地方政府债与城投行业监测周报2020年第38期：土地收入偿还专项债面临限制 地方债和城投债发行规模回落

2020年9月21日—2020年9月27日 总第135期2020年第38期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 土地收入偿还专项债面临限制 地方债和城投债发行规模回落 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第38期 本期要点  要闻点评  中办、国办印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》，要求提高土地出让收入用于农业农村比例，土地收入偿还专项债面临限制。  《江西省国有金融资本出资人职责实施规定（试行）》发布，要求以管资本为主加强本级国有金融资产监管。  上周，共有3个城投企业发布债券提前兑付本息公告。  上周，共有11只城投债券推迟或取消发行。  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，地方债发行规模小幅回落，共发行77只，规模较前值减少149.24亿元至2114.12亿元，净融资回升379.50亿元至1667.78亿元。截至9月25日，存续期内地方债规模合计25.34万亿元。发行结构仍以新增债为主，共发行1925.96亿元，占发行总规模比例上升约14个百分点至91.10%，截至目前新增专项债剩余额度4174亿元，新增一般债剩余额度585亿元。发行长期化趋势有所减弱，10年及以上期限占比较前值回落14个百分点至69%。湘沪两地发行数量居前列，湖南省发行14只、全部为新增债，上海发行13只、新增债超七成。发行成本方面，各期限发行利率以下降为主，一般债回落6.25BP至3.61%、专项债回落3.32BP至3.63%，辽宁发行利率为3.94%、居各省首位；发行利差以走阔为主，一般债及专项债发行利差分别走阔5.29BP、1.70BP至30.28BP、27.03BP，青海发行利差为44.17BP、居各省首位。此外，上周新增专项债募集资金主要投向棚改领域，约占新增专项债发行总额的46%，占比大幅增加。  城投债 ：上周，城投债共发行100只，规模较前值回落240.06亿元至736.10亿元，净融资额由正转负，回落306.74亿元至-9.84亿元。截至9月25日，存续期内城投债规模合计10.11万亿元，其中，基础设施投融资行业城投债存量规模8.91万亿元。从广义口径看，城投债发行成本以上行为主。其中，3年期AA+级城投债发行利率及利差上行幅度均最大，分别上行38BP、42BP至4.43%、161BP。发行结构以一般短期融资券为主，占比为69%，较前值明显回升67个百分点；非公开募集公司债和超短融占比均大幅回落，分别下降22、23个百分点至8%、6%。发行短期化趋势持续减弱，5年期城投债占比40%、居首位，1年及以下期限占比较前值回落7个百分点至29%；发行主体的信用资质有所波动，发行主体级别以AA+级为主，较前值回升17个百分点至42%，AA+及以上级别城投债发行占比回落8个百分点至60%；从区域分布看，共20个省份发行城投债，江苏省发行数量仍居首位、共发行21只，黑龙江省发行利率居首位、为6.98%，贵州省发行利差居首位、为388.65BP。  地方政府债与城投债交易情况  根据公告信息，上周未有城投企业级别调整。  上周，未有城投企业信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计3612.10亿元，较前值回落482.33亿元；地方债收益率多数回落，平均回落幅度为4.99BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2099.45亿元，较前值回升139.76亿元；城投债到期收益率多数回升，平均回落幅度为1.58BP，3年、5年期限信用利差分别较前值收窄5.17BP、6.59BP，7年期限信用利差分别较前值走阔6.70BP。  城投债异常交易方面：上周共有8个城投主体的9只债券发生12次成交净价偏离较大的情况，提示投资人关注相关债券风险。  城投企业重要公告一览 联络人 作者 中诚信国际 研究院 王 晨 010-66428877-397 chwang01@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第37期】专项债发行近尾声多地筹谋2021，城投债净融资回升收益率多数下行，2020 -09-22 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第36期】专项债“入股”中小银行已启动，贵州再现区县城投非标违约，2020-09-15 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第35期】发改委要求按月开展专项债项目调度，地方债、城投债到期收益率持续回升，2020 -09-11 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第34期】县城城镇化企业债发行指引发布，地方政府债发行期限进一步延长，2020-09-02 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第33期】国务院细化预算法操作要求，新增专项债完成比例超七成，2020-08-26 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）中办、国办印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》，要求提高土地出让收入用于农业农村比例，土地收入偿还专项债将面临限制。 