受此消息影响，伦敦金价格又有所回升。白银方面，整体走势与黄金价格相似，波动幅度大于黄金。国庆期间，SPDR黄金ETF持仓小幅微升至1271.52吨，SLV白银ETF持仓则大幅增加，增加了387.23吨至17466.66吨。央行持金方面，据世界黄金协会7日发布数据显示，8月份，全球各国央行净卖出黄金储备12.3吨。这是近一年半以来，全球央行首次净卖出黄金储备。从各个国家央行具体情况来看，吉尔吉斯斯坦增持了5吨，印度增持了4吨，土耳其增持3.9吨，阿联酋增持了2.4吨；同时，乌兹别克斯坦卖出黄金最多，约32吨黄金储备，且该国央行7月份曾售出11.6吨黄金，售金量超过当月全球央行售金量的六成。此外，中国央行7日公布的数据显示，9月末官方储备资产中，黄金储备为1182亿美元，环比下降44亿美元，但若以盎司来计算，9月末我国黄金储备为6264万盎司，为连续第13个月保持不变。图1：SPDR黄金ETF持仓图2：SLV白银ETF持仓数据来源：WindSPDR:黄金ETF:持有量(吨)19-06-3019-08-3119-10-3119-12-3120-02-2920-04-3020-06-3019-06-3078078084084090090096096010201020108010801140114012001200吨吨吨吨数据来源：WindSLV:白银ETF:持仓量(吨)19-06-3019-08-3119-10-3119-12-3120-02-2920-04-3020-06-3019-06-30960096001040010400112001120012000120001280012800136001360014400144001520015200吨吨吨吨数据来源：银河期货、wind资讯 2/4研究贵金属报告二、影响因素分析（1）刺激方案依然是市场关注焦点从近期美国总统特朗普对待刺激方案的态度转变以及行情走势来看，市场对，美国刺激方案的关注度依然较高，且刺激方案能否落实以及刺激的力度将影响贵金属价格。此前，美国总统特朗普一度表示，他拒绝了民主党的刺激方案，并命令他的代表停止谈判，直到总统大选结束。他表示其一旦获胜将立即通过一项刺激法案，重点关注辛勤工作的美国人和小型企业，美国股市以及贵金属市场也在其发表言论之后大幅下行。但随后，其又发文概述了一系列愿意签署的刺激措施，前提是它们独立于更广泛的讨论并单独通过。其中包括：针对个人的1200美元现金发放；针对航空公司的250亿美元以支持就业岗位；1350亿美元用于针对小企业的薪资保护计划。受此影响，美股与贵金属价格止跌回升，本次假期走势可谓跌宕起伏。（2）美联储货币政策保持不变希望财政政策刺激本周美联储公布了会议纪要，会议纪要指出，美联储官员担心当前的财政援助措施是不够的，疫情再次爆发将给经济复苏带来风险。对于美联储货币政策，与会者认为，鉴于长期利率处于非常低的水平，目前似乎没有必要加强前瞻指引，也没有太多余地对收益率施加进一步下行压力。近期，美联储主席鲍威尔曾表示，对劳动力市场恢复稳健感到非常乐观，但现在还不是放弃紧急贷款工具的时候，全球通胀也仍然面临下行压力，其强调，援助过度的风险小于援助过少的风险，美国经济前景极不确定，经济扩张远未完成。因此，从美联储的态度来看，目前的宽松货币政策不会改变，且认为财政政策的支持非常必要。纽约联储主席威廉姆斯认为美国经济前景非常不确定，财政政策行动短期内非常有用。芝加哥联储主席埃文斯表示，美国经济仍存在许多风险和不确定性，远未达到强劲水平，通胀率远低于2%的目标，他强调，未来美国经济受损的程度取决于是否出炉额外的财政援助，美联储将动用一切可能的工具来支撑经济。梅斯特认为，暂停财政刺激政策谈判令人失望，仍有许多家庭和小型企业需要帮助，推出财政刺激的时机不如一揽子财政计划重要。哈克表示，未来的政策回应必须是财政方面的，财政刺激规模至少应该有1万亿美元，目前美联储已经将1万亿美元的财政援助纳入预期的考量中。 3/4研究贵金属报告（3）非农数据不及预期刺激政策迫在眉睫上周五公布的美国9月季调后非农就业人口录得增加66.1万人，增幅连续第三个月录得下滑，且为4月以来首次跌至100万人下方。但美国9月失业率录得7.9%，为连续第五个月录得下滑，但下滑速度较为缓慢。美国劳工统计局指出，7月份非农新增就业人数从173.4万人上修至176.1万人；8月份非农新增就业人数从137.1万人上修至148.9万人。美联储梅斯特表示，美国的就业报告令人失望，失业率可能需要两到三年的时间才能回到今年2月份的水平；哈克指出，为了支持就业，忍受更高的通胀率是值得的，在通胀长期低于2%的水平后，美联储将会接受通胀高于2%的现象；卡普兰强调，通胀率“适度”高于2%意味着2.25%，而不是2.5%或3%。美联储的态度表明，宽松政策不会改变，甚至美联储可以接受适度的高于2%的可能，一切以恢复失业率至低位为目标。这说明若未来美国经济开始修复，通胀率开始回升，而宽松政策不变的前提下，金银价格有望再度回升。但目前由于经济修复较慢，通胀压力依然较大，从而给贵金属一定的承压。图3：非农就业人数图4：美国失业率数据来源：银河期货、Jin10三、行情展望由于目前宽松政策保持不变，因此贵金属价格主要受通胀预期驱动。前期的刺激政策对美国经济修复影响日渐减少，所以需要新一轮的刺激政策来拉动经济增长的预期。只有经济修复的预期提升，通胀才有进一步提升的可能性，此外，刺激的财政政策本身也会带动一定的通胀，所以，美国政府新一轮财政刺激政策对贵金属价格影响较大。此外，值得注意的是，随着美国大选的临近，预计市场不确定性增强，因此贵金属价格波动也将较为剧烈，存在做多波动率的可能。 4/4研究贵金属报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司万一菁期货从业资格证号：F3032357:021-65789337投资咨询证号：Z0014329北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9层