医药行业2020半年报总结暨四季度投资策略：行业内部业绩分化，结构性机会显著

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|医药生物 行业内部业绩分化，结构性机会显著 强于大市（维持） ——医药行业2020半年报总结暨四季度投资策略 日期：2020年09月30日 [Table_Summary] 行业核心观点： 目前上市公司半年报已经披露完毕，整体上突发疫情对行业上半年运行还是造成了一定影响，但也相对利好部分器械、IVD及原料药等细分领域上市公司，从而使得上半年板块内部业绩分化明显。通过基本面传导至二级市场：由于行业比较优势明显,前三季度医药板块整体表现较好，医疗器械等子板块涨幅居前。四季度仍建议从行业基本面出发，精选处在高景气度成长区间、同时叠加政策支持的优质个股。 投资要点： ⚫ 政策、疫情等多因素影响板块业绩，子板块差异明显 2020Q1因突发新冠疫情影响，行业营收增速同比-6.4%，随着Q2起国内疫情基本控制以及海外疫情蔓延带来的相应行业产品需求激增，行业增速企稳回升，2020H1行业整体营收增速为-0.36%；归母净利、扣非增速分别为11.41%、11.38%；受疫情防治需要：部分器械（包括IVD）、血制品、原料药,及CXO子板块业绩表现稳健。板块内部分化明显。 ⚫ 医药行业二级市场表现较好，医疗器械子板块涨幅居前 截止9月25日，医药板块整体上涨44.9%、同期沪深300指数上涨11.6%，板块超额收益33.3%；其中受疫情防治需要如IVD、部分医疗器械及零售药房等板块及相关个股整体涨幅靠前。截止到9月底，医药板块整体估值（TTM）为48倍，相对沪深300的估值溢价率由去年底的176%提升至9月底的250%；相对全部A股（非银行）的估值溢价率由去年底的67%提升至86%；不同子板块及个股之间估值分化明显。 ⚫ 四季度投资策略：回归行业基本面，精选高景气度个股 四季度建议关注以下几条主线：1.坚定看好行业内部优质赛道，逢低布局创新药及研发产业链（CXO）、受益于医疗新基建的创新医疗器械、以及医疗服务/消费优质个股；2.疫苗板块后续仍相对看好：核心逻辑已由疫情驱动演变成疫情+基本面双轮驱动，建议关注未来1-2年有重磅品种持续放量&新品上市预期的优质疫苗个股；3.科创板配置机会：同时随着近期相关科创50ETF产品相继落地，科创板迎来配置时点，建议关注前期调整充分、同时基本面优异的科创板医药个股。4.关注行业三季报及业绩超预期个股。 ⚫ 风险因素：外围不确定因素加大的风险、疫情局部地区反复的风险、控费及带量采购等政策实施超预期的风险 [Table_IndexPic] 医药生物行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月29日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200928_行业周观点_AAA_医药生物行业周观点(09/21-09/25) 万联证券研究所20200921_行业周观点_AAA_医药生物行业周观点(09/14-09/18) 万联证券研究所20200914_公司首次覆盖_AAA_成都先导（688222）首次覆盖报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： yaowen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 史玉琢 电话： 02160883489 邮箱： shiyz@wlzq.com.cn -7%9%26%43%60%77%医药生物沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、上半年业绩V型反弹，二级市场表现强势 ................................................................ 4 1.1一季度受疫情影响严重，二季度起触底反弹 ............................................................. 4 1.1.1国内医药制造业Q1业绩下滑明显，Q2快速复苏 ................................................. 4 1.1.2政策、疫情等多因素影响板块业绩，整体费用率保持稳定 .................................. 4 1.2突发疫情对各子板块影响不同，板块内部出现分化 ................................................. 5 1.2.1原料药 .......................................................................................................................... 5 1.2.2化学制剂 ...................................................................................................................... 6 1.2.3生物制品 ...................................................................................................................... 7 1.2.4中药 .............................................................................................................................. 8 1.2.5医药商业 ...................................................................................................................... 9 1.2.6医疗器械 .................................................................................................................... 10 1.2.7医疗服务 .................................................................................................................... 11 1.3疫情因素使得板块业绩增速整体放缓，板块内部分化显著 ................................... 12 1.4上半年医药板块整体表现较好，板块内部表现分化明显 ....................................... 13 1.5生物医药行业四季度投资策略 ................................................................................... 15 图表1：国内医药制造业累计收入总额及增速 ................................................................ 4 图表2：国内医药制造业累计利润总额及增速 ................................................................ 4 图表3：2018-2020H1医药板块营收规模及增速 ............................................................. 4 图表4：2018-2020H1医药板块相关费用率 ..................................................................... 4 图表5：2018-2020H1板块归母净利（亿）及增速 ......................................................... 5 图表6：2018-2020H1板块扣非净利（亿）及增速 ......................................................... 5 图表7：原料药板块营收（亿）及增速 ............................................................................ 5 图表8：原料药板块相关费用率 ........................................................................................ 5 图表9：原料药板块归母净利（亿）及增速 .................................................................... 6 图表10：原料药板块扣非净利（亿）及增速 .................................................................. 6 图表11：化学制剂板块收入（亿）及增速 ...................................................................... 6 图表12：化学制剂板块相关费用率 .................................................................................. 6 图表13：化学制剂板块归母净利（亿）及增速 .............................................................. 7 图表14：化学制剂板块扣非净利（亿）及增速 .............................................................. 7 图表15：生物制品板块收入（亿）及增速 ...................................................................... 7 图表16：生物制品板块相关费用率 .................................................................................. 7 图表17：生物制品板块归母净利（亿）及增速 .............................................................. 8 图表18：生物制品板块扣非净利（亿）及增速 .............................................................. 8 图表19：中药板块收入（亿）及增速 .............................................................................. 8 图表20：中药板块相关费用率 .....................................................................