9月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》，要求到“十四五”期末，各省土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上；严禁以已有明确用途的土地出让收入作为偿债资金来源发行地方政府专项债券。 动态点评：根据国新办新闻发布会数据显示，2013至2018年， 土地出让支出中用于农业农村的支出合计为1.85万亿元，仅占土地出让收益的34.4%，占土地出让收入的6.6%。长期以来，土地出让收入 主要用在城市，直接用于农业农村比例偏低。此次两部委联合下发《意见》调整土地出让收入使用范围，优先支持乡村振兴，符合《政府工作报告》对“确保实现脱贫攻坚目标，坚决打赢脱贫攻坚战”的要求，其中提高土地出让收入用于农业农村比例、限制土地出让收入作为专项债偿债资金来源等要求，或将对后续地方政府财政支出结构、专项债项目收入来源结构带来一定影响。一方面，《意见》指出要提高土地出让收入用于农业农村比例，按照“取之于农、主要用之于农”的要求，调整土地出让收益城乡分配格局，或将影响地方政府财政支出结构，资金或向发展程度较低的现代化农业农村建设倾斜。《意见》 指出要统筹整合土地出让收入用于农业农村的资金，与实施乡村振兴战略规划相衔接，聚焦补短板、强弱项，重点用于高标准农田建设、现代种业提升等领域；持续加大各级财政通过原有渠道用于农业农村的支出力度，避免对一般公共预算支农投入产生挤出效应。整体看，地方政府投入城市建设的土地出让收入资金或将下降，投资规模和建设重点将向农村建设薄弱领域倾斜。另一方面，《意见》强调严禁以已有明确用途的土地出让收入作为偿债资金来源发行地方政府专项债券，叠加土地出让收益用于农业农村比例需逐步达到50%以上的目标要求，或在一定程度上增加存量土地偿还类专项债偿债风险，但也将推动增量专项债项目进一步改善收入来源结构。《意见》出台后，意味着土地出让收入的刚性支出或进一步增加，对于存量土地偿还类专项债项目来说，由于各地面临土地出让收入用于农业农村的比例要求，土地出让收入需优先支持农业农村建设，部分地区土地偿还类专项债项目还款来源或面临一定变数，还本付息或将面临风险，需持续关注。增量专项债项目方面，由于政策强调严禁以已有明确用途的土地出让收入作为偿债资金来源发行专项债，后续专项债项目收入来源结构或更加注重项目本身的专项运营收入，且由于土地出让收入一次性实现且进度存在较大不确定性，减少对土地出让收入的依赖有利于提高专项债项目收益质量，降低项目偿还本息的不确定性及潜在风险，同时也将更好的推进专项债信息披露工作的开展。 （二）其他相关政策及热点事件 《江西省国有金融资本出资人职责实施规定（试行）》发布，进一步明确出资人职责，加强地方国有资本监管、维护资本安全。《规定》明确全省各级财政部门需要根据本级政府授权，履 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 行地方国有金融资本出资人职责，以管资本为主加强本级国有金融资产监管，重点管好地方国有金融资本布局、规范资本运作、提高资本回报、维护资本安全，对所出资金融机构依法享有资本收益、参与重大决策和选择管理者等出资人权利。《规定》要求，地方国有金融机构应当按规定分别于季度终了后十五个工作日内、年度终了后四个月内向本级财政部门报送季度报告和年度财务决算书面材料及电子数据。此外，年度财务决算报告必须经会计师事务所审计。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2020/9/21 江西省人民政府办公厅发布《江西省国有金融资本出资人职责实施规定（试行）》 江西省 （三）上周，共有3个城投企业发布债券提前兑付本息公告 上周，江苏如皋市交通产业集团有限公司、安徽歙县城市建设投资开发有限公司、山东营口市老边区城市建设投资发展有限公司发布债券提前兑付本息公告，分别提前兑付21.13亿元、5.42亿元、8.36亿元债券。截至9月25日，2020年共有28只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计202.49亿元。具体情况详见附表。 （四）上周，共有11只城投债券取消或推迟发行 上周，共有11只城投债券取消或推迟发行，规模共计76亿元，取消或推迟发行原因如下：第一，市场波动较大，经发行人、主承销商与投资人协商一致后，决定取消发行本期债券，后续发行计划将另行公告；第二，根据本期债券簿记建档过程及投资者申购情况,经发行人、簿记管理人、投资者协商一致,决定择期重新簿记建档。具体情况详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，地方债发行规模小幅回落，共发行77只，规模较前值减少149.24亿元至2114.12亿元，净融资回升379.50亿元至1667.78亿元。截至9月25日，存续期内地方债规模合计25.34万亿元。发行结构仍以新增债为主，共发行1925.96亿元，占发行总规模比例上升约14个百分点至91.10%， 其中，新增专项债回落358.40亿元至1334.20亿元，新增一般债回升542.76亿元至591.76亿元，截至目前新增专项债剩余额度4174亿元，新增一般债剩余额度585亿元； 此外，再融资一般债发行120.80亿元，再融资专项债发行67.36亿元。发行长期化趋势有所减弱，10年及以上期限占比较前值回落14个百分点至69%。湘沪两地发行数量居前列，湖南省发行14只、全部为新增债，上海发行13只、新增债超七成。发行成本方面，各期限发行利率以下降为主，一般债回落6.25BP至3.61%、专项债回落3.32BP至3.63%， 辽宁发行利率为3.94%、居各省首位；发行利差以走阔为主，一般债及专项债发行利差分别走阔5.29BP、1.70BP至30.28BP、27.03BP，青海发 中诚信国际地方政